長期增長的長建

長建的營運範圍遍及香港、中國內地、英國、荷蘭、澳洲、新西蘭及加拿大。

–企業發展–

長建業務簡介

長建持有近4成的電能實業（0006）權益，而電能於2014年1月分拆港燈（2638）獨立上市，為長江基建帶來約$190億元的一次性特殊收益，早前電能派大額特別股息，目的就是將現金轉到長建手中。定位上，令長建可以更多國際投資機遇，同時定位更國際化。

長建最初成立時只為一家專注大中華業務的公司，在香港及內地從事水泥生產、電廠及收費道路業務。其後業務不斷擴張至其他範疇及地區，現時可說是具領導地位的環球基建企業之一。

擁有多元化的投資組合，包括發電、輸電及配電、配氣、供水及污水處理、收費道路、基建材料以及廢物管理業務；項目遍佈香港、中國內地、英國、荷蘭、澳洲、新西蘭及加拿大。

當中不少項目均透過收購去發展，現時的海外業務表現理想，當中以英國業務的溢利貢獻占比最大，約佔總溢利逾半。2013年長建收購荷蘭最大的廢物轉化能源公司AVR，以及收購新西蘭廢物管理公司EnviroWaste全部權益，將業務擴展至廢物管理。

收購模式可說是長建的發展方向，長建由2010年起計，已花費合共三、四百億，用於多個收購項目，其中近二百億是透過股權及發行永續債券融資。而長建的現金在分柝港燈後十分充裕，這對於此企業的發展是甚為有利的。

–以收購合營擴展–

長建的收購歷程

從過往的收益及聯營公司計入的營業額中，可見長建能保持快速增長，表現理想，上升的速度以倍計，這是攤佔多間合資企業之營業額壯大的成果，相信當中利用了合作與收購，令企業快速發展。

可見長建利用合營企業帶來主要的增長動力，雖然會計數字沒有反映股權較少的聯營公司，但合作、入股已成為其增長的模式，而當中除以不同形式的合作外，就是用了各種收購的方法以壯大長建，令其快速增長。

雖然長建業務涉及多個範疇，但由於不少都與公共事業有關，故往往在收購後都能產生持續穩定的現金流，而對於甚有經驗的長建來說，要推算將來的現金流，當中的風險，以及估算當中的價值，並不是困難事，故往往收購後都有不錯的回報。

而長建的盈利中，亦能保持快速上升的情況，2014年因分拆港燈而有特殊收益，令該年的盈利數字較大，而從整體看，盈利數字反映長建的發展情況理想。

–擴張中風險平衡–

憑過往長建十多年來的平穩發展，及擴至不同範疇，足見此企業及當中的團隊有一定的質素，在風險與發展取得平衡，就算在金融海嘯期間，盈利亦保持穩定，沒有大幅下跌的情況。

而在將來的發展中，雖然收購不是分析公司的全部，但收購業務仍會是發展方向，故對此企業的長期發展總有影響。但投資者這刻難以得知其將收購的項目，因此只對管理層的信賴。

管理層表示長建將採用三個重點策略：促進現有業務的內部增長，收購能帶來良好及穩定回報的新項目，維持雄厚資本實力。的而且確，長建現時的情況能做到上述的，而加上之前分柝港燈令現金提升，相信現時正處於尋找機會的時候。

在股本回報率（ROE）方面，大致處於15%水平以上，以公共及基建類別來說，是理想的回報率，不止賺錢能力強，再投資的回報率更保持上升，企業有一定的價值。而在股息方面，可見20年間保持上升，股息的回報相當理想，反映這企業的價值保持上升，以及不斷創造增長的現金流。

長建20年股息圖

–綜合分析–

綜合而言，長建是不錯的企業，有一定的規模，當中的資產亦有一定的質素，並擁有相當充足的現金，而過往的發展亦很理想，能平穩發展及再投資的回報亦不算差，而開拓新業務亦能平衡當中的風險回報，整體有相當的質素。

但由於此企業已有一定的規模，加上作風穩健，故發展的速度不會太快，但平穩增長絕對無問題，手持的現金相信會逐漸收購其他海外業務，前景不錯，相信12倍至18倍是合理的市盈率。

若然是追求較平穩回報的投資者，相信此股為適合的，這股在過往無論在股價與股息的增值方面，都是不錯，但股息不算多，投資者宜著眼於較長線的股價及往後股息。在現階段有持大額現金的情況下，將來的增長能力不錯的。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。
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