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1836期
07/01/2017 - 13/01/2017
業績有保障中國建築估值吸引

受惠於內地12月份經濟數據理想剌激,港、美股市於2017年首個交易日均報捷上揚,算是有個好開始。在美國候任總統特朗普正式上任前,投資者入巿態度審慎,交投淡靜。恒生指數初步在250天平均線已找到支持,預計恒指上落波幅介乎21,500點至22,600點之間。

國家統計局公布,2016年12月份的官方製造業採購經理指數(PMI)為51.4%,較11月回落了0.3個百分點,但仍能保持在擴張區間,屬2016年內第二高水平。

從分類層面去看,生產指數和新訂單指數均處於擴張期,12月份生產指數為53.3%,較11月份回落0.6個百分點,12月份新訂單指數為53.2%,與11月份相若,連續高於臨界點。

數據表明製造業市場需求繼續保持較快增長,新訂單指數表現強勁,預期製造業可持續復甦。

內地經濟持續回穩

12月份中國非製造業商務活動指數為54.5%,較11月回落0.2個百分點,反映非製造業繼續保持擴張狀況,亦是2016年以來第二高水平。

從行業分類去看,服務業及建築業商務活動指數均處於擴張期,分別為53.2%及61.9%。相反,道路運輸業、水上運輸業、餐飲業、房地產業等均處於收縮期。

另一方面,內地12月份財新製造業PMI為51.9,創2013年1月以來最高,較11月份上升1個百分點,勝於市場預期的50.9。若內地經濟持續回穩,市場有機會對中資股作出重估。

新一年,巿場傳出每名內地居民每年購匯額度5萬美元維持不變,但需要申報購匯用途,並不得用於境外買房、證券投資、購買人壽保險和投資性返還分紅類保險等尚未開放的資本項目。

違規者在當年及其後兩年,均不可享有個人便利化額度,同時亦有可能被徵收購匯金額的30%作為罰款。

美元保持強勢,外資基金似有意在市場沽空造淡,迫使人民銀行把隔夜拆息挾高至3個月以來的高位,以增加其沽空成本。

筆者認為,人民幣貶值壓力仍大,令當局不得不管制購匯用途。在人民幣貶值壓力未除下,人行未有條件減息及降準。

加上,中央去年10月加強調控樓巿措施,經濟仍存在不確定因素,筆者相信中央仍會大力支持基建以穩增長,基建相關板塊今年特別值得關注。當中,筆者首選中國建築03311)。

從12月份的PMI數據中,可看到建築業商務活動表現十分強勁,建築業商務活動指數高達61.9%,增長勢頭良好。

中國建築主要從事樓宇建築及土木工程,同時包括地基工程、地盤勘察、機電工程、高速公路及橋樑工程、混凝土生產、混凝土預製件和基建投資等周邊業務。

集團為香港大型建築商之一,持有五個由工務局發出的最高等級的C牌建造執照,可競投標額不受限制的公共樓宇建築、海港工程、道路與渠務、地盤開拓及水務工程。

新簽合約額達標可期

集團亦被納入第二組打樁類別專業承建商名冊,是香港房屋委員會最大新工程(NW2)組別項目承建商之一。

截至2016年9月30日止,集團首九個月未經審核營業額為302.37億元,較上一年同期上升17.5%;集團首九個月未經審核股東應佔溢利為37.36億元,較上一年同期上升5.4%。

表面上看,5.4%的盈利增長不算吸引,但若拆開季度去看,上半年股東應佔溢利為22.53億元,代表第三季股東應佔溢利為14.83億元,明顯較上半年業績有改善。

截至2016年11月30日止11個月,集團累計新簽合約額約為791.9億元,相當於完成2016年全年目標的95.4%(全年新簽合約額目標已上調至不低於830億港元)。

截至2016年11月30日,集團在手總合約額約為2,681.5億元,其中未完合約額約為1,576.6億元,足夠集團未來三至四年建造,對業績有一定保障。

2016年上半年內地批出的政府和社會資本合作(PPP)項目較預期為少,估計2016下半年至2017年上半年有機會加快批出,業績有改善空間。

於2016年6月30日,集團的淨借款為港幣56.69億元,淨借貸比率約為22.7%,較上一年度同期41.9%為低。

集團的淨借貸比率有所改善,主要是由於經營獲得顯著現金淨流入;以及集團於期內向直接控股公司中國海外集團發行4.318億股股份所致。

以現價計算,2016年度預計市盈率為10.5倍,預計股息率逾3厘,估值吸引。
倉位方面,本倉打算下週以11.6元或以下吸納4,000股中國建築

文:姚浩然
時富資產管理董事總經理