增長勁 香港保險業好有景

三大利好支持  買內險龍頭博賺兩成

香港保險業有景，內地保險業也不差，雖然港人難以在內地從事保險行業，但卻可有途徑投資內地保險業股份。

近期中國保監會推出多項政策，利好龍頭內險股，如鼓勵險資投資工程項目、嚴查險資投資組合等；同時中國國債利率上升至兩年高位，有利內險投資回報提升；此外，龍頭中國平安（02318）s及中國人壽（02628）s今年首季業績均表現強勁，料支持估值回升，再漲20%應無難度。

上週中國保險監督管理委員會出台保險資金支援實體經濟細則，支持險資在風險可控前提下，投資對宏觀經濟和區域經濟具有重要帶動作用的重大工程，而險資將可獲改良增信安排及提高註冊效率。簡而言之，內險資產用於支持實體經濟或「一帶一路」工程，投資可獲優先處理。

中保監鼓勵險資投資的兩個方案，其中一項為險資以債權方式投資經國務院核准的重大工程，且償債主體具有「AAA」級長期信貸級別的，投資可毋須擔保機構提供抵押品，該類項目包括水利、能源、交通及高新技術和先進製造業等重點領域。
中保監指，上述投資範圍可獲簡化投資流程，降低企業融資成本，變相提高投資收益。

中保監又指出，對投資「一帶一路」建設等國家發展戰略的重大工程，其債權投資計劃可獲優先辦理，滿足重大工程融資時間緊、效率要求高的需求。

利好一：國策扶持內險投資
該政策預料可令大型險企、特別是海外投資佔比較多的內險股受惠。另外，早前內險股受壓，主要因為中保監的領導層違規被調查事件，以及嚴查險資投資組合，巿場擔憂內險行業監管收緊的影響，但相信股價調整，已反映有關負面因素。
中保監當時指，對保險公司的投資基金實行全面風險排查，當中包括規則、貪污、資產質素、資產負債比例等，保險公司需開展深入的自我審查。

為此，中保監已先後嚴懲前海人壽等民資內險企業違規，以及懲罰多間保險公司的虛假客戶資料、不理性競爭、不常規的股票投資，並限制保險公司的投資產品保證回報率不多於3%。
不過，中小型險企激進投資的風險降低後，產品投資回報受限，市場競爭力降低，對投資風格相對保守的大型險企如國壽最有利，相信可以提升市場佔有率、改善行業競爭環境。
保監會也已經放行內地險企於港股投資，毋須受「合格境內機構投資者」（QDII）額度限制。
據市場估計，今年至少2,500億元人民幣險資將南下投資港股，通過購買指數基金、港股理財產品、甚至直接投資，增加相對A股仍低估值高股息的港股投資。

平保早前表示，會研究不同渠道投資港股，支持長期保險業務，主要作長線價值投資，兼顧增值及分紅，偏好高息低估值藍籌股，相信可令投資組合回報提升，同時分散匯率風險。

利好二：國債息率回升

另外，由3月底開始，中國國債利率於3.3%附近見底，並且快速上升。有數據顯示本週十年期國債利率約為3. 67厘，5月11日及上週三（5月24日）均曾升至逾3.7厘，為逾兩年高位，有利保險資金的長期投資回報。
長線投資比例較高、即長期壽險業務佔比較高的內險企業，更可受惠中國長期國債利率回升。另外，業務方面，從今年7月1日起，內地將商業健康保險個人所得稅稅前扣除試點政策推至全國。

對個人購買符合條件的商業健康保險產品的支出，允許按每年最高2,400元人民幣的限額予以稅前扣除，能夠抵扣個稅的健康險產品被稱為「稅優健康險」，即內地納稅人購買此類健康險後可以獲減稅。
該項政策預料可刺激內地居民保險購買商業健康保險需求，對保險行業發展有長期利好影響。
利好三：績優估值吸引
在人口老齡化、生活水平提升、社會保障不足背景下，內地保險主營業務增長動力仍強勁。平保今年首季純利按年增長11.4%，至230億元人民幣，符合預期。其中主營壽險業務表現強勁，總新單保費收入勁增48%;新業務利潤率擴張250個基點，至28.6%，促使新業務價值（NBV）急升60%，反映盈利能力強勁。

另外，由於投資收益大幅好轉，首季平保歸屬母公司綜合收益292億元人民幣，按年增幅達逾200%，同樣勝預期。由於強勁的壽險NBV增長和險企內含價值（EV）增長，平保前景向好，2017年預測內含價值倍數（P/EV）約1倍，較歷史平均低約一個標準差，估值吸引，可於48元買入，上望58元。
至於國壽首季業績更有驚喜，純利按年增長17%，至61.49億元人民幣，扭轉2016年盈利下降趨勢，單季盈利為2015年第三季以來最高。期內原保費收入按年增長32.45%，至1.59萬億元人民幣，增速加快。
截至期末，投資資產餘額為25,400億元人民幣，較年初增長3.5%。總投資收益率4.53%，按年升84個基點。國壽目前內含價值倍數為0.82倍，估值落後，可考慮24元買入，目標看28元。

由於市場氣氛好轉，估值吸引，平保、國壽年初至今吸引資金流入，股價升幅跑贏恒生指數（見左頁表），預料在中資股投資氣氛好轉支持下，短期仍偏強。

潘鐵珊︰投資收益料見底

亞洲創富證券行政總裁潘鐵珊表示，由於內地國債收益率上升；加上「債券通」開通，增加內地債券流通性，有利內險投資者收益見底回升，相信最壞時期已過。
板塊中龍頭國壽及平保看高一線。國壽早前公布由年初至4月底期間累計原保險保費收入，錄得約2,684億元人民幣，比去年同期增20%，增長理想；而且可受惠債券收益提升。
國壽與百度集團達成戰略合作，計劃在大數據、人工智能（AI）、金融平台、投融資、保險銀行等「互聯網+」領域進行深度合作，相信業務發展能跟進科技潮流。該股可考慮25元買入，目標28元。

至於平保新業務價值增長強勁，而且銀行業務也有貢獻，業務較為多元化，可考慮49元附近分注吸納，上望60元。