5個月累跌逾76% 中國有贊跌夠 現價入搏私有化轉主板｜聶Sir
撰文：聶Sir｜ 圖片：Unsplash
恒指半日跌逾2.9%，十大市值的軟體即服務（SaaS）港股，除阜博集團（03738，臨時代號：02951）無起跌外，餘下九隻股份跌幅介乎3.07%至12.12%。
表現雖均遜於大市，但筆者認為部分股份已下行多時，再跌空間有限，中國有贊（08083）是其中之一，股價於今年2月17日高見4.52元，相對本週一上午收報1.05元，歷時逾五個月累跌逾七成六。
現處行業中第九大市值
集團截至2020年12月底止股東應佔虧損約2.95億元人民幣，較2019年約5.92億元人民幣收窄50.21%，為最近五年（2016至2020年）增長表現最好。
截至今年3月底止資產淨值約37.88億元人民幣，而截至今年6月底，已發行股數約172.60億股，計出每股淨值折合為0.2599元；相對本週一上午收報1.05元，市賬率為4.04倍，高於1倍反映現價偏高。
然而，中國有贊SaaS板塊，市值約181.23億元，現屬板塊中第九大市值股份。
留意在板塊中，逾170億元市值股份共十隻，介乎約176.02億至831.04億元。
撇除有贊後，餘下九隻股份，以市值由大至小排序，分別是金蝶國際（00268）、明源雲（00909）、阜博集團、金山軟件（03888）、中國軟件國際（00354）、醫渡科技（02158）、聯易融科技（09959）、微盟集團（02013）和移卡（09923）。
相對市賬率為8.98、7.28、17.65、1.63、3.71、5.98、2.5、17.8和4.59倍，平均值和中位數分別是7.79和5.98倍，均高於有贊的，證明現價實則偏低。
筆者認為有贊合理市賬率介乎6至6.5倍，相對每股淨值為0.2599元，得出每股合理值為1.56至1.69元。
部署私有化兼轉主板
另可留意集團於今年2月28日（週日）晚上宣布安排將中國有贊私有化，並實物分派有贊科技的股份，考慮將有贊科技籌備在主板上市。
參考有贊科技申請上市文件，截至去年9月底的資產淨值約9.48億元人民幣，當時中國有贊的約40億元人民幣，即為有贊科技的4.22倍。
至於截至今年3月底約37.88億元人民幣，由此推斷有贊科技的估值約8.98億元人民幣。
再者，按有贊科技上述資產淨值約9.48億元，相比遞交申請上市文件時估值約540.64億元，較資產淨值高出約56倍。
當然，考慮到中國有贊於2月26日收報3.32元，現報1.05元累跌逾六成八，當時有贊科技每股估值為35.73元人民幣，意味著有贊科技估值也要被下調。
若由高出約56倍下調至約34倍，私有化要約市價由2.3088元，下調至1.3977元，較現報1.05元仍高逾三成三。所以對有贊科技成功以介紹方式在主板上市有信心的投資者，現在的確是合適的進場時機。
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