中央支持農業保險發展 中國財險創52週新高
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：新傳媒資料室
讓內地農險體系變得完善
財政部上週六（10月12日）印發《關於加快農業保險高質量發展的指導意見》通知，目標到2022年內地農險體系完善，配合到農村現代化及切合農戶需要。政策旨在提升稻谷、小麥、粟米三大主糧農險的覆蓋率到70%以上、農險深度達到1%、農險密度達到人均500元人民幣。以現時農險的內生增長速度，料可達致深度及密度的目標，而有關通知有助為行業發展托底，穩定市場信心。
國策提升利潤潛力
財險是內地最大財產保險公司，市佔率達35.1%，屬中國人民保險集團（01339）旗下。自2018年起，財險就以母公司的「3411工程」作指引，針對非車險轉型升級，包括深耕農險。2017及2018年，集團在內地農險市場的市佔率分別是46.1%、46.7%，位居前列；在國策支持下，料可提升其農險業務的盈利增長潛力。一直以來，汽車保險都是財險的最主要業務，以集團剛公布的今年首九個月保費收入報告顯示，期內全險種的原保險保費收入為3,317.55億元人民幣，較去年同期升13%。當中，機動車輛險的保費收入為1,891.74億元人民幣，佔比57%；而意外傷害及健康險保費收入為502.04億元人民幣。不過，面對內地車市近年的低迷表現，財險近幾年業績亦顯得停滯不前。2014至2018年度，財險總收入雖連年增長，但去年度純利按年下跌22%，至154.85億元人民幣，回到2014年度的151.15億元人民幣差不多水平（見表）。
集團管理層其實亦深明過分倚重汽車保險業務的風險，因此積極提升非車險業務的佔比，並且已見到成效。集團8月公布截至2019年6月底止中期業績，純利有168.21元人民幣，按年大升39.1%，為五年來同期最佳表現。總保費收入2,360.36億元人民幣，按年升15.1%；每股盈利0.756元，按年升38.9%。雖然車險繼續是集團主要收入來源，佔54%，貢獻1,274.87億元人民幣，增4.1%；但其餘非車險業務（涵蓋農險、意外傷害保險、短期健康保險、家庭財產保險等）佔比上升至46%，同比升5.7個百分點。而且非車險業務總保費收入，按年大增31.4%，至1,085.49億元人民幣，高於集團整體增速16.3個百分點；增量總保費收入貢獻度達 83.7%，成為財險發展超越市場的一大動力。期內公司綜合成本率97.6%，繼續保持行業領先水平，實現承保利潤43.39億元人民幣；主要得益於業務快速增長、投資收益增加以及減稅等利好政策的影響。
投資業務亦是集團業績另一個增長引擎。財險有約70%來自收息類產品，例如債權類證券、定期存款、股息、物業租金等，此部份收入相對穩定。期內總投資收益116.55億元人民幣；經營活動現金淨流入87.29億元人民幣，流動性有明顯改善，為投資活動提供動力。綜合償付能力充足率286%，較去年尾穩步上升。而截至6月30日，集團總資產6,042.14億元人民幣，較2018年末增長9.7%；總權益1,589.8億元人民幣，較2018年末增長12.4%；投資資產規模4,410.7億元人民幣，較2018年末增長1.6%。穩健的投資收益，亦令財險即使在過去幾年的業績低潮期內，派息仍能每年遞增，由2014年的每股0.18元人民幣，增至去年度的0.272元人民幣，息率3.2厘。國泰君安指出，財險的投資組合穩健，使投資收益率的穩定性優於預期，當集團加大投資規模，將帶動投資收益上漲，確保有較高的回報率。在2015至2018年間，財險的投資收益率領先行內水平，而且波動細，與承保端持續增強的盈利能力雙管齊下，帶動業績增長。
報行合一改善成本
對於早前中央推行「報行合一」措施，確保內險公司實際收取的手續費與向銀保監會報告的數目一致，以抑制行內透過退還手續費作不良營銷。國泰君安認為，此舉促進行內良性競爭，財險的承保盈利有望超出預期。該行解釋，財險業務主要靠車險，去年承保端就有有70%保費收入、73%承保利潤來自車險；而實行「報行合一」加強監管，手續費率料下跌，從而改善綜合成本率。長遠而言，財險作為業界龍頭，可憑規模經濟的優勢以及風險控制能力獲得優於同業的承保盈利。該行給予「增持」評級；目標價11.97元。大和報告認為，財險的盈利能力已見底，相信其綜合營運比率將由2019下半年起反彈，當中錄得四年跌的車險分部亦到尾聲。因為中國銀保監會逐步加強監管，尤其是車險方面，估計短期內不會放寬；加上佣金率穩定，2018年第三季上漲的佣金已全部攤銷。
另外，人保和財險的發展策略見成果，增強了後者競爭力。譬如幫助財險去中介化，開拓直接銷售渠道、改進線上銷售及理賠、推動政府業務和商業業務間的交叉銷售，以達致高於同業的收入增長以及盈利能力。該行調高財險2019至2021年淨利潤預測至6%，並預計集團股本回報率將回升，撇除稅務的一次性影響後，2019至2021年可分別升至13.3%、14.4%、14.6%。上調財險評級至「買入」；目標價由10.2元增至11.5元。財險今年以來股價升約兩成，在幾隻內險股中僅跑輸升逾三成的中國平安（02319）。圖表上所見，其股價在2018年8月、今年2月和今年7月，先後三次受制於9.7元水平。上週二（15日）突破創9.83元的52週新高，惟之後又回落至10月18日的9.55元收市。建議可在現水平收集搏其破頂，成功的話，相信有力升至11至12元水平；跌穿9元止蝕。
