中美貿易戰 港股捱打 資金轉投防守股 呢隻夠穩陣｜投資有道｜中車時代電氣｜港股分析

撰文：SmartED編輯部｜圖片：unsplash、新傳媒資料室

中車時代電氣4月底公布了今年首季營運數據，錄得營業收入23.35億元人民幣，同比增長4.4%，期內歸屬母公司股東淨利潤4.1億元人民幣，增幅7.7%；每股收益為0.35元人民幣，增幅9.4%；毛利率上升0.1個百分點至38.7%。

季績表現不俗，摩根士丹利隨即在4月25日發表報告，預測中車時代電氣股價於未來30日會跑贏大市，機率有80%以上，目標價60.4元，評級「增持」。

大摩貼中跑贏大市

該行指，由於中國鐵路總公司宣布了一項涉及419架機車的新訂單，總值達86億元人民幣，不論數目或價值都高於2018年首輪訂單數目，相信有助消除市場對中鐵總2019年訂單數目進展緩慢的憂慮，市場反應將會正面。

大摩發表報告當日，中車時代電氣股價收報40.75元，如今半個月時間過去，股價本週二（14日）曾低見37.8元，之後持續反彈，本週五收報41.25元，較低位升約一成，5月以來升幅3.6%。 相較之下，恒指4月30日收報29,699點，本週五收報27,946點，5月至今累跌5.9%，大摩的預告可算是暫時言中。

作為內地主要動車車載電氣系統及電氣元件生產商，中車時代電氣過去幾年持續受惠於內地高鐵網絡的發展。 集團的2018年度業績，全年收入同比增長3.4%，至156.58億元人民幣，主要受城軌產品同比增長22.1%帶動，抵消了機車產品收入下降的影響。 期內歸屬母公司股東淨利潤26.12億元人民幣，同比增長3.5%（見表）。

作為最主要業務的動車組產品，貢獻收入37.16億元人民幣，同比增長8.1%，佔總收入的23.7%；城軌產品同比增長22.1%，至31.495億元人民幣，佔總收入20.1%；養路機械相關產品收入同比增長4.5%，至31.77億元人民幣，佔總收入的20.3%。

期內毛利同比增長4.5%，至58.68億元人民幣，毛利率提高至0.4個百分點至37.5%，而内來自經營活動的淨現金流入，同比更大增1.6倍，至37.59億元人民幣。

事實上，回顧中車時代電氣過去五個年度盈利表現，都完全體現出一個「穩」字的特點。

中美貿易戰形勢 急轉直下

雖然2015年度的業績高峰後，2016和2017年度表現有所回落，但到去年度，收益表現又重捨升勢。

在過去一個星期，由於中、美貿易談判形勢急轉直下，加上美國政府又向華為出招，即使市場對兩國領袖在下月的20國集團（G20）峰會上會晤有憧憬，但內地當前所面對的嚴峻外貿形勢，估計仍不會輕易有所改善。

如此一來，以「鐵公雞」（鐵路、公路、機場）為代表的基礎設施建設投資，自然又會成為中央刺激經濟的選項。

軌道交通設備需求看升

繼2018年廣深港高鐵通車，以及「八縱八橫」 高鐵網建設全面展開後；據中國鐵路總公司的2019年度建設計劃，今年新開工里程預計將達到6,800公里，比2018年增加45%。

此外，今年的鐵路建設投資金額，將達到史上最高水平的8,500億元人民幣，勢將帶動軌道交通設備的採購需求。

美銀美林發報告，表示看好鐵路貨運增長復甦，以及中鐵總上調今年機車採購計劃規模，預期中車時代電氣今年盈利可錄雙位數增長，雖將中車時代電氣目標價降由53.2元下調至51元，但重申「買入」評級。

中金報告就認為，中鐵總4月招標機車419架，符合該行預期，預計後續機車、動車組、動力集中式動車組招標也會陸續出台；隨著南北貨運鐵路幹線蒙華鐵路開通，今年全年機車招標採購量有望超過800台。

此外，集團的絕緣柵雙極電晶體（IGBT）業務拓展順利，今年中標京張鐵路輸變電系統，在電網領域實現突破；同時正積極推廣自主化IGBT在新能源車電控領域的應用，將進一步提升中車時代電氣的毛利率。 中金維持「推薦」評級，惟目標價從53.94元下調至47元。

此外，集團於內地的城市地鐵市場佔有率超過50%，去年共獲得4,300多輛車的訂單，將對今年和明年的收入帶來支持；至於海外業務，去年約佔集團總體收入約15%。

估值上，中車時代電氣目前的市盈率約16倍，處於過去兩個年度區間14至21倍的偏低水平，在當前市況偏淡的情況下，不失為穩陣避險之選。

可候40元水平吸納，以平均PE18倍計，目標價46元；跌穿本週低位止蝕。