房地產科技（PropTech）公司透過SPAC上市後的力有不逮 ｜ 華坊

然而，大多數PropTech公司的表現卻令人失望，其中不少自2021年上市後，股價有跌無升，跌幅更在50%以上，甚至有些更下跌80%之多。
在 2021 年 SPAC 最火熱的時期，投資者和分析師對市場上優質而能準備上市的PropTech 公司數量提出質疑，筆者某程度上亦認同具質素的PropTech公司或許未必太多。如軟銀支持的抵押貸款提供商 Better.com 在 2021 年由盈轉虧 3 億美元後，因通過 Zoom 裁員 900 人而成為頭條新聞，此後一直推遲計劃通過SPAC進行IPO。

另外，線上房地產交易平台 Zillow 在 3年半內虧損近 10 億美元後，亦放棄了 iBuying 業務；購房平台 Knock 最近取消了通過 SPAC 上市的計劃，並解僱了大約一半的員工；就連東南亞最大的房地產互聯網平臺PropertyGuru在本年三月通過與李澤楷支持的SPAC上市後至今亦不能幸免，股價蒸發40%左右；建築科技（ConTech）的獨角獸公司 Katerra 在籌集了近 20 億美元後更申請破產。
監管機構強烈抨擊，這些前期估值過高，但通過SPAC上市的PropTech 公司在上市後價值大幅下跌，令不少投資者蒙受巨大損失。 2022 年 3 月，美國證券交易委員會 (SEC) 宣布更嚴格監管 SPAC 市場的提案，包括加強報告和披露要求，以便投資者更全面了解 SPAC 流程和影響其價值的因素。

另外還將增加 SPAC 及其顧問的責任，以確保更嚴格的盡職調查。 自此，高盛和花旗集團等大型銀行已暫停了新的 SPAC 工作。 這些規則將使 SPAC 與傳統的 IPO 方法更緊密地結合起來，從而阻礙某些實力不足的 PropTech 公司通過相對輕鬆的方式進入公開資本市場。
儘管仍有少數 PropTech 公司宣布計劃通過 SPAC 上市，例如住宅租賃平台 Appreciate，但有關方式上市的數量已大幅下降。 在經歷了動蕩的一年之後，PropTech 公司面臨著更具挑戰性的經濟環境，通貨膨脹，利率上升和潛在的衰退，其中暫時唯一以PropTech為主題，並在美國上市交易的ETF（US：HHH）在去年十月上市後，股價已下跌接近50%，故此筆者認爲PropTech公司似乎都在面對一個漫長的業務整合期。無論如何，各PropTech公司必須展示健康而清晰的盈利之路，用真正的軟硬實力來實現 IPO。

撰文：盧銘恩（華坊諮詢董事總經理、香港中文大學商學院客座助理教授）

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