比亞迪試圖挑戰新高 下半年如何成為「比王」？

撰文：跟莊小王子

比亞迪的萬億市值，可說是景氣投資的產物，始終整車不確定性高，加上屬於可選消費，個別的車款不單有周期性，而且高度依賴品牌和爆款，

相反，寧德時代等的電池企業，屬於高端製造，從成本、技術、規模等優勢更不容易被顛覆，在護城河、確定性上，難免會成為了A股股民口中的「寧王」。

但景氣投資有景氣投資的好，勝負的關鍵，是一年內的業績增速，講求的是中短期因素，代表短期勝率。相反，確定性是長期基本面，是三年業績能見度，代表長期勝率。

分別是所謂的長期投資與「價值投機」。而且，中港股票向來的風格是交易企業的「邊際變化」，不斷尋找業績超預期的公司。

以下是筆者最近研讀一份分析報告的重點，列出了比亞迪利好利淡的因素。

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利好

1. 當期業績高增速：

分析報告對比亞迪的2022年，全年的盈利預測是80至90億，去年盈利只有30億。

報告又預測，比亞迪基於單車銷售淨利潤為5000元，基本情況銷售量150輛，樂觀情況能去到160至180萬輛。而且，比亞迪是在汽車領域中，唯一一家在第二季度實現正盈利的公司。

2. 技術和品牌優勢：

比亞迪推出定價更高的新電動車型，上市後有望推動公司銷量增長和產品結構改善，新電池技術CTB（電池車身一體化）將提升公司電動車競爭力，並推動電池外部訂單增長，同時推升比亞迪品牌價值。

3. 產品定位和價格優勢

就產品定位和價格而言，沒有多少車型與其車型正面交鋒點，蔚來的ET5可能會延遲。理想會做G9，但那是更高端的。比亞迪的銷量超過小鵬。

4. 商業模式優勢

垂直一體化優勢，即IGBT內部供應，過去10年全球範圍內除了特斯拉之外沒有企業可以做到，並且有很大機會進入特斯拉供應鏈。

5. 成本端護城河

比亞迪的車型以混合動力為主，電池容量較小，因此在利潤率上，不容易受到商品成本上漲的影響。

利淡

1. 政策紅利邊際衰減

下半年的汽車市場的競爭格局變化，政府的減稅措施更有利於燃油車，降低新能源車的吸引力。

2. 競爭格局惡化

競品的新車型因為疫情延遲推出，但下半年會成批上市，對比亞迪的毛利構成擠壓，比亞迪的單車淨利潤不足3000元，當前的市場共識是全年單車淨利至少5000元人民幣。

3. 需求減弱帶來的盈利下降

汽車減稅和短期消費提振不足以滿足行業需求，隨著競爭的繼續加劇，比亞迪的盈利質量和交付能力將小幅惡化。

一個觀察

重點留意巴菲特，今年會不會減持比亞迪。

巴菲特不喜歡汽車股，投資比亞迪因為其新能源科技特性，而非視之為汽車股。巴菲特2005年開始買入比亞迪，盈利百倍，全球最佳成長股。