海外業務佔比日增 網易有望染藍
撰文：經一編輯部｜ 圖片：gettyimages
網易於1997年由丁磊創辦。由最初中文入門網站起家，提供免費電子郵箱服務。直至2001年，集團將業務擴展至在線遊戲領域，發行首款遊戲《大話西遊》，至今仍是集團旗艦遊戲。 全球第二大流動遊戲公司 2006年推出有道業務，開拓網上學習平台，去年平均月活躍用戶數量已超過一億戶。 2013年推出音樂媒體平台網易雲音樂，截至去年底註冊用戶總數逾八億戶。 2016年開設電商平台嚴選，以高性價比為原則，向內地原始設計製造商採購，銷售服裝、家居用品、廚具及其他日用品等商品。
以收入計，在線遊戲仍然是最大支柱。根據流動數據分析機構App Annie統計，按2019年iOS及Google Play綜合用戶支出計算，網易是全球第二大流動遊戲公司。 今年6月，網易來港公開招股（IPO），吸引逾37萬名投資者捧場，公開發售部分超額認購近360倍，以123元定價，籌得淨額209.29億元。 首日掛牌收報130元，較定價高出5.6%。論超購倍數及認購人數均較去年十11月上市的阿里要好。
次季收入勝預期
網易剛公布來港上市後首份成績表，截至6月底止第二季淨收入181.84億元人民幣，按年增長25.9%，按季增加6.5%。表現高過市場預期。 倘若按業務劃分，其在線遊戲服務淨收入138.28億元人民幣，按年上升20.9%，按季增長2.2%；當中來自手遊的淨收入佔比達72.3%，比首季提升2個百分點。 有道錄得強勁增長，第二季淨收入6.23億元人民幣，按年大增93.1%；按季升15.1%。 至於創新及其他業務則有37.33億元人民幣，按年增加38.7%；按季增幅24.3%。 第二季毛利97.92億元人民幣，按年增長26.6%，比首季上升4.4%；期間各業務毛利均錄得按年及按季升幅。
毛利率方面，二次在線遊戲服務63.8%，按年提升0.7個百分點，主要受自研手遊淨收入增加所帶動。 有道則大幅擴闊12.3個百分點，至45.2%，除了學習服務和產品淨收入增加外，規模效應提升及教師薪酬結構優化，均支持該業務毛利率顯著改善。 創新及其他業務毛利率18.5%，提升3個百分點，主要受惠網易雲音樂的淨收入增加所致。 雖然在線遊戲服務及有道市場推廣費增加，以及人工成本和研發投入上升，令營業費用增加40.1%，至56.22億元人民幣。但無礙整體盈利表現。
變現能力獲市場看好
第二季淨利潤錄得45.37億元人民幣，上升47.7%；持續經營淨利潤同樣45.37億元人民幣，升幅35.2%，相當於每股攤薄淨利潤1.38元人民幣。 撇除非經營因素，第二季經調整持續經營淨利潤增長33.2%，至52.26億元人民幣，相當於經調整每股攤薄淨利潤1.59元人民幣，比市場預期平均數高出兩成有多。 集團派發第二季股息為每股美國存託股1.485美元（相當於25股本港上市股份），即本港每股派息5.94美仙。
大和首次涵蓋網易，尤其看好其在線遊戲強勁發展及變現能力。實際上，網易第二季新推出的遊戲不多，但期間在線遊戲服務增長仍較預期強勁。 大和相信，隨著多款賣座新遊戲相繼推出，可望為下半年再增添動力；預測全年在線遊戲服務淨收入可達525億元人民幣。
另外，現時在線遊戲服務淨收入當中有約一成來自海外市場，主要來自日本市場。而其他已在內地推出的遊戲，亦將相繼在海外市場發行。 中長線而言，多元化在線遊戲產品線，配合地區業務持續擴展，均有利投資市場對網易的看法。 其他業務方面，雖然有道及網易雲音樂仍處於虧損，但用戶參與度持續改善，管理層正積極將業務變現。 目前網易股價相當於未來一年預測市盈率約24倍。賣座新遊戲推出，以至有道及網易雲音樂業務改善，均有機會成為日後價值重估的催化劑。 大和給予網易的投資評級為「買入」，目標價180元，相當於2021年（在線遊戲業務）預測市盈率21倍，仍較其他國際同業平均25倍為低。 本週五（8月21日）網易股價收報150元。
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