【港股分析】歐舒丹準備爆發?多品牌策略 疫情刺激線上銷售 大行預期溢利率將擴大逾15%

【港股分析】歐舒丹準備爆發?多品牌策略 疫情刺激線上銷售 大行預期溢利率將擴大逾15%

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天然化妝及護理品王國歐舒丹L’OCCITANE(00973),是首間踏足本港資本市場的法國企業,過去以主打品牌L’Occitane en Provence擴張,近年開始採取多品牌策略,透過持續併購豐富品牌組合。隨著部分收購品牌已開始獨當一面,在多頭馬車拉動之下,價值重估將浪接浪。

撰文:經一編輯部|圖片:unsplash

歐舒丹始創於1976年,在法國東南部普羅旺斯(Provence)長大的Olivier Baussan,對當地種植的天然植物甚有研究,便想出從薰衣草及迷迭香等萃取成分,利用簡陋的蒸餾器,從植物中提煉出芳香的精華油,再在市集出售。

之後他找藥劑師合作調製化妝品配方,將業務由天然精華油擴展至香皂及乳霜等產品。兩年後,品牌在毗鄰馬諾斯克(Manosque)的Volx開設了首間門店。

業務輻射全球

1994年,Reinold Geiger入股歐舒丹;兩年後進一步取得控股權後,業務發展提速。

時至今日,集團已發展為一間以天然成分生產化妝品及護理產品的全球性企業。產品線覆蓋身體護理、面部護理、香水、頭髮護理、沐浴產品、男士護理系列,以及家居香氛等。

近年經營的品牌組合亦變得多元化,包括 了Melvita、Erborian、LimeLife、ELEMIS、L’Occitane au Brésil及DUOLABZ。

而L’Occitane en Provence仍然是集團主打品牌,去年度佔收入比重達77.7%(見圖表一)。

【港股分析】歐舒丹準備爆發?多品牌策略 疫情刺激線上銷售 大行預期溢利率將擴大逾15%
(圖片來源:nmg)

集團業務現時已遍及全球90個國家及地區,零售門店數目達3,486間,當中1,608間屬集團直營店。

規模雖然壯大,但集團重心仍扎根普羅旺斯,大部分產品仍產自該區;同時在當地馬諾斯克設立研究中心,由逾百名人員組成的研究團隊,在實驗室中專責鑽研植物萃取技術、分子生物學及分析化學等項目。

歐舒丹早於十年前已進軍資本市場,但目的地並非歐洲及美國,而是香港市場。

選址香港上市的理由明顯,當時集團主要收入來香港、日本及台灣市場,合共佔收入比重逾三成半;而亞洲新興市場,尤其高速增長的內地是未來發展重心,故希望藉本港市場作為跳板。

2010年,集團公開招股(IPO)時獲中投公司斥資5,000萬美元認購股份,成為基礎投資者。

IPO反應不俗,超額認購159倍,以招股範圍上限15.08元定價。籌得淨額26.42億元,主要用於全球性開設新店、擴展生產工廠及興建新倉存設施。

作為首間來港上市的法國企業,首日掛牌表現不似預期;股價曾低見13.8元,收報14.4元,較定價低出4.5%。

回顧20/21年度業務不單只未受疫情衝擊,業績更創出佳績。截至今年3月底止銷售淨額按年減少6.5%,至15.37億歐元;若按可比較基礎,跌幅僅1.1%。

疫情造就線上銷售理想

雖然疫情及限制措施影響部分市場的業務營運及零售人流,但線上渠道表現理想,期間線上渠道銷售擴大69.2%,佔銷售總額逾三分之一。

另外,從去年度銷售淨額分布可見,內地市場佔比居首(見圖表二);至於下半年度部分銷售市場強勁反彈,尤其內地及台灣市場,全年銷售淨額分別增加33.7%及15.5%。

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期內毛利12.77億歐元,下跌4.8%。毛利率提升1.4個百分點,至83%;主因具較高毛利率的線上渠道及亞洲地區佔比提升。

集團經營溢利增長17.6%,至2.2億歐元;經營溢利率提升2.9個百分點,至14.3%。純利則創出歷來新高,達1.54億歐元,增長32.9%;純利率提升3.2個百分點,至10.2%。集團之自由現金流量,亦錄得2.78億歐元新高,增加63%。

回饋有驚喜,派末期息0.03687歐元,大增65.5%;相當於派息比率35%,對上年度為27.9%。

大行野村指,根據其管理層的展望,首季度(4月至6月)銷售長動力猶在,相信可錄得46%按年升幅;目標23/24年度銷售淨額達22億歐元,期間複合年均增長率介乎11%至13%。

另外,2019年初收購的ELEMIS品牌,快將成為另一支柱,計劃年內在內地、日本、法國及南韓開設其旗艦店;預計未來幾年其銷售增幅可達25%至30%。

該行認為,隨其他品牌營運漸入佳境,估計將帶動集團經營溢利率,逐步擴大至2024年度的15.5%,未來大有機會迎來價值重估,故將目標價由27.5元調高至35.4元(見圖表三),相當於21/22年度預測市盈率30倍。上週五(7月16日)歐舒丹股價收報29.6元。

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