從福耀玻璃和寧德時代的毛利率變化可看到甚麼？｜洪龍荃

相同的地方是兩間公司均是行業的龍頭，擁有相當高的市佔率。寧德時代的全球市場佔有率逾30%，在內地則近50%；而福耀玻璃的全球市場佔有率有30%左右，在內地近70%。

顯著不同的地方則是兩者毛利率的差異：福耀玻璃的汽車玻璃毛利率，由2015年的36.6%下跌至2022年的29%，七年間下跌7.6%；而寧德時代的動力電池毛利率，由2015年的41.4%下跌至2022年的17.2%，七年間下跌了24.2%。

過往兩年，原材料價格上漲，也造成了一些影響，例如福耀玻璃經歷了海運費和原材料純鹼（碳酸鈉）的價格上漲；寧德時代也曾面對上游碳酸鋰等金屬材料的價格高漲等問題，但這似乎仍不足以解釋如此巨大的差異。

此外，福耀玻璃在這段期間曾經有一些會計調整，把運輸成本和存貨相關的固定資產日常修理費用，由計入銷售費用改為計入營業成本中，實際毛利率下跌的幅度應該更小。

同樣是生產汽車某個部件、同為行業龍頭，同樣擁有高市佔率，兩者毛利率的下跌幅度則有顯著分別。因此可以回到兩者的產品本身，以及行業的動作差異去思考背後原因。

汽車玻璃佔汽車生產成本的比例非常小，根據網上資料，只有低單位數的比例；然而動力電池佔汽車生產成本的比例，則達到近三至四成。

兩者的成本佔比差異，決定汽車廠商對動力電池的價格敏感度會非常高，相比汽車玻璃，汽車廠商有更大的動力，去降低動力電池的成本。

動力電池成本下降

而初期新能源汽車的銷售價格，之所以能下降，使其實現迅速滲透，動力電池成本的下降也功不可沒。

除技術進步、規模化的提升使動力電池的成本下降外，寧德時代配合車企降低動力電池的銷售毛利率，協助下游新能源車企壯大規模，能反過來有利於自己，即以量取勝。

投資者會聽到新能源車企很有興趣去自行研發電池，確保電池的供應及降低成本，例如比亞迪股份（01211），在電池上就實現了自行供應、廣汽埃安最近也投資了百億元人民幣，自行研發和生產電池。但是很少會聽到有哪間車企，會有興趣自己做汽車玻璃，實現自給自足。

因此與福耀玻璃有點不同的是，寧德時代面對的是，仍在不斷變化的市場競爭格局與下游的博奕，以及隨整個行業產能提升對產能利用率的影響，值得觀察一下其往後毛利率變化。

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