穩中求勝的深國際 | 港股分析
撰文：龔成
深圳國際控股有限公司
SHENZHEN INTERNATIONAL HOLDINGS LTD.
股票代號：0152
市盈率：14倍
每股盈利：$1.16
市值：$300億
業務類別：運輸業
集團主席：高雷
主要股東：深圳市投資控股有限公司（44.5%）
集團網址：http://www.szihl.com
5年業績
年度：2012／2013／2014／2015／2016
收益（億）：57.4／59.6／63.7／67.4／77.9
毛利（億）：26.4／29.4／31.4／28.6／31.3
盈利（億）：18.8／16.4／22.3／22.0／21.2
每股盈利：1.15／1.00／1.30／1.16／1.10
每股股息：0.37／0.37／0.46／0.50／0.43
派息比率：32.5／37.4／35.0／43.1／39.1
股本回報率：14.9／11.7／12.6／12.1／11.5
–企業簡介–
深圳國際控股有限公司（深國際）主要從事物流基礎設施的投資、建設與經營，以中國珠三角、長三角和環渤海地區為主要戰略區域。
深國際通過投資併購、重組與整合，重點介入城市綜合物流港及收費公路等物流基礎設施的規劃、建設與經營，及向客戶提供高端物流增值服務。
深國際的控股股東，為深圳市人民政府國有資產監督管理委員會的全資附屬企業。
–公路與物流–
簡單來說，深國際主要有兩類業務，分別是收費公路及物流部分。深國際持有深圳高速公路（0548）逾5成股權，是收費公路的重要貢獻部分，為避免書本內容重覆，重疊部分將不寫在這裡，但這是深國際重要的組成部分，所以大家一定要閱讀這書深圳高速公路的部分，才能對深國際有全面認識。而這裡會集中分析餘下的公路業務，以及物流業務部分。
公路業務收入穩定，是這企業的最重要組成部分，大多處於深圳地區。收費公路的模式簡單，現金流強，盈利穩定，2014年度業績包括處置梅觀高速免費路段的一次性收益，對深國際產生一筆約7億盈利。即是將資產移交給政府，而得到一筆補償金，這情況一般發生於資產在經營權到期前，政府提早收回資產。
另外，2015年政府對龍大高速進行收費調整，路段由收費改變成免費，深圳市運輸委員會根據相應的調整方式以現金方式進行補償。
深國際現時持有或控制共17個高速公路項目，經營的收費公路的收費里程527公里。
武黃高速位置圖
深國際持有武黃高速45%權益（餘下55%權益由深圳高速擁有）。道路全長70.3公里，是連接武漢至黃石（湖北省內兩市）的重要骨幹線，也是滬蓉國道的重要組成部分。武黃高速的經營權為期25年，至2022年9月。
–物流業務–
物流業務位置圖
1. 華南物流園
2. 西部物流園
3. 機場快件中心
4. 南京化工園物流中心
5. 南京西壩碼頭
6. 山東北明全程物流園
7. 深國際．瀋陽綜合物流港
8. 深國際．無錫綜合物流港
9. 深國際．武漢綜合物流港
10. 深國際．南昌綜合物流港
11. 深國際．石家莊綜合物流港
12. 深國際．合肥綜合物流港
13. 深國際．寧波綜合物流港
14. 深國際杭州智慧綜合物流港
15. 深國際．長沙綜合物流港
16. 深國際．貴州綜合物流港
17. 深國際．昆山綜合物流港
主要物流園業務經營情況
深國際的物流業務分布在中國各地，每個物流中心都有不同的服務，例如華南物流園的業務範圍包括：
–物流中心業務：出口監管倉儲/進口保稅倉儲
–跨境接駁業務
–跨境快速通關業務
–空箱堆存業務
深國際在當中的收入來源包括：
1.物流中心業務
–現時營運面積已達32萬2千平方米
–收入包括物流中心租賃業務、裝卸業務及其它增值服務
2.跨境接駁服務
–唯一經深圳海關核準的跨境拖車接駁服務
–收入包括月臺使用費及裝卸業務
3.空箱堆存業務
–收入包括空箱堆存業務、修理業務及裝卸業務
西部物流園位置圖
除華南物流園外，西部物流園亦是物流業務的主要收入來源，位於前海灣物流園區及深圳西部港區的後方，靠近大鏟灣集裝箱碼頭。其戰略位置臨近深港西部通道的首個出口，享有便捷的運輸網絡。
西部物流園38萬平方米土地，物流中心的功能為海關監管保稅倉，向客戶提供租賃、報關及裝卸等服務。
可見深國際的業務均與道路運輸有關，隨著經濟及城市發展，物流的需求會增加，而道路使用量亦會提升，再加上深國際在部分道路沿線持有土地，當城市不斷發展，這些相關項目的價值就會不斷提高。
–前景發展–
資本開支組成
收費公路是這企業的穩定收入部分，提供持續的現金流，除了為企業產生穩定派息外，同時為發展提供了持續的資金鏈。深國際近年不斷發展物流業務，這將成為往後的增長動力，收費道路的資本開支有限，反而物流及其他部分，近年有較大的投資。
2016年西安、南寧、廈門等地建設「深國際城市綜合物流港」項目完成，而在中國不同地點的物流項目仍持續投資，往後數年將逐漸完成，為企業帶來實質貢獻。
除此之外，這企業亦擁有一些優質土地，例如梅林關土地，這項目將會是近年的主打部分。梅林關項目位於福田區，是華通園物流中心的原址，梅林關土地已轉型升級為計容建築面積約48.6萬平方米的綜合開發項目，將建有包括住宅、商業、辦公、商務公寓以及公用配套設施等。
–投資策略–
深國際業務包括收費公路及物流業務，收費公路產生穩定及持續現金流，持有道路亦有相當的質素，資產有價值。至於物流部分，近年投資不斷加大，往後的盈利貢獻將增加，過往這業務收入貢獻算是穩定，但不確定性始終較收費公路部分高，因為這些業務始終較受經濟週期影響，但亦是這企業的潛力所在。
佔這企業重要部分的深高速（0548）有相當的質素，道路資產有優質，因此深國際整體亦有一定的質素，配合物流業務，有穩中求勝的效果。
若果以潛力來說，深國際會有較大潛力，較多的保留盈餘作發展，以及物流業務的持續投資，但股價則有較大的波動。若以穩定性及收息角度來說，深高速會較佳。
這企業的派息比率不算高，以至股息率當處不高水平，而股息率要有4%-4.5%才算有吸引力，另外，投資者亦要同時分析市盈率，因為股價亦有增長的潛力，10-15倍市盈率可說是合理價的範圍。投資策略將會是股價與股息都會追求。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。
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