經一解密｜衰退一旦出現　通脹概念將變過時

換言之，約23歲或以下的投資者是未曾身處美國高通脹年代，這不是香港散戶玩美玩獨有的問題，還是美國年輕投資者同樣會存在的問題。

即使更為年長的投資者，假如是在2020年美股狂潮才進入市場，那可能跟23歲以下的投資者相差無幾。

過去23年來，美股是在低通脹環境下成長，傳統智慧認為，大眾熱愛的科技股特別受惠於此，因為聯儲局在低通脹下沒有逼切的加息壓力，可以保持低利率水平，需要靠燒錢做研發和霸佔市場份額的科技股，便得到茁壯成長的空問。

那問題就來了，現在的金融環境相對過去23年，根本是另一個極端，尤其在2020年至今年3月加息前的兩年間，美國是零利率狀態，而經歷3次加息後，現時美國利率目標範圍已達1.5至1.75厘。而按芝商所的利率期貨數據，投資者對利率的主流預期是在年底會屆3.5厘至3.75厘，比現時還要高2厘。

按歷史往績，聯儲局急速加息是會引致美國經濟衰退的，這情況在1979年、1988年及1999年的加息週期，俱一一應驗。

資深投資者曾淵滄接受本刊訪問時亦特別點出，1989年是老布殊擔任美國總統的時期，當時正值聯儲局加息遏通脹，而美國經濟隨後在1991年步入衰退，民間飽受困苦，老布殊亦在1992年連任選舉中失敗。

因此，投資者正身處高度不確性的時刻，過往成功的投資信仰乃至模型，在現時不但可能失效，甚至會使投資者嚴重損手。

更甚的是，一旦美國經濟衰退，連現時熱捧的商品也可能陪葬，正如曾淵滄所說，大家無錢時就不會有通脹。

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