美國中概股有望回歸 阿里巴巴上市、「同股不同權」是最大原因？｜2020投資展望
撰文：SmartED編輯部｜圖片：中新社
其實在美上市中概股的回歸一直都有發生，先是在2011年出現大批中概股私有化，其後，2014年中概股加快回歸速度，至今完成私有化及除牌退市的中概股接近200家，當中有部分已順利回歸A股市場，例如分眾傳媒（002027）、前稱奇虎360的三六零（601360）等。
中概股潛力 被美國投資者忽視
說到這些公司回歸上市的誘因，主要有三個：
首先，由於海外投資者未必了解中概股在內地的營運情況，導致中概股在美股市場的估值一直偏低，出現業績與估值分離的現象；而回歸上市有機會獲得估值上的重估。另外，一些中小型市值、且仍未創造營收的科網公司也被忽視。以2018年回歸A股上市的三六零為例，在美國退市前，該公司估值只為30倍市盈率，但回歸至今其市盈率已達40倍，反映內地投資者願意給出較高估值，令股東得到即時利益。
第二，隨著中美貿易戰升溫，兩國的緊張關係延伸至各個領域，中概股的中資背景令美國政府有所顧忌。
早前，美國國會一個由兩黨議員組成的小組提出一項議案，逼使美國上市的中概股遵從監管，並向當局公開會計賬目和審計報告，若發現違反美國監管規定的公司將被退市，而且三年內不得重新上市等。議案又提出，國會未來可能會尋求對中概股擁有更多的監管，基於美國較為嚴格的監管措施以及信息披露要求，勢將令中概股在美上市的成本大增。
第三，當然是內地及香港市場逐步改善自身上市制度，為這類中概股的回歸鋪路。2014年，阿里巴巴計劃重新上市，全球主要股票交易所都積極爭取。當時香港是馬雲的首選，但公司「同股不同權」的結構與當時香港的條例有抵觸，導致赴港上市失敗，結果阿里巴巴轉戰美國並創下了當年全球最大規模的IPO紀錄。
同股不同權吸引中概股回歸
中、港兩地市場在此之後加速修訂制度，2018年香港開放「同股不同權」架構公司上市，又發表新上市規則第18A章，讓沒有盈利的醫療保健及生命科學公司能夠上市。2019年初，上海證券交易所亦在《上海證券交易所科創板股票上市規則》表明，允許符合相關要求的特殊股權結構企業在科創板上市，亦即容許「同股不同權」，還明確允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市。
中、港兩地交易所殊途同歸，都是向兩類公司招手，就是尚未有盈利；以及擁有特別股權結構的創科公司。
這個方針主要是吸引兩種中概股，第一種是已經在美國上市超過10年的一眾著名科網公司，包括新浪（美股代號：SINA）、網易（美股代號：NTES）、搜狐（美股代號：SOHU）、百度（美股代號：BIDU）等。這些公司當年赴美上市，原因在於內地股市體量不夠大，制度不夠成熟。
另外也有一些上市5至10年、但已高速發展成「大孖沙」的公司，包括京東（美股代號：JD）、微博（美股代號：WB）等，剛回歸的阿里巴巴也屬此例。
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上市制度 吸引無收入科技股
第二種是近年上市，但至今尚未實現盈利，創始人對同股不同權有訴求，包括愛奇藝（美股代號：IQ）、嗶哩嗶哩（美股代號：BILI）、搜狗（美股代號：SOGO）、蔚來汽車（美股代號：NIO）和雲米科技（美股代號：VIOT）等人工智能與科技消費概念股。
除了吸引中概股外，這些規例也有助發展創科公司上市融資。A股市場的創科板註冊制，有助中小型科技公司提供更加簡單快捷的上市審核，並有效降低上市的門檻；《上海證券交易所科創板股票實施意見》，亦讓未有盈利的創科公司可以上市。
香港方面，自港交所（00388）2019年4月推出了新上市制度，一直有不少生物科技公司上市。2019年再有18間醫療保健及生命科學公司掛牌，其中九間公司仍未能創造營收，需根據新上市規則第18A章上市。
根據《香港交易所與生物科技》第二期，仍有多間已申請來港上市的生科公司，正在等待獲批上市，當中亦不乏以第18A章申請上市的無收入公司。可見中、港兩地市場，已經準備好擁抱科技時代帶來的紅利。
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