美股及一眾風險資產反彈 不容過分樂觀｜蔡嘉民
上半年宏觀基調一直為通漲、加息及「收水」等，因此息率的提高大大影響著企業valuation，而且市場流動性收緊，股債當然環應聲下跌，這些都是預料之內的走勢，就如筆者去年第三、第四季已極看淡美股。
不過，當市場都於6月吹衰退風後，美股及一眾風險資產卻反彈。
主因市場人士猜測，若果衰退當真發生，美國聯邦儲備局便不會敢大加息率。
所以，當衰退機率上升時，遠期息率期貨便有所反應。息率期貨一向是市場中頗為領先的指標，當中顯示投資者認為聯儲局有可能於今年底或下年初開始，由加息步伐轉為減息。因此，出現衰退擔憂後，大市卻反彈。
量化寬鬆影響巨大
很多初入股市的投資者，都不懂「Buy on rumour, sell on fact」這道理，以為於股市中，以直線思維便能賺錢。可惜，真正金融市場常出現逆向操作才能賺錢的情況。
這個「因為會衰退，所以要減息」的風已吹了逾一個月，美股也反彈了不少。近來有朋友開始問：「美股是否不久就會破頂創新高？」。於筆者意見，美股能破頂的機會較低。原因有幾個。
（一）沒有了量化寬鬆政策（QE）
這點在過往專欄也有略提及過，之所以美股過去五年至十年能不斷創新高，歸因就是QE。
試把美國廣義貨幣供應（M2）與美股指數放在一起就會明白。所以，千萬不要犯上心理學的「路徑依賴」，因為前幾年在美股賺錢，就認為未來幾年也能依樣葫蘆。
（二）市場過分樂觀
衰退本來不是好事，市場卻壞消息當好消息炒，以加息速度減慢為由，把美股短時間內推升10%至15%。
市場有機會於不久內又會出現相反消息，例如經濟數據欠佳、經濟數據差於預期云云，而令大眾重新審視加減息預期，屆時又會殺股民一個措手不及。
按歷史紀錄，若衰退發生，美股下跌往往要歷時一年至兩年時間，以去年11月高位的時間點計算，下跌浪有機會持續到年尾。
（三）技術面顯示美股短線超買
不要小看這波反彈浪，不少技術指標顯示現時美股已是過去2年中最超買的時刻，投資者不宜高追。
當然，以上分析只供參考。
最重要的是，投資者必須有自己一套系統買賣，以最理性及最科學化的方法投資，而非依賴「財演」或大行意見。
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