聯合利華Unilever專注永續發展 股息近40年平均每年增長8%
撰文：經一編輯部｜圖片：iStock
聯合利華歷史可由人造牛油說起，19世紀70年代初，Jurgens及Van den Bergh兩個荷蘭家族，對用牛油和牛奶造出來的人造牛油產生興趣，他們意識到價廉物美的人造牛油，若大量生產的話將可替代傳統牛油。
另一邊廂，英國北部William Lever 家族成功利用椰子油或松仁油作原料生產肥皂，相對於用動物脂肪造的肥皂，這種更易起泡。
到20年代末，由Jurgens及Van den Bergh組成的Margarine Unie，與Lever兄弟公司合併成為聯合利華。發展至今，聯合利華已成為國際消費品龍頭之一，旗下品牌組合超過400個，產品銷售至190個國家，全球每日有25億人使用其產品。
在品牌組合當中，有超過十個每年銷售額達10億歐元，包括耳熟能詳的國際品牌立頓（Lipton）、家樂牌（Knorr）、多芬（Dove）、止汗香體產品（Rexona）、洗衣產品品牌寶絲（Persil），以及有超過百年歷史的蛋黃醬品牌Hellmann’s。
全球前50大品牌當中，有三分之一都是聯合利華旗下品牌。聯合利華採用雙企業架構（dual-headed legal structure），股份分別在倫敦（Unilever PLC，英股代號：ULVR），以及阿姆斯特丹（Unilever N.V.，荷股代號：UNA）上市，並同時以預託證券形式在美國掛牌買賣（代號分別為UL及UN）。
拒絕卡夫亨氏收購
2017年，卡夫亨氏（Kraft Heinz）曾向聯合利華招手，提出1,430億美元的收購建議，希望構建全球最大的食品及消費品王國。惟方案隨即被聯合利華拒絕，認為作價低兼且對股東無好處。
拒絕後為向股東有好交代，聯合利華管理層訂下多項長期目標以提升股東價值，包括增加股息12%、2020年前將核心經營溢利率提升至兩成水平、淨負債對經營現金溢利為兩倍、出售抹醬業務資產、檢討雙企業架構，以及推出股份回購計劃。
當年不少承諾都兌現了，包括派息及回購股份計劃、2017年底落實以68.25億歐元將全球抹醬業務出售予私募股權投資公司KKR。核心經營溢利率目標方面，2019年已達19.1%，直逼兩成大關。
進展較緩慢的是檢討雙企業架構，至今仍未有定案，但迫切性不下於其他目標，主因若然計劃分拆食品業務，又或有意透過發行新股在美國進行大型收購，現行架構都會令事宜變得困難。
股息平均每年增長8%
主張可持續發展的聯合利華，派息往績亦相當亮麗，股息在過去38年平均每年增長8%，兼且期間未有遞減。核心銷售方面，2014至2019年間，平均增幅為3.3%。面對銷售增長出現放緩，去年初才上任的新掌舵人Alan Jope計劃將焦點放在邊際利潤較高的個人護理及美容產品市場。
事實上，聯合利華早於2015年已部署重點擴展個人護理及美容產品業務，過去五年共斥資110億歐元收購合共30多個項目，當中涉及個人護理及美容產品的佔約七成半。與此同時，同期積極換碼，將部分增長乏力的食品業務剝離，套現約80億美元，經營多年的抹醬業務亦割愛。
管理層開始對另一老本業打主意，於剛公布的去年第四季及年度業績中，Alan Jope便提到會繼續檢討集團的業務組合，並正就旗下全球紅茶業務進行策略性評估，希望能在年中有定斷。
有此部署亦非無因，近年茶類市場趨向健康及年輕化，消費者對草本茶及水果茶趨之若鶩；相反，傳統紅茶已步入成熟期，增長自然比下去。不過，即使面對增速放緩，傳統紅茶業務在集團業務組合中仍舉足輕重，故最終未必會如抹醬業務般一刀切剝離。
去年核心銷售遜預期
回顧去年業績，2019年收入519.8億歐元，按年增長1.9%。由於對2018年出售抹醬業務錄得巨額特殊收益，期內經營溢利下跌31.1%至87.08億歐元；經營溢利率收窄8個百分點，至16.8%。純利56.25億歐元，減少39.9%；相當於每股攤薄盈利2.14歐元，下跌38.5%。
撇除非經常性因素，2019年核心經營溢利99.47億歐元，上升5.1%；核心經營溢利率提升0.5個百分點，至19.1%。核心純利66.88億歐元，增長5.4%，相當於核心每股攤薄盈利2.55歐元，上升8.5%。
三大業務當中，個人護理及美容產品業務貢獻最多，去年達218.86億歐元，增加6%，收入佔整體比重42%；核心經營溢利49.6億歐元，增長9.1%。包含紅茶業務的食品及小食部門收入192.87億歐元，倒退4.6%，佔比達37%；其核心經營溢利33.82億歐元，下跌5.4%。
至於家居護理產品收入108.25億歐元，上升6.8%，佔比兩成一；業務之核心經營溢利16.05億歐元，增長19.4%。財務方面，去年自由現金流達61億歐元，增加7億歐元；投入資本回報率19.2%，2018年為18.1%。
管理層指出，2019年核心銷售增長2.9%，較目標有些微落差，展望2020年，預期上半年核心銷售增長將低於3%，而全年增幅可能只及過往3%至5%範圍之下半方。不過，現金流維持強勁，而核心經營溢利率仍有望達致兩成目標。
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