藍月亮IPO新股上市｜一手中籤率55% 20手穩中一手 專家：市場前景明朗 高瓴投資或暗藏危機

藍月亮合共接獲近45.5萬份申請，超額認購逾300倍；國際配售超額認購約11倍。股份將於明日（16日）正式在主板掛牌。

撰文：經一編輯部 ｜ 圖片：新傳媒資料室圖片、藍月亮上市聆訊文件

藍月亮3年毛利率增逾一成

毛利率方面，由2017年的53.2%上升至2019年的64.2%，主要由於衣物清潔護理產品的毛利率整體增加所致。

截至2019年6月30日止六個月的61.5%，上升至截至2020年6月30日止六個月的64%，主要因為個人清潔護理產品（如消毒產品）及家居清潔護理產品產生較高的利潤。

此外，藍月亮所營運的線上渠道亦有明顯收益增加。其線上渠道所產生的收益由 2017年的1,866.5百萬港元上升至2018年的2,718.2百萬港元，並進一步上升至2019年的3,328.2 百萬港元。

藍月亮很大部分的收益來自於線上渠道，截至2017 年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2019年及2020年6月30日止六個月，分別佔公司總收益的33.1%、40.2%、47.2%、57.4%及58.8%。

大孖沙高瓴資本入股

公司大股東為董事會主席兼首席技術官潘東，持有上市前88.92%股權。值得留意的的是，亞洲最大的私募機構之一高瓴資本，早於2010年透過旗下HCM投資約4,500萬美元，並持有藍月亮10%股份。

如何提高命中率？

最近上市熱潮重現，投資者亦見目光重新放在抽新股上。

一般銀行抽新股需要親自前往分行遞交認購表格，但一些證券商已經開始提供電子方式認購 ，只要有股票戶口便可以一鍵認購新股。以券商富途為例，更支援即時電子直接付款授權服務（eDDA）服務快捷入錢，最快可以30分鐘完成開戶以及認購。

以散戶常用的券商為例，一些觸目的大型新股都會留有孖展額度，供投資者認購新股，而券商就會透過收取手續費及孖展利息來賺錢，例如透過富途證券孖展認購新股，每宗手續費為100元。

另外，孖展額度顯示了券商的實力，根據過往慣例，券商提供的孖展額度一般以10倍起跳。例如富途證券今次就為清潔内需用品一哥藍月亮，推出高達110億的孖展預留服務。不過若然反應熱烈，額度很快便會耗盡，不想欲借無門，就要襯熱門新股招股初期便借孖展入飛。

藍月亮 疫情利好洗手液、家居清潔劑銷情

「藍月亮」品牌產品組合：

從上圖可見，藍月亮的產品大致分三類：衣物清潔、個人清潔、家居清潔，以收益來說，個人及家居的清潔用品在今年上半年大幅上升，相信是受惠新冠肺炎疫情。同時，因為防疫關係，人們減少外出令衣物清潔護理產品 的銷售減少。

藍月亮 產品檔次差距大 最貴188元一支洗手液

藍月亮成立於1992年，旗下擁有衣物清潔護理、個人清潔護理和家居清潔護理三大系列共73個品種的產品，有「中國P&G」之稱。

作為內地個人護理品牌一個，藍月亮除了產品多元化外，其產品定價亦較闊。以洗手液為例，皇牌產品「淨享微米泡沫氨基酸洗手露」150毫升的售價為188元人民幣，而普通洗手液系列，500克只售8.9元人民幣。

此外，藍月亮亦積極開拓家居護理產品市場，包括廚房清潔劑系列、洗潔精系列、衛浴清潔劑 系列、多表面清潔劑系列及消毒液系列。

截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以 及截至2019年及2020年6月30日止六個月，來自家居清潔護理產品的收益分別為381.6百萬港元、440.1百萬港元、453.7百萬港元、175.9百萬港元及288.9百萬港元，分別佔總收益的 6.8%、6.5%、6.5%、6.5%及11.9%。

藍月亮 濃縮洗衣液市場未成熟 望進一步開拓高端市場

根據弗若斯特沙利文報告，於2015年至2019年，中國洗衣液的零售銷售價值以13.1%的複合年增長率增長， 而洗衣粉的零售銷售價值則以0.6%的複合年增長率下降。

報告亦指，中國洗衣液市場於2019年的滲透率為44%，仍然遠低於日本（79.5%）及美國（91.4%）等其他主要經濟體，預期洗衣液市場 於2019年至2024年將繼續按13.6%的複合年增長率增長。

此外，隨著中國平均收入的持續增長，預期消費者的會轉向高端產品，如濃縮洗衣液及洗手液等。強調中國濃縮洗衣液及洗手液的滲透率仍然遠低於其他國家，認為高級產品於中國有進一步增長的潛力。

專家：前景明朗 留意高瓴資本動作

家族辦公室（Family Office）投資經理徐立言表示，藍月亮未來的市場空間大，假如管理層因時而變，前景仍是明朗的。

值得注意的是，高瓴資本一直被視為超長期的投資人，一般會在上市前至上市後保持非常高額股權，以藍月亮為例子，其實已經持有達10年，遠遠超過一般私募大約投資後退出的5年。

不過，似乎高瓴資本近年似乎不停減持套現，例如藥明康德(2359)、滔搏(6110)等，已經不是起初的超長期投資模式：「或許他們有更遠大的目標，投資更多、更大、更好的企業例如格力、利豐(494)、眾多生物科技、物業管理投資等，所以無奈地把過去的一個個投資減持。」

徐立言指，相信藍月亮上市的目的正是協助高瓴資本減持。雖然高瓴資本為公司賣得好價錢，但最後在未來的時間也要減持，投資者要審視應視之為機會，還是是危機。

延伸閱讀：京東健康無肉食 藍月亮、快手爆發力更強

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。