輔助生殖服務龍頭 錦欣生殖擴大版圖至香港 三孩政策加持下即將爆升？

撰文：經一編輯部｜ 圖片：新傳媒資料室、iStock

隨著人口老化，以及生育率下降，內地人口結構正面臨重大挑戰。

今年7月，國務院頒布《關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》，一對夫婦獲允許生育三個子女，中央會從多方面，如教育、住屋、社保及稅務等推出支持措施，藉以減輕負擔，鼓勵生育。

目標要做到育齡人口可「孕得優、生得安、育得好」；可預期為配合三孩生育的措施往後將陸續出台，為政策保駕護航。

扎根四川成都 IVF服務先驅

錦欣歷史可追溯至1951年，當時為成都市第二區婦幼保健站。至1999年，開設了不孕不育門診，翌年成立生殖中心，標誌著集團朝向ARS領域發展。

2003年， 當時醫療團隊在四川成都成立錦江體外受精（IVF）中心，獲四川省衞生廳批准提供以丈夫精子人工授精（AIH）治療。

經過近20年來內部發展及持續併購，集團已發展為中美領先的輔助生殖服務機構。

集團旗下醫療服務單位包括成都西囡婦科醫院、成都市錦江區婦幼保健院生殖醫學中心、深圳中山泌尿外科醫院、武漢錦欣中西醫結合婦產醫院、美國加州HRC生殖中心，以及美國HRC東南亞中心。

集團為內地非國有輔助生殖服務龍頭，截至2019年止，在四川省、深圳市及美國西部地區的輔助生殖服務市場中均排名第一位，合共進行逾27,800個IVF取卵週期。

集團於2019年6月來港公開招股（IPO），市場反應理想，公開發售部分超額認購98倍，最終以招股範圍上限8.54元定價。

籌得淨額28.08億元，主要用於擴張網絡及潛在收購，以拓展未有經營業務的內地省份。

首日掛牌未有令捧場客失望，收報9.28元，較定價高出8.6%。

為提高股份流通量及擴大股東基礎，集團於早前落實更改每手股數，由上市時每手2,000股，降至現時每手500股；變相令入場費由約24,000元減少至6,300多元便有交易。

版圖擴張至大灣區及湖北省

集團剛於8月底公布中期業績，鑒於新冠疫情逐步受控，業務迅速恢復營運，截至6月底止上半年，收入按年增長40.4%，至8.59億元人民幣。

內地市場業務貢獻6.41億元人民幣，增加42.1%；美國業務則上升35.5%，至2.17億元人民幣。

成都西囡婦科醫院繼續為收入支柱，期內連同錦江生殖醫學中心合共帶來4.09億元人民幣收入，上升23.9%，主因IVF服務的需求增加及業務從疫情中恢復所致。

為提升用家滿意度及體驗，期內成立優質服務部及呼叫中心。

另外，增設名醫工作室，透過社交媒體，推廣有關生育治療的科普知識。

截至6月底止，成都西囡婦科醫院已與75間醫療機構合作，包括雙向轉診或專科聯盟合作協議。

深圳中山泌尿外科醫院會進一步擴大與廣東醫療機構的合作網絡；而武漢錦欣中西醫結合婦產醫院成立專屬團隊，會負責擴展湖北的雙向轉診網絡。

粵港澳大灣區為集團策略重心之一，為完善區內布局及提升品牌知名度，集團正在為深圳中山泌尿外科醫院物色新大樓，以擴大其產能及增強服務能力。

另一方面，集團剛於8月收購香港生育康健中心及香港輔助生育中心，以擴展其業務版圖，並於香港提供ARS及生育服務。

受惠收入增加，今年上半年毛利上升67%，至3.63億元人民幣；毛利率顯著提升6.8個百分點，至42.3%，主因自疫情中恢復時的規模經濟效應所致。

期內經營現金溢利2.46億元人民幣，增幅45.9%；純利上升34%，至1.55億元人民幣，相當於每股盈利6分人民幣。

撇除員工購股權開支、收購所產生的攤銷折舊，以及捐款等非經營因素，經調整經營現金溢利2.99億元人民幣，上升45.5%；經調整純利則為2.28億元人民幣，增加36.2%（見圖表一）。

大行瑞信指，集團管理層對前景看法正面，並將全年收入增長展望上調至25%，惟盈利展望預測則維持20%增幅，主因毛利率較高的美國業務，仍受到旅遊限制。
該行將其今年每股盈利預測上調至16分人民幣，2022及2023年則分別降至23分及31分人民幣。目標價由21.2港元，降至18.5港元，評級維持「跑贏大市」（見圖表二）。本週五（9月24日）錦欣生殖股價收報12.5元。

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