高增長運動品牌Skechers 調整後投資價值顯現
始創人Robert Greenberg縱橫鞋履市場超過40年，1983年創立LA Gear；離開後於1992年隨即成立Skechers。
公司最早期的產品走街頭搖滾風格，以男性市場為目標；之後逐漸回歸大眾路線，轉攻便服鞋及運動休閒鞋市場。
公司於1999年登陸紐約證券交易所，當年按每股作價11美元，發售700萬股上市，為全球第四大運動休閒鞋履品牌。
公司業務以高速成長，銷售額由1999年的4.24億美元，增至2018年的46.4億美元，20年之間大升10倍。產品銷售至全球逾180個國家及地區，2021年付運鞋履達兩億雙。
去年曾傳出Skechers有意將亞洲業務分拆在港上市，集資約15億美元；藉此令資產價值得以顯現，提升股東價值，事成與否拭目以待。
兩頭馬車疫市維持高增長
公司自2022年開始，將業務拆分為兩大部門，分別是批發和DTC（Direct-to-Consumer）。
前者經夥伴渠道銷售產品，包括了百貨店、鞋履零售店、運動用品連鎖集團，以及大型折扣商店。
同時，透過特許經營及授權方式，由第三方經營Skechers品牌專門店，目前全球有近3,000間；其他還包括電商平台，以及具環球銷售網絡的分銷商。
至於直接面對消費者的DTC部門，涵蓋全球逾1,360間自營店及特賣場、自設的電商平台及流動應用程式，以及在大型電商平台設立的網上自營店。
就2021年業績而言，公司來自批發部門的銷售額達37.59億美元，按年上升32.5%；DTC有25.51億美元，增長43.4%。
2020年整體毛利率47.8%；2021年上升至49.5%；同期批發部門毛利率收窄1個百分點，至38.2%；DTC部門毛利率則擴張了4.6個百分點，至66.1%。
次季銷售創新高
回顧最新一季業績，截至6月底止第二季銷售額創出季度新高，達18.67億美元，按年增加12.3%，高過市場預期。
按地區劃分，美國市場佔10.33億美元，上升20.8%；歐洲，中東及非洲市場有3.74億美元，增長7.5%。
亞太市場表現最差，期內銷售額僅升0.1%，至4.59億美元；主因內地多地區因疫情實施封控，致令該市場銷售額大跌19.5%，至2.54億美元。
倘若再按部門劃分，批發部門是主要增長動力，佔銷售額11.4億美元，上升18.2%。其中美國市場尤其突出，銷售額增加34.9%；整體銷售量增加14.8%，商品平均售價亦上升3.1%。
DTC部門相對失色，銷售額7.27億美元，增長4.2%；整體銷售量持平，而商品平均售價上升5.3%。
第二季毛利8.97億美元，增長5.1%；商品提價未足以抵銷運費成本漲幅，致令毛利率收窄3.3個百分點，至48.1%。
另外，各方面營運成本增加，令經營開支上升13.9%，至7.43億美元；經營開支佔比銷售額增加0.5個百分點，至39.8%
期內經營溢利1.54億美元，下跌23.3%；經營溢利率收窄3.8個百分點，至8.3%。
純利下跌34.2%，至9,040萬美元；相當於每股攤薄盈利58美仙，跌幅34%，市場原先預測為53美仙。
公司於第二季在市場回購約63.6萬股股份，涉資2,420萬美元回購股份；累計上半年已回購約130萬股，涉資4,920萬美元。
管理層展望第三季銷售額介乎18億至18.5億美元；每股攤薄盈利介乎70至75美仙，低於市場平均估算84美仙。
全年銷售額預測維持介乎72億至74億美元；不過，全年每股攤薄盈利預測由原先介乎2.75至2.95美元，降至2.6至2.7美元。
大行降目標但維持買入
鑒於公司管理層調低全年盈利展望，一眾大行於業績後相應調低目標價，但整體仍看好。
其中Stifel考慮到行業高庫存、提前促銷，以及客流量低等因素，幾乎將全線運動用品及時尚品牌股份的盈利預測下調，Skechers是其中之一；但公司前景仍看俏，維持「買入」評級，目標價由61美元降至45美元（見圖表）。
德意志銀行則指出，展望不似原先預期，主因不利匯兌因素及中國疫情持續，然而，相信投資市場已消化相關因素；故投資評級維持「買入」，但因應調整盈利預測，將目標價由64美元降至51美元。
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