2021上半年倘遇黑天鵝 兩大情境勢走唔甩 李聲揚剖析為何英股較美股值博
撰文：經一編輯部 ｜ 圖片：新傳媒資料室圖片
李聲揚甚或預計今年股市表現差過2020年，年結時整體會下跌。他解釋，市場憧憬未來一年經濟強勢反彈，但類似的樂觀情緒和利好因素已在股市反映出來，倒要慎防兩個風險。
上半年兩大風險
雖然全球經濟勢強勁反彈（見圖表六），但李聲揚提醒，要留意疫情的發展和美國息口走勢。
疫情方面，據美國約翰霍普金斯大學數據顯示，截至上月30日，全球累計8,269萬人確診，181萬人死亡。英國於上月22日首次檢測到變種病毒，但市場未見太大憂慮，道指收市跌200點，標指僅跌7.7點。
李聲揚認為，如果疫情失控，將衝擊股市。他強調這與經濟活動和復甦環環相扣：一旦主要經濟體再次實施大規模封鎖措施，回到2020年年中的情況，經濟反彈的勢頭將減弱。
他稱，以目前的情況而言，即使出現了變種病毒，疫情尚在控制之內；加上疫苗相繼面世，相信上半年的疫情仍可控。
其次，就是美國的貨幣政策。聯儲局表明，現時接近零的息口會持續至2022年底，直至就業及通脹重回正軌，在此前都不會加息。
李聲揚承認，2021年加息的風險相當小，但仍要注意。他指出，低息環境支撐股票的高估值，若聯儲局有意在2022年上半年加息，估計今年年中會有風聲流出，而股市對此非常敏感，出現「驚定先」的跌市不足為奇。
另外，他補充，聯儲局實施了連串等同量化寬鬆（QE）的救市措施，可以留意美國通脹和長債息是否持續上升，需看聯儲局會否出手干預。
10年期債息被視為息口走勢的晴雨表，債息持續上升意味融資成本增加，預示市場料聯儲局將加息，股市沽壓較大。在過去半年，10年期債息已從2020年8月4日的低位0.5150厘，升至現時接近1厘的水平（見圖表七）。
美股貴 新興市場料抬頭
投資界普遍認為，美股估值過高，甚至開始出現「泡沫化」的言論。「股神」畢菲特是「價值投資之父」Benjamin Graham的信徒，不買貴價股票是他其中一個投資原則。李聲揚亦採取類似的投資策略，發掘有潛質的二線股票。
他警告，「美股估值愈貴，愈危險」，不要押注全副身家於美股，應作分散投資。他建議，可投資日本、英國和東盟10國（尤其是印尼、馬來西亞和越南）的股票，購買不同基金、個別品牌或板塊的股票，例如消費股、奢侈品股。
英國疫情的陰霾未散，經濟或復甦得慢，為何仍值得投資其股市？李聲揚指出，英國股市在2020年的表現很差，估值非常低殘，但「脫歐」已入佳境，等同消除了其中一個不明朗因素。
自2016年英國「脫歐」公投以來，儘管英鎊持續疫弱，英國富時100指數仍升約7%，但遠遜於歐洲Stoxx 600指數的19%升幅；若以美元計價，英股更跌了7%，成為全球主要股市中表現最差的指數（見圖表八）。
英股估值便宜吸引不少投資者，李聲揚認為值博率高：
正正因英國經濟反彈弱，市場對它的期望低，但倫敦仍是歐洲的金融中心，很多企業做環球生意，可博企業業績反彈。
法國金融服務公司Oddo BHF的分析員稱，英國富時100指數中，很多板塊的股票可受惠今年的經濟復甦，如佔富時100指數約40%的原材料、能源及金融股。投資銀行Liberum Capital的策略師看得也很牛，料英股未來兩年升50%。
至於為何看好東南亞股市，李聲揚解釋，東盟十國的年輕人口多、勞動力大，宜吼實當地的消費和地產股，「執到寶」的機會較大。再者，在中美角力之下，部分工廠撤出中國，遷至印尼和越南，小程度上開始取代中國，而且這些國家大多左右逢迎，不會押注貿易戰的其中一方。
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