Under Armour跌過龍 重整旗鼓值得憧憬

始創人Kevin Plank出生於馬里蘭州，自小熱愛運動。大學時期推出Cupid’s Valentine計劃，在情人節期間提供送玫瑰花服務，為他賺取3,000美元，成為Under Armour的啟動資金。

鍾情運動，創業方向由運動開始，賣點不是花巧設計，而是乾爽、輕巧且透氣，更適合運動員穿著的服飾。

靠 「咖喱仔」愈做愈大

努力四出向不同大學團隊推銷，為他賺取第一桶金。惟生意要做得更大，便需要宣傳曝光。公司開始向電影演員提供服飾贊助，並且向職業運動員埋手。

2013年是公司關鍵一年，NBA球星Stephen Curry因未獲Nike重用，決定轉投Under Armour旗下做代言人。

2014年首次打入明星賽、2015年率領金州勇士奪冠，Curry在球場上展露光芒，照亮Under Armour的黃金跑道，收入曾連續26個季度錄得20%以上增幅。

不過，高峰過後，開始迎來增速放緩及外在利淡因素的挑戰。

公司早前宣布更改年結日，由12月31日改為3月31日。今年1月至3月為過渡季度，而2023年度將由今年4月至2023年3月底止，變相不會有2022年度。

剛公布的過渡季度業績顯示，截至3月底止收入按年上升3.4%，至13億美元。

按產品劃分的話，服裝收入8.76億美元，上升8.2%；鞋履及配飾則分別減少4%及17.5%，至2.96億及9,680萬美元。

若按地區劃分，北美市場貢獻8.41億美元，增加4.4%。

國際市場僅升1%，至4.56億美元；當中歐洲，中東及非洲（EMEA）市場錄得17.6%升幅，達2.28億美元；亞太及拉丁美洲分別下跌13.5%及5.5%，至1.81億及4,564萬美元。

運費急升，拖累毛利下跌3.7%，至6.05億美元；毛利率顯著收窄3.5個百分點，至46.5%。銷售及行政開支增加15.5%，至5.94億美元。

與此同時，公司期內錄得重組及減值損失達5,667萬美元。

季內經營虧損4,595萬美元，去年同期有經營溢利1.06億美元；期內虧損5,961萬美元，相當於每股攤薄虧損13美仙。

撇除非經營因素，經調整虧損300萬美元，經調整每股攤薄虧損1美仙。

而庫存減少3%，至8.24億美元；財務狀況維持穩健，持現金等值10億美元，且沒有借貸。

季績後大行紛降目標價

面對通脹來襲、疫情持續及供應鏈緊張困擾，管理層對2023年度展望未敢樂觀。預測收入按年增長介乎5%至7%；其中美國市場將錄得中單位數增幅，至於國際市場則有低雙位數增長。

經調整毛利率方面，預期將較對上年度的49.6%，收窄介乎1.5至2個百分點；料經調整經營溢利介乎3.75億至4億美元，而對上年度為4.24億美元。

預測全年度每股攤薄盈利介乎79至84美仙；經調整每股攤薄盈利介乎63至68美仙，即最好情況僅與對上年度持平。

令人失望的季績及展望，還有高層請辭。公司於5月中宣布，上任僅兩年的行政總裁Patrik Frisk於上週三（6月1日）離任，未有解釋原因，其職位將由首席營運官Colin Browne暫代。

市場最希望見到的，是始創人Kevin Plank再度掌舵，惟他已表明不再擔任行政總裁一職。公司方面，表示正積極物色合適人選。

不利消息接踵而來，大行花旗轉為看淡，認為Under Armour季績不單只顯示今年度業務難有起色，更反映整體零售市道正受到高通脹衝擊。

面對食品及汽油價格走高，較低收入消費者負擔加重，對必需品的購買力亦誓必下降；與此同時，零售商亦難以將成本上漲轉嫁予消費者。

故此將一籃子零售股降級，Under Armour榜上有名，由「買入」降至「中性」；目標價則由19美元調低至10美元（見圖表）。

另B. Riley表示，因疫情打亂供應鏈；加上庫存低企，Under Armour被迫取消部分訂單，已大大影響其國際業務的擴展步伐；另一方面，運費成本升幅遠高於預期，令毛利率顯著受壓。

料相關不利因素中短期揮之不去，故將目標價由18美元降至11美元，維持「中性」評級。

德意志銀行認同，季度毛利率急挫令投資者感到意外，而整體宏觀因素沒有重大改善之下，投資者對其短期表現仍相對審慎。故此將目標價由35美元降至21美元，但維持「買入」評級。

Baird亦未至太淡，認為只要外在利因素逐步消除，未來季度業績將好轉，維持給予「跑贏大市」評級，目標價由26美元降至15美元。

另一大行BMO Capital相對樂觀，認為話事人執位意味公司有決心推動重組及重振業務，現時股價已有跌過龍之嫌，維持「跑贏大市」評級，目標價19美元。

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