Autodesk縮短合約年期影響業績反而利好？策略有利日後提價 疫後基建上馬直接受惠
撰文：經一編輯部｜ 圖片：Autodesk網站
企業家John Walker亦是一名電腦程式編寫員，1982年他創立Autodesk，當時聯同多名電腦程式編寫員合資59,000美元，計劃開發五款電腦輔助設計（Computer-Aided Design, CAD）軟件，期望其中一款可突圍而出。
最終由Michael Riddle設計的AutoCAD最具發展潛力，Walker隨即以1,000萬美元購入軟件的專利權。當時正值個人電腦高速普及年代，AutoCAD推出市場迅即走紅。
女CEO變出15億美元收入
1985年，Autodesk踏上資本市場，進行首次公開招股（IPO）。
籌得充裕彈藥後，Walker選擇放下管理職務，專注程式編寫工作，並成功開發出AutoCAD輔助軟件，令產品可伸延至建築施工管理範疇。
Autodesk於1989年已在個人電腦CAD軟件市場取得領導地位，市場佔有率高達六成。
雖然在市場已擁有絕對優勢，但公司明顯過於依賴單一產品。
上世紀90年代獲Carol A. Bartz加盟，成為當時美國科技企業當中少數的女性CEO。
Bartz在公司推行3F口號，即Fail、Fast、Forward，樂於從失敗中汲取經驗再奮勇前進。
上任後，Bartz對Autodesk進行了不少改革，包括進軍電腦輔助製造（Computer-Aided Manufacturing, CAM）軟件市場，作為多元化發展的開端；同時開始積極併購，以鞏固市場地位。
1994年，Autodesk全球銷量達100萬套，Walker此時亦決定全身而退，全情投入電腦程式編寫。
往後在Bartz領導下，14年之間Autodesk業務可用蒸蒸日上形容，由她上任時公司年度收入300萬美元，躍升至2006年的15億美元。期間股價平均每年升幅高達20%。
轉型訂閱制成本效益提升
Bartz在任時並非一帆風順。踏入2000年之前，Autodesk未有順應軟件界新趨勢，將永久授權模式改為訂閱制，隨即惹來用家及市場批評公司軟件與互聯網世界脫節。
以3F為座右銘的Bartz，反省後迅速推出訂閱版軟件，逐步摒棄過時的永久授權模式。
改革初期，曾經令收入及盈利受壓，惟軟件功能可經雲端隨時隨地升級，令用家體驗大大提升，對產品的忠誠度亦隨之增加。
更意想不到的是，訂閱制大幅降低了銷售開支，令成本效益於往後幾年持續提升，增加了盈利能力。
次季盈利勝預期
Autodesk於8月底公布季度業績，截至7月底止第二季收入按年增加16%，至10.59億美元；來自建築、工程及建設（AEC）軟件產品的貢獻最大，有4.78億美元，上升20.5%。
第二季總賬單金額增加29%，至10.15億美元；經營溢利1.48億美元，微升1.3%；經營溢利率收窄2個百分點至14%；每股攤薄盈利52美仙，增加18.1%。
撇除非經常性因素，經調整經營溢利3.3億美元，上升26%；經調整經營溢利率提升2個百分點至31%。
經調整每股攤薄盈利1.21美元，增23.4%；第二季自由現金流1.86億美元，較去年同期增加1.22億美元，好過市場預期。
預視未來收入情況的幾個指標都向好，第二季剩餘履約價值（Remaining performance obligations, RPO）增加24%至41.4億美元；遞延收入達33億美元，上升15%；未開票遞延收入8.43億美元，增加3.75億美元。
管理層展望截至明年1月底止全年度收入介乎43.45億至43.85億美元，按年增15%至16%。
然而總賬單金額展望下調至介乎48.75億至49.75億美元，即升18%至20%；自由現金流介乎15億至15.75億美元；經調整經營溢利率約31%；經調整每股攤薄盈利介乎4.91至5.06美元。
縮短合約年期有利日後提價
瑞穗金融將Autodesk目標價由380美元降至370美元，評級維持「買入」（見圖表）。
該行指出，第二季收入符合市場預期，惟公布業績後股價受壓，主因是管理層對全年度總賬單金額及自由現金流展望較市場預期低。
展望下調主因是對部分企業客戶的賬單合約安排作出改動所致，並不反映經營狀況轉弱。
Rosenblatt Securities同樣維持「買入」評級，目標價355美元。該行指Autodesk將企業客戶的賬單合約安排由多年期制縮短為一年期，對今年度業績會有一定影響。
不過，長遠有利提升價格的靈活度，對未來自由現金流增長亦可有較清晰預視。
另外，管理層對長遠表現仍然樂觀，有信心產品質素可留住客戶，淨收入留存率（net dollar retention rate）會維持介乎100%至110%的健康水平。
至於收入及自由現金流，要維持雙位數增幅應無難度。Rosenblatt因應季績上調其2022至24年度訂閱收入預測，並相信未來整體收入的複合均增長率可達15%。
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