CDS價格　市場信心寒暑表

債券列明本息還款日及票面息率，理論上債券現金流頗為肯定。惟投資總涉及風險，就債券而言，當中最大風險是違約風險。市場千方百計降違約風險，而承保違約風險的!#信貸違約掉期（Credit Default Swap，CDS）#!在金融市場便應運而生。不過，隨著西班牙國債孳息升至新高，CDS價格亦愈升愈高，大有金融海嘯重臨之勢。

所謂CDS，是債券投資的保險，以保證當債券發行人違約之時，債券投資者可以取回本金。債券投資者要購買保險，就須在債券到期前，定期支付保險金。所以，CDS價格反映了某類債券的保險金水平，相當於債券本金的某個百分比，故一般以點子表達。CDS最早出現於上世紀90年代初期，據指CDS最高峰時承保資產規模達62.2萬億美元；直至2012年初，承保資產規模跌至25.5萬億美元。金融海嘯爆發前，AIG旗下的金融產品（AIGFP）為全球最大CDS發行商之一。當有公司違約，AIG就須向CDS買家支付相關債券的票面值；相反，AIG早前收下的保險金就可以袋袋平安。

業主斷供 AIG大出血

AIG發行林林總總的CDS當中，其中一項就是承保按揭擔保證券（MBS）不違約。惟隨著美國業主斷供，令MBS投資者不能定期收回本息，不但AIG要大出血，最終更要由聯邦政府拯救。這邊廂，各國政府在金融海嘯期間，拯救不少陷入財務危機的金融機構，AIG是其中之一。那邊廂，「歐豬」五國亦因為種種結構性原因，令政府債台高築情況更為嚴重，導致西班牙的CDS價格狂飆。所以，2012年8月底西班牙CDS價格亦創新高，之前希臘危機愈演愈烈之時，CDS亦高見過萬點子，相當於本金的超過100%。換句話說，如希望為手上的「歐豬」國債券買保險，投資者須要支付更高保險費。此外，交易員亦會利用CDS獲利。當交易員相信有債券將出現違約時，相關CDS價格仍處於低位時，交易員即可以提早購入。如果交易員預測無誤，便可以獲利。無疑CDS可成為交易員的獲利工具，惟環球金融市場實在太混亂，連擁有主權的政府也有機會破產，相信未來CDS的價格只會愈來愈高，猶如金融海嘯重臨。然而，在這個違約風險大增的年頭，日後未必有這麼多金融機構願意發行CDS，為債券持有人對沖風險。