同仁堂老字號 可小注長揸

同仁堂科技（下稱「同仁堂」）的產品涉及20多個劑型，200多個品種，並致力於中藥現代化，改進現有中藥並進行天然藥物的開發，逐步實現中藥現代化、國際化，拓展營銷網絡。

同仁堂科技企業簡介
市盈率：25倍*
每股盈利：0.5元
市值：78億元*
行業：保健護理用品
集團主席：高振坤
大股東： 同仁堂集團 (46.85%)
*數據截至2016年6月15日收市

過去五年業績
年度：2011／2012／2013／2014／2015
收益：19.0／24.4／29.1／33.4／39.9 （億元人民幣）

毛利：9.37／12.4／14.4／16.2／19.9 （億元人民幣）
盈利：2.54／3.30／3.90／4.62／5.40 （億元人民幣）
每股盈利：0.26／0.33／0.38／0.43／0.50 (元)
每股股息：0.11／0.15／0.15／0.17／0.18 (元)
毛利率：48.4／50.7／49.5／48.3／49.9 (%)
ROE：15.5／18.1／15.0／13.6／14.4 (%)

中藥現代化及國際化

中藥在內地有一定的地位及市場，但隨著時代轉變，以及西藥文化的衝擊，中藥要保持地位，就要進行現代化，而同仁堂正是以這方向進行。

另外，全球一體化對中藥是危亦是機，中國的傳統中藥市場會被西藥市場影響，但中藥同時能銷往外地，從而創造更多的市場。

受惠於內地政策支持，國內的中藥產品製造商積極向海外擴張，政策鼓勵中藥走向世界，因此行業較為大型及有質素的中藥企業，都會在海外設立連鎖店、形象店，用新的營銷模式把中藥保健品帶到世界各地。

而同仁堂亦積極向這方面發展，在同仁堂的營業額中，就有近兩成是銷往中國大陸以外的地區。

現代化中藥市場處增長中，而中央政策的支持，內地醫療改革不斷深化，以及海外市場發展，都令行業處增長狀態，相信趨勢仍能持續。

品牌與規模作用

由於藥物是對身體有影響的物品，若買了有問題、質素欠佳的藥物，消費者就會得不償失。因此，藥物的品牌很重要，這不止有助銷售，而且有很大的價格自主能力，令企業有很高的賺錢能力，因此在藥物及保健一類的行業，擁有品牌的企業就有相當的價值。

同仁堂有數百年歷史，並且建立了相當知名度的品牌，產品有一定的質素，加上同仁堂有一定的市場及銷售網絡，可見這企業有一定的質素。

另外，不止人民對藥物質素的要求不斷提高，內地政府對藥物質素、安全問題亦愈來愈重視。由於同仁堂的藥物均有國家的認證，而且有相當的規模，故在大環境的變化中有一定的優勢。

內地政府對藥物及保健產品的安全質素，正在不斷提高，而且往後只會加強。這雖然令成本增加，但對同仁堂一類有品牌的企業，就能將成本轉嫁給消費者。

同時，較大型的企業有足夠能力應付成本上升，而小型藥物公司則有可能被淘汰，最終造成強者愈強的環境，而擁有相當規模的同仁堂，就能在當中受惠。

業務保持增長

同仁堂共生產銷售過百種中成藥產品，主導產品包括牛黃解毒片、感冒清熱顆粒、加味逍遙丸、西黃丸系列、六味地黃丸等，憑著同仁堂的品牌與產品質素，都取得一定的市場。

在業務數據中，營業額能保持增長，數年間取得倍計的上升，情況理想，除受益於市場擴張外，近年的銷售策略成功亦是其中原因。

同仁堂加強與大型醫藥流通企業合作，充分利用同仁堂品牌，擴展更多銷售網絡。另外，同仁堂亦加強網絡宣傳及網絡營銷，例如在天貓商城開設「同仁堂食品旗艦店」等，多種銷售模式令生意保持增長。

而同仁堂的毛利同樣保持增長，毛利率保持在48%至50%水平，能保持穩定，而盈利亦能保持增長，同樣取得倍計的上升。

至於股本回報率（ROE）方面，大約平均為15%，雖然不是很高，但已算是不錯水平，反映再投資回報率不錯，同時擁一定的賺錢能力。這令同仁堂的盈利處長期增長狀況。

同仁堂的財務數據不差，不止能保持業務增長，亦能看出同仁堂有一定的賺錢能力，這反映同仁堂這類有品牌、有規模的藥物企業，有一定的優勢在其中。

同仁堂每年都投資相當資源在研發方面，令企業保持發展，而同仁堂其中一個發展方向，就是擴展更多疾病預防及保健養生的相關產品，由於本身有不錯品牌而產生的賺錢能力，長期盈利相信能保持增長。

宜候20倍市盈率以下吸納

同仁堂有長遠的歷史，有相當的規模與品牌，而且產品有一定的質素，可算是不錯的優質股。加上現金有約20億元人民幣，負債少，財務穩健，因此企業有一定的質素，同時行業仍有潛力，因此有長線投資的價值。

不過，行業的競爭加劇，雖然擁品牌及市場的同仁堂仍有優勢，但將會令賺錢能力減弱。另外，這類藥物保健企業，每年都要投資一定的資金去研發，而這難免存有風險。因此，雖然同仁堂有一定的質素與潛力，但同時略有風險，這類企業不是不可投資，而是投資時要控制注碼，並宜用分段的策略。

因此，投資此股的資金不宜大注，因為盈利始終存有不確定性，雖然長期呈增長狀態，但不排除中間出現一兩年的波動，故有可能承受股價中短期波動的風險。

此股市盈率處20倍至25倍為合理水平，但由於這類藥物保健有一定的風險，故投資者宜等到較便宜的水平，到20倍以下的市盈率才投資，股票將更具投資價值。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）