內地激活資本市場 券商股受惠前景佳｜陳錦興

自2015大時代瘋狂行情之後，內地券商需要去槓桿、處理壞賬及不良資產，也受到行業的嚴監管，致令券商業務基本上處於整固復元期，盈利起伏不定，直至2019年才恢復穩定增長。

因此，在過去五年，券商股的股價表現普遍處於有波幅無升幅的階段。

內地宏觀經濟形勢轉佳，中產崛起，資產投資、管理及配置需求龐大；而更為重要的是中央政策已轉向激活資本市場，對券商助力更大。

從不斷完善互聯互通機制、上海增加科創板，到近期批准港交所（00388）推出A股MSCI指數期貨及成立北京證券交易所，整個政策思路都是在搭建一個多層次、對內對外聯通的先進金融體系。

而政策的核心是激活資本市場，從而更好地服務實體經濟，支持中小企，特別是創新型企業獲得融資，平衡過度依賴銀行貸款的資金流轉結構。

在過程中，券商將扮演更積極角色，亦衍生更多投行、交易及資產配置的業務機會。

慢牛市有待成形

與2015年很不同，這次A股行情走勢穩且交投暢旺，即使出現連續多日逾萬億元人民幣的成交，也並無掀起熾熱炒風，兩融餘額合理增長，這是股市體質穩健的表徵。

另反映經過多年互聯互通，中外機構大戶、主力基金等中長線投資者，已令A股的情緒化特色大減，更有條件發展「慢牛市」，有利券商建立穩定、持續的盈利增長路徑。

事實上，內地券商企業過去兩年的盈利增長不弱，平均達20%以上，今年中期盈利增長依然保持穩定。

業務上無論是投行、交易、股債配售，以致資產及財富管理等，都有不俗表現；其中以財富管理收入增長最受市場注意，亦反映券商在這個板塊領域具優勢。

券商呈現收入多元化的跡象，更有利市場重估其低迷的估值。

內地券商股的市賬率介乎0.5至1.3倍，息率平均達3厘，以盈利增長趨勢、行業政策風險低及資本市場愈趨活躍等因素而論，券商經營環境漸轉有利，而盈利透明度將大為改善，現時值得吼位買貨。

龍頭券商股已有高位待破之勢，二、三線券商也在追落後。

另外，當市場資金意識到內地激活資本市場的大方向，資金流向券商股的趨勢會更明顯，這個板塊被市場忽略已久，現時已屆再放光芒的時候。

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