熔斷機制｜美股月內第四次熔斷 香港也有市場波動調節機制VCM及短暫停牌機制

撰文：經一編輯部  ｜  圖片：納斯達克交易所、港交所、unsplash

熔斷機制作用似保險絲

熔斷機制是一種股票市場交易保護機制，在指定交易時間內，當價格波動的幅度達到某一個限定的目標（熔斷點）時，便會觸發熔斷機制，股票市場會暫停交易一段時間。就如保險絲在當電路上電流過大時會熔斷以中斷電流，保護電路免於受到傷害的原理一樣。此機制的主要目的是為了給予市場一段的冷靜期，避免恐慌情緒蔓延導致市場波動。

美股熔斷機制的運作分為三個階段

以標準普爾500指數作為唯一熔斷指標，並根據前一交易日的收市價作比較，分三階段觸發。美股是次第五度觸發首階段的熔斷機制，惟第一次已是1997年的事。

1. 第一階段：標普500指數跌7%，暫停交易15分鐘。
2. 第二階段：標普500指數跌13%，暫停多15分鐘。
3. 第三階段：標普500指數跌20%，休市至下一交易日。

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熔斷機制的觸發點會每日更新，詳情可參考納斯達克交易所網站。

短暫停牌機制

早前港股夜期跌幅擴大至5%，股票指數期權二度觸發短暫停牌機制，期權合約在當晚夜市時段交易不會重開。究竟短暫停牌機制是如何運作？

根據港交所文件，當即月期貨現存買盤價達T+1時段的價格上/下限（即升跌5%）時，該合約狀態將會變為HALT，而該短暫停牌機制交易所合約於剩餘T+1時段的交易亦會暫停。當短暫停牌時，所有已短暫停牌的短暫停牌機制交易所合約的買賣盤將會保留但不會配對，交易所參與者可更改及取消買賣盤。上次觸發短暫停牌機制，便是因為即月恒生指數/小型恒生指數期貨，以及恒生中國企業指數/小型恒生中國企業指數期貨，現存賣盤價達收市後交易T+1時段的價格下限，即是下跌5%。

詳情可參考港交所網頁。

香港市場波動調節機制（VCM）

證監會曾於去年6月在年報披露，正與港交所研究是否為市場引入熔斷機制，並表示將在適當時候展開公眾諮詢。不過原來香港也有一個類似機制，會因為價格出現劇烈波動而觸發冷靜期，以保障證券及衍生產品市場持正操作。這個保護機制名為「市場波動調節機制」，分別於2016年8月22日及2017年1月16日引入至證券市場及衍生產品市場，適用於恒生指數及恒生國企指數的成分股，因為觸發機會非常難得，所以並不為人熟知。

市場波動調節機制主要特點：

• 適用產品：證券市場的市調機制只適用於恒指及恒生國企指數成分股；衍生產品市場的市調機制只適用於以恒指或恒生國企指數為相關指數的現月及下月合約月份。
• 適用交易時段：早市及午市的持續交易時段，但不包括早市及午市的首15分鐘，以及午市最後15分鐘。
• 觸發點：以5分鐘前最後成交價為參考價，若有適用證券（期貨）的買賣盤以偏離參考價超過10%（期貨為5%）的價格進行交易，該宗交易就會被拒絕，並觸發冷靜期
• 冷靜期：5分鐘，期內僅可在參考價的上下10%（期貨為上下5%）範圍內買賣。
• 觸發次數上限：每個適用產品最多只能在早市和午市分別觸發1次冷靜期。冷靜期後，同一交易時段內，交易價格不會再受限制。

詳情可參考港交所網頁。

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