成也聯匯敗也聯匯 美國數據對香港背後的意義｜傅允軒
雖然股市對最新CPI的反應卻不盡然。美國十年期國債價格在香港時間上週三晚上20:30至21:00彈升一段之後，翌日已經由升轉跌。債不如股，情況或許是由投資者「棄債買股」的舉動所構成，反映市場當前在炒的已經不單是「加息步伐放緩」，更進取者已經在炒「經濟軟著陸」。
在美國國內生產總值（GDP）連跌兩季後，最近公布的連串經濟數據，確實反映經濟陷入嚴重衰退的機會降低。發布強勁非農數據的同時，CPI增幅比預期低，在在反映聯儲局在加息1.5%後，受到壓抑的是商品成本價格的供應方，而非就業市場等的需求方。
美國轉炒軟著陸
這個方向跟筆者原先預計的有點出入，畢竟美國CPI高企的緣由，除了由於經濟過熱之外，很大程度是由全球供應鏈紊亂而起，而有關供應鏈的問題仍未解決，按理來說靠加息最直接做到的只會是摧毀需求，但美國最近公布的數據並沒有循此方向發展，這是讓我意外之處。
一旦美國循軟著陸的方向邁進，今後聯儲局為防經濟過熱，未來一段日子仍會維持現在的加息週期。只是這個加息週期是由「需求拉動型」的通脹而起，所以美國的經濟以至股市，不應因此而受到不利影響。
然而，在港美聯繫匯率下，如果美國加息，香港必須跟隨美國加息，以防止資金外流。
問題是香港並沒有經濟過熱，結果同樣是在冷卻經濟，美國加息冷卻的是過熱的經濟，而香港加息所冷卻的，卻是不溫不火甚至有點微冷的經濟，如此下去必定對香港經濟甚至樓市有不利影響。
成也聯匯 敗也聯匯
聯繫匯率本來就是雙刃劍，如果聯匯真的如市場吹噓的好使好用，港元就不會是全球唯一跟美元掛鈎的法定貨幣。「無咁大個頭要戴咁大頂帽」，勉強與美元掛鈎的下場，看看早前爆煲的LUNA幣可知一二。
一直以來港元能夠跟美元掛鈎無誤，很有可能是由於港元價值一直受到低估所致（可以參考「巨無霸指數」）。
而幣值受到人為遏制副作用，就是資產價格不停上升；加上美國長年壓低債息走勢，這是筆者認為港樓一直以來長升的終極理由。至於地產霸權一類的傳說，只是這個背景衍生出來的一個產物，而非造成樓價高企的根本成因。
當港元受到低估引發資產價格上升，配合某程度的槓桿（例如樓按），市面會出現經濟向好的現象（筆者認為這是一個聯匯之下的合理現象，而非假象）。可是當某天香港經濟不能支撐幣值，但港元卻受聯匯因素，仍被強制定於每美元兌7.8港元水平，屆時股樓一類的資產價格，將會面臨貶值壓力。
而這條路，貌似正以「現在進行式」進行。
