「萬聖節效應」11月是入貨好時機？ 股民都愛哈囉喂
撰文：經一編輯部 ｜ 圖片：Unsplash
股票市場有一種現象叫做「萬聖節效應」（Halloween Effect）或「萬聖節指標」（Halloween Indicator），指每年11月至翌年4月的投資回報，比每年的5月至10月為高。
下半年投資回報較佳
「萬聖節效應」緣自荷蘭經濟學學者Ben Jacobsen，在阿姆斯特丹大學擔任助理教授時，與正修讀碩士的學生Sven Bouman共同研究之成果。他們合寫的論文《The Halloween Indicator, “Sell in May and Go Away”；Another Puzzle》在2002年於美國經濟學期刊權威《美國經濟評論》（The American Economic Review）刊出，這是首次有學者以「Sell in May and Go Away」這個股壇傳統智慧作系統性研究，當時在金融業界及學術界均引起哄動。
Ben Jacobsen及Sven Bouman以37個成熟及新興股票市場，包括香港為研究對象，涵蓋1973至1998年，合共25年的股市資料，結果發現除了新西蘭外，其餘36個市場曾出現「萬聖節效應」。當中以歐洲市場最為明顯，11月至4月的回報率平均為8%；5月至10月的投資回報平均少於2%，有6%的差距；美國、香港是5.5%，日本則為9%。至於為甚麼「上半年」和「下半年」的投資回報有這樣的差距？Ben Jacobsen卻未有找到原因。
「萬聖節效應」被認為跟宏觀經濟環境、各大公司的業績、農業作息時間，以及投資者傾向於夏季放假等都沒有明顯關係，成為一個不解之謎。
基金經理粉飾櫥窗
雖然Ben Jacobsen並未為「萬聖節效應」的出現找出原因，但是坊間一般對「Sell in May and Go Away」都有共識，歐洲人流行慶祝「五朔節」（May Day）。5月是狂歡的月份，民眾會跑到街上參加巡遊，或唱歌跳舞迎接夏天來臨；6月至8月亦流行去避暑、休假，投資者當然要趕緊在5月前沽出股票，然後「無股一身輕」玩樂去，直到9月至11月才漸漸重返市場。
加上很多公司都會在每年的11月至翌年4月進行年結，基金經理會「粉飾櫥窗」（Window Dressing），加緊入市，以美化持倉組合。所以每年11月過後會有大量資金流入市場，投資氣氛熱熾，也可以說是「萬聖節效應」的變奏。
