金寶湯押注零食市場！隨時有驚喜 股價目標睇呢個位
撰文：Smart ED編輯部 ｜ 圖片：新傳媒資料室
金寶湯始於1869年
金寶湯起源於1869年，賣水果的Joseph Campbell和製作冰箱的Abraham Anderson合作於新澤西州肯頓設廠，生產番茄、蔬菜及免治肉類等罐頭食品。 1876年兩人拆夥，Campbell買下對方股權，其後與Arthur Dorrance 合組新公司Jos. Campbell Preserve Company。 1894年Campbell退下火線，Dorrance接掌公司話事權後，引薦其外甥John T. Dorrance加入。 在美國麻省理工學院（MIT）及德國格丁根大學（University of Göttingen）分別取得科學學士及哲學博士學位的John T. Dorrance，本身為一位化學家，加入公司後隨即發明出水份減半的濃縮湯罐頭，當時口味只有五款，主打蕃茄湯。 金寶湯罐頭最初期是以橙色及藍色為主。
1898年，金寶湯其中一名高層Herberton Williams，眼見康奈爾大學（Cornell University）足球隊的紅白色隊衣相當搶眼醒神，便建議公司轉為採用紅玉髓色及白色作為罐頭的主調。
核心業務停滯不前
1900年，金寶湯於巴黎博覽會中贏得金獎，金牌標誌當時便成為罐頭招紙上另一標記。 John T. Dorrance其後向Campbell家族購入公司控股權，並於1922年易名Campbell Soup Company。 二戰後，公司開始作多元化發展，透過連番收購將業務拓展至果汁、急凍食品、烘焙食品及糖果等；與此同時，在多渠道作大量宣傳以刺激銷量。 1948年收購了蔬菜汁品牌V8後，便曾經請來後來成為美國總統的列根出任產品代言人。
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Better-for-you概念
近年飲食健康已成為消費者購買商品的重要考慮之一，不少美國食品巨企四出尋找合適對象收購，希望在健康食品領域分一杯羹。 金寶湯面對核心業務表現停滯不前，亦不例外地選擇加入零食戰；於2017年作出成立以來最大規模的收購行動，提出以每股現金50美元，相當於總代價48.7億美元，收購第五大健康零食生產商 Snyder’s-Lance，藉此進一步擴大零食業務版圖，尤其是Better-for-you概念的高增長食品市場，希望為業績注入新動力。
總部設於北卡羅萊納州夏洛特的Snyder’s-Lance，以生產椒鹽捲餅（pretzels）、薯片及餅乾聞名，旗下品牌包括Lance、Snyder’s of Hanover、Kettle Brand、Pop Secret、Late July、Cape Cod及Emerald等。 金寶湯的如意算盤，是藉 Snyder’s-Lance的品牌組合與本身Pepperidge Farm產生互補作用，並為成本帶來協同效益；惟高價收購令負債急增，金寶湯為未來幾年降低負債比率提供有利條件，需要暫停回購股份以壯大自由現金流，同時開始重新評估發展策略，將部分非核心業務剝離，套現減債。
密密出售套現減債
2019年4月，金寶湯以5.1億美元代價，將新鮮食品品牌Bolthouse Farms出售予私募投資公司Butterfly Equity，標誌著公司全面撤出新鮮食品市場。 7月又以3億美元代價，將丹麥藍罐曲奇生產商Kelsen Group轉讓予意大利糖果商Ferrero International S.A.；不足一個月後，再以22億美元，將有150年歷史的澳洲最大餅乾品牌Arnott’s出售予私募投資公司KKR。 KKR同時收購金寶湯在馬來西亞、印尼和澳洲的生產業務，以獲得Campbell、Swanson、V8、Prego和Chunky的區域使用權，為期15年。 公司於9月以約8,000萬美元將歐洲薯片業務出售予CapVest Partners LLP旗下Valeo Foods。 金寶湯於12月初派季度成績表，雖然零食業務收入增長，但飲品及湯類等食品收入減少，拖累截至10月27日止第一季度淨銷售錄得按年減幅0.8%，至21.83億美元，略低過市場預期。
管理層對全年度展望維持不變，預測淨銷售按年倒退1%至增長1%；調整後除息稅前溢利增長介乎2%至4%；調整後每股攤薄盈利介乎2.5至2.55美元，相當於增長9%至11%。 盈利表現雖然好過市場預期，但主要受到節省成本效益所帶動，不少大行對前景仍有保留，擔心併購帶來的協同效益於未來一、兩年完全反映後，動力無而為繼。
不過，加皇資本認為，金寶湯將非核心業務相繼剝離，並眾焦零食業務發展，策略方向正確。中長線有利淨銷售回復低單位數增長軌道，並有信心今年度表現可為市場帶來驚喜。首次給予「跑贏大市」評級，目標價55美元。
期內毛利7.38億美元，增加1.6%；毛利率提升0.8個百分點，至33.8%；除息稅前溢利3.17億美元，倒退2.7%。 因為出售歐洲薯片業務而產生額外行政開支，首季度純利下跌14.4%，至1.66億美元；相當於每股攤薄盈利56美仙，減少6.6%。 撇除非經常性因素，調整後除息稅前溢利3.92億美元，上升5.6%。 調整後純利2.61億美元，上升8.7%；調整後每股攤薄盈利78美仙，增加9.8%，高好市場預期。
併購帶來協同效益
公司的節流計劃持續，首季度持續經營業務減省成本4,500萬美元，如計及併購Snyder’s-Lance所帶來的協同效益，至今減省成本達6.05億美元。 預計至2022年度止，總節省成本可達預期8.5億美元。
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