電價政策改革 兩隻新能源股 準備創歷史新高｜徐立言

撰文：家族辦公室投資經理徐立言｜圖片：unsplash

《通知》指出2021 年新核准、備案的光伏、風電項目（以下簡稱「新建項目」）不再通過競爭性方式形成具體上網電價，直接執行當地燃煤發電基準價。

但在新的方案，考慮到部分用電企業，希望與新能源發電企業直接開展市場交易購買綠電，並支付更高價格，新建項目可自願通過參與市場化交易形成上網電價，以更好體現光伏發電、風電的綠色電力價值；確保全年新建戶用分佈式光伏項目併期規模達到15 吉瓦以上。

此前，其實4月徵求意見稿，原本是規定新建項目上網電價按「指導價+競爭性配置」方式形成，指導電價略低於燃煤發電基準價，保障收購小時數（或合理利用小時）之外的電量，參與市場化交易。

無需進行競價

在本次正式稿，則規定上網電價無需進行競價，且將指導電價略為提高，同時不再強制要求參與市場化交易，電價政策和2019至2020年申報的平價上網試點項目基本一致，明顯優於意見稿，超出市場預期，此外「確保用戶光伏15 吉瓦以上新增裝機」的表述也超出市場預期，充分體現了國家對新能源發電的切實大力支持。

主流行業分析認為，更高的上網電價將提高新能源發電產業鏈整體盈利空間，直接提高新建項目收益率，有利發電運營商，而其裝機積極性的提高也將間接有利新能源製造企業。

以質素來看，近期的新能源電價政策直接利好新能源發電商，當中龍源電力（916）和信義能源（3868）仍會較直得留心的對象。筆者嘗試以最新業績分析兩股：

龍源電力（916）

今年首季收入和淨利潤為 92.0 億/25.5 億元（人民幣．下同），按年增 28.1%/28.2%，其中風電收入 66.7 億元，按年增20.6%。

今年第一季度公司總發電量/風力發電量為 173.8 億/144.0 億千瓦時，按年增 26.9%/23.5%。本期業績增速較高，部分得益於去年同期的疫情因素，尤其火電業務的負面衝擊較大。

然而，國內棄風率仍偏高，今年第一季度公司風電發電量的增長中，估計裝機增加和利用小時數提高約各自貢獻一半。表面來看，今年第一季度風電棄風率 5.59%，按年下降 0.47個百分點。

這主要是去年同期受疫情影響，公司棄風率曾短暫明顯提高，而今年棄風率仍偏高，主要是因為去年全國風電搶裝導致部分地區限電趨於嚴重，預計棄風問題年內會有明顯改善。

信義能源（03868）

信義能源有以下兩個要點留下：

去年經常性淨利潤按年俎增 3.5％ 遜市場預計

信義能源2020年的經常性淨利潤為 9.22億（港元．下同），同比增長3.5％，較市場平均預期低 13％。這主要是由於收入較市場預期低18％。

收入不如預期，主因為去年第三季度長江沿岸地區（包括湖北省大部分地區、安徽省及福建省）發生大規模降雨和洪水，導致總電力銷售比預期低。

然而，大規模地區異常暴雨和洪水不會常見，據該公司表示，光照一般會在長期平均水平的 5％ 之內波動，預期今年可望恢復到正常水平。

去年每股股息為 15 港仙，同比增長 7％；公司承諾 2021 年開始派息比例佔可分派收入的比例不低於90％，

今年 600 兆瓦容量增長指引；利用小時數恢復增長

截至 2020 年 12 底止，公司持有運營規模1834MW，並於2021年2月宣布完成收購母公司信義光能和獨立第三方合計330MW的發電機。

另外，公司預期2021年年完成收購信義光能額外270MW 電站。管理層表示，維持 2021 年目標新增裝機容量不少於 600 兆瓦，這意味著今年累計裝機容量增長超過 30％。信義能源目標在 2021 至 2023 期間實現累計裝機容量複合年增長率超過 20％。

公司提到，正常利用小時數與 2018/19年水平接近，相當於 1300 /小時；假設 2021 的利用小時數與 2019 年相若的話，這意味著今年將較 2020 年的利用小時數增加 15％。

此外，信義能源也意識到了有關政府逾期償還補貼的問題，但還款的方式和時間尚不確定，這無疑是一個潛在不利的困擾因素。截至20財年，累計的應收補貼總額為 34 億港元，約佔信義能源市值的 10％。

預測市盈率回落至約 25倍，如恢復較高增長的話，也不算是非常偏離；由於光伏及個別可再生能源具有低碳或零碳排放的特點，預期其整體使用比例將逐漸提高，並將最終取代化石燃料，成為未來的主流選擇；於中國有相關的政策扶持，光伏用電量佔總用電量的比例正在上升。

暫時傾向觀望和繼續持有，中線發展相信是仍屬正面。

家族辦公室投資經理

徐立言

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