終極DIY強化恒指組合 特定比例投資25隻高增長「贏家成分股」 食盡增長兼平衡風險

撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室

計算成分股公司近五年的盈利增長，篩走了25間失去增長動力的公司，剩下來就是最高增長的25隻「贏家股」。

每股基本盈利仍然是計算的指標，同樣，為了讓分析可真實反映地產公司的盈利能力，相關的股份會用上基礎盈利增長，以便撇除物業公允價值變動所帶來的額外收益或虧損。

領展房產基金（00823）的盈利，亦深受其公平值變動影響，為了還原公司的盈利能力，在公司沒有披露基礎盈利下，將會使用核心溢利計算公司近五年的增長。

累積表現勝指數115個百分點

另外，由於8月的恒指公司季檢宣布，恒指成分股在9月將會加入阿里巴巴（09988）及小米集團（01810），因此在選擇「贏家股」時，一併考量兩間公司的盈利增長。

圖表七顯示25隻高盈利增長的「贏家股」，這些成分股在過去五年的年化增長率，由3.8%至37%不等。當中小米在2018年錄得全年業績轉虧為盈，導致五年來錄得205%的年化盈利增長，市場亦因為轉虧為盈而產生憧憬，在2019年2月觸底後迎來升浪。

倘若不計及9月才加入恒指的阿里及小米，23隻成分股在過去五年的股價表現相當不錯，大部分股份均錄得股價上升，當中只有七隻下跌，平均累積表現為133.5%，同期恒指的五年累積表現大約是18.5%。

當中，騰訊控股（00700）過去五年有272%的回報，在恒指的比重亦因為市值的膨漲而愈來愈高，目前比重達到11.48%（9月7日將下降至10%），可見騰訊過去五年是帶動恒指升幅的「火車頭」，亦抵銷了部分弱勢股帶來的負面影響。

公司的盈利增長，真的會反映在股價之上。圖表六顯示，上述高增長成分股的五年年均複合盈利增長率（CAGR）與五年的股累積回報呈正比關係（未有計及上市不足五年的阿里及小米），而且盈利增長愈高，升幅就愈大。

因此，為了放大回報，在投資組合上應該選擇高增長的成分股，而且愈高增長的股份，投資的比例就應該愈高。

終極DIY強化恒指組合

但是，投資者買入高增長股票時，也要留意估值，畢竟盈利的增長未必能支持過高的估值，因此組合的增長、估值，也要作出平衡。

在比重上，我們以25隻股份過去五年當作依據，計算股份的市盈增長率（PEG） 作為比重量度的準則。此處的PEG的計算方法，是將市盈率除以CAGR，用以量度估值，以及過去平均增長的關係，希望可以把更多資金集中在比重放在高增長、低估值的成分股上。

PEG的數值愈小，代表股份愈低估，投資的比例應該愈高；當PEG高於1代表高估，數值愈大愈，代表愈貴，投資的比例應該愈小（圖表八按25隻成分股的PEG，由小至大排列）。

在比例上分為四個組別，組別的比例分別為45%、35%、15%、5%，以確保PEG的數值與投資比例呈反比關係，從而達至成長與估值間的平衡。

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而此處所用的並非反映未來的預測盈利，高PEG的股份有望在未來重拾增長動力，低PEG的股份未來也未必能維持動力，因此，在組合上會考慮小比例購入PEG大於1，甚至是大於2的成分股，希望成分股未來能重現盈利增長，亦希望平衡過高增長的成分股。

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