牛熊市都能獲利 股票長短倉策略｜經一專欄

撰文：蔡嘉民 ｜ 圖片：新傳媒資料室、中新社、unsplash、photoAC

股票長短倉（Stock long short）

對於普遍投資者來說，除了事件主導（Event driven）外，最容易做到的策略就是股票長短倉（Stock long short）。

事件主導在十多年前會比較熱門，但現時因爲資訊科技發達，很多機構投資者早已採用電腦執行事件主導相關策略；

程式會在事件發生時，自動搜尋新聞及關鍵字眼，或者直接接收數據，並極速進行買賣。

程式往往執行於投機者關注的事件前後，例如於聯邦儲備局議息、各國公布經濟數據，產油國公布產量及庫存量，或者公司公布業績等等。

由於反應較慢者的獲利空間只會不斷縮小，因此這種事件主導類策略，現已成為大戶的專利。

門檻較低合普遍投資者

而股票長短倉並不像事件主導般比拼速度，能否獲利反而取決於分析能力。

股票長短倉，顧名思義就是買入大機會上升股票，同時沽出大機會下跌的股票；假若不熟悉股票沽空（Short sell）也無傷大雅，投資者亦可簡化至以沽出期貨合約作代替。

機構投資者在執行此策略時，往往會使用各色各樣的因子（Factor）以找出大機率跑贏大市的股票，分析方法大致上可以分為數類，如基本分析、技術分析等。

基本分析中，基金經理普遍選擇低市盈率（PE）、高息率、高每股盈利（EPS）的股票；而技術分析方面有些人會選擇追入有動能（Momentum）的股票，亦有些人會選擇買入股價低殘的股票博反彈。

按照賬戶資金的大小選擇完一籃子股票後，例如10至20隻左右，便長線持有，不過需定時按訊號作倉位調整（Rebalance），例如每月替換10%到20%的倉位，即可能涉及約2隻至4隻股票；當然詳細做法須按回測結果執行。

摒除市況下跌影響

整個一籃子股票組成的組合目標就是跑贏大市，如大市上升10%，同一時間一籃子股票上升15%，便能賺取5%的額外回報（Alpha）。

那為甚麼需要進行沽空期貨呢？因為選股策略最怕就是調整市或熊市，一個不小心遇上熊市便會「滿江紅」，有可能需等個兩年三年才有機會「返家鄉」。

而於組合中進行沽空的好處，就是無論身處牛市熊市，只要眼光準確，就能賺錢。

例如大市下跌25%，組合中的股票即使下跌15%，但於熊市也能有10%的回報；這種策略就是傳統的Alpha策略，亦可稱為市場中性（Beta hedged）策略。

那怎樣選股才能找出跑贏大市的股票呢？

關鍵在於訊號的選擇，無論使用的是基本因素或者技術分析，只要有足夠歷史數據，例如五年左右，便能進行簡單回測。

舉個簡單例子，相信價值投資法的，便可於歷史數據中，每月挑選過去半年下跌最多的10隻股票以作持有，然後按自訂的參數決定每月替換的股票數量，以看看策略表現。

若果於扣除交易成本後，策略夏普比率（Sharpe ratio）能超過1.5的，就可以考慮執行。