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    中升控股佳績陸續有來 汽車4S股首選

    中升控股佳績陸續有來 汽車4S股首選

    業績期是嚴選績優股之時。中升控股(00881)是內地第二大汽車經銷集團,主攻中高檔汽車。內地汽車數目持續增長,帶動售後服務需求擴張;配合國家政策力推新能源車發展;再加上新收購將帶來協同效益,種種利好因素均支持集團再創佳績。

    撰文:經一編輯部| 圖片:中新社圖片、新傳媒資料室、unsplash

    作為內地主要汽車經銷商,中升經營的汽車品牌組合豐富,包括平治、保時捷、奧迪、寶馬、Land Rover、Volvo、凌志、豐田、日産、Jaguar、本田等。今年5月中國汽車流通協會發布「2021中國汽車經銷商集團百強排行榜」,中升繼續排行第二位,反映去年營收規模僅次於廣匯汽車服務。

    中升旗下4S(銷售、零部件、售後服務及信息調查)經銷店網絡共有386個分點,覆蓋全國24個省份和地區。4S經銷店以一條龍模式提供綜合新車銷售,以及售後産品和服務,包括零部件、汽車用品、汽車美容、維修和保養、二手車交易、保險、金融及汽車租賃等。

    吞併仁孚中國挑戰一哥地位

    集團於今年7月宣布,斥資13億美元向怡和收購仁孚中國。仁孚中國同屬內地平治經銷商,於華南及華西地區具領導地位。中升藉收購可令平治品牌市場分額大幅提升6個百分點,至約18%;同時可在業務和成本等方面帶來協同效益。

    更值得留意是中升收購代價部分以發行新股支付,怡和日後將持有約21%股權,為第二大股東。另外,中升配股集資部分,獲得高瓴資本斥資約30億元認購股份,足見今次併購獲不少強手祝福。

    內地汽車市場跟隨經濟發展持續擴張,去年汽車保有量已與美國看齊。根據公安部數據,2020年全國汽車保有量達2.81億輛。研究機構前瞻產業研究院預測,2026年全國汽車保有量將增至四億輛,即2021至2026年期間,複合年均增長率達5.73%。

    雖然內地汽車售後市場仍未追上國際成熟地區水平,去年規模為52,000億元人民幣,按年增加7.77%,但隨著汽車數目不斷增加,衍生而來的汽車售後市場規模同步擴大。加上近年政策面對售後市場細分有不同程度支持及規範,預期汽車售後市場規模,將由2021年的59,000億元人民幣,增加至2026年的98,000億元人民幣(見圖表一),即期間複合年均增長率達10.55%,為中升提供龐大發展空間。

    中升控股佳績陸續有來 汽車4S股首選
    (圖片來源:新傳媒資料室)

    回顧中期成績表,今年上半年雖然受到疫情持續,以及汽車芯片短缺影響,但集團憑規模優勢仍錄得強勁增長。

    截至6月底止上半年新車銷量27.5萬輛,按年增加39.7%;當中豪華品牌新車銷量達16.1萬輛,增幅45%。期內收入873.61億元人民幣,增長50.1%;來自新車銷售佔725.55億元民幣,增加45.7%;售後服務及精品業務收入113.02億元人民幣,上升34.3%。集團上半年純利增長61.3%,至36.95億元人民幣,相當於每股盈利1.609元人民幣。

    招銀國際指,上半年在行業缺芯背景之下,集團新車銷量仍錄得近四成增幅,所受影響低於行業水平;更值得留意是豪華車銷量佔比提升2個百分點,至58.8%。該行相信下半年純利可維持強勢,預計按年增幅達27%;而全年純利可達78.28億元人民幣。該行認為,中升透過內部增長和收購雙輪驅動之下,網絡規模得以持續擴張;同時淨資產收益率呈增長趨勢,經營效率穩步提升。

    另外,集團在二手車及新能源車業務持續加強布局,與小鵬汽車、威馬汽車簽署戰略合作協議,同時展開與傳統、新勢力等車企在新能源車銷售服務領域合作。

    招銀看好其領導地位,並預期汽車芯片短缺情況在第三季持續,帶動新車毛利率繼續提升;重申給予中升「買入」評級,目標價由95.8元,上調至102.5元(見圖表二),相當於2021年預測市盈率27倍。若然二手車及新能源車業務超乎預期,又或出現併購機遇,估值有望進一步提升。

    中升控股佳績陸續有來 汽車4S股首選
    (圖片來源:新傳媒資料室)

    高盛則指出,平治和凌志是中升兩大最暢銷品牌,兩大車廠至今仍維持全年銷售目標,反映有能力解決芯片短缺問題,相信下半年汽車供應會提速。

    憂Tesla減價為行業帶來風險

    新能源車業務有望成為未來亮點。根據全國乘用車市場信息聯席會統計,7月份新源車批發量按年大升逾兩倍,按月則增加5.1%;新能源車滲透率升至16.3%,創出歷史新高。

    根據中升管理層所示,集團上半年新能源車銷售按年急增181%;除了與小鵬汽車(09868)合作之外,目前正與其他車廠如寶馬、長城汽車(02333),以至計劃進軍市場的華為,研究建立經銷夥伴關係。

    中升控股佳績陸續有來 汽車4S股首選
    (圖片來源:unsplash)

    高盛維持將中升納入「買入」名單,目標價100元。

    惟要留意Tesla(美股代號:TSLA)減價搶佔市場,令高檔汽車價格受壓及競爭轉趨激烈。週五(8月20日)中升股價收報63.2元。

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