代理寶馬、凌志、保時捷!美東汽車股票分析|簡志健

投資

一般而言,豪華車經銷商公司普遍在一至二線城市集中開店,而行内卻有一家從開始便決定主打低線城市,並實行「一城一店」的策略,美東汽車(01268)的核心競爭力則在於不正面硬碰。

撰文:撰文:簡志健(紅猴)|圖片:unsplash

美東汽車的兩大業務

美東與一般的汽車經銷商無異,主要業務包括新車銷售和售後服務兩部分?其中新車銷售佔總收入的比重超過80%。美東主要代理寶馬、凌志、保時捷三個豪華品牌和豐田、現代兩個中高端品牌。毛利率方面,售後服務的毛利遠高於新車銷售,在毛利結構中,售後服務雖然佔總收入不足20%,但是貢獻毛利的比重卻高達60%以上。

正因如此,經銷商一般寧願在賣車時少賺一點,先拓展銷量,然後才通過售後服務去賺取更穩定和更理想的利潤。而其中優秀與普通公司的分野,主要在於存貨周轉的控制,意思就是如果公司能運用更少或同樣的資金,賣出更多的新車,那便是贏家。

經銷商從廠家進車,一般只用上10%的自有本金,其餘是依賴貸款或者銀行承兌匯票去滿足;這類承兌匯票一般在30天内是免息,但一旦多於30天,便需要支付5%以上的利息。因此一旦延誤出售,經銷商只能通過大幅降價促銷回款,不然便會面對資金鏈斷裂的危機。如果同一筆資金能夠做到每月周轉一次,那樣經銷商便變相可以於一年内賺到12次利潤,回報相當可人。美東在存貨管理上堪稱行内冠軍,因為存貨周轉天數低於30天,做到行内最低水平。

除此以外,美東聚焦低線城市布局和實行單城單店策略也是一種差異化競爭。內地三至四綫城市實際上也深具潛力,因為其中也有一定群眾對豪華車有所需求,就算當地沒有經銷商,他們或會到其他城市購買。而美東在這種城市開店面臨的競爭會較少,因為城市內不會有太大競爭,當其他經銷商看到市場已有了一個競爭者後,再進入的動力會大大減少。

同時品牌廠家也一般不希望一個小城市内有太多經銷商,以免過度競爭,影響售價和形象。因此單城單店策略能夠大幅提升自身的議價能力和售後服務的粘性,建構了美東的核心競爭力。總的來説,美東作爲一家汽車經銷商,在管理體系上做到了精細化管理,發展策略和存貨周轉上也同樣優秀。

筆者强烈建議投資者花上時間閲讀其自2013年的年報,從中可看到管理層的遠見和始終如一的執行力。公司早於2013年便提出了低線城市布局和單城單店戰略,以及對於存貨周轉的重視。美東的管理層就像是一群價值投資者,只是他們將價值投資的概念靈活運用在汽車經銷行業。他們非常看重ROE、存貨管理和現金流,用長綫投資的心態去做好公司。

相信投資者閱畢之後,會更加了解爲何美東能夠將營運效率在行内做到了領先地位,而其中美東的2018年的年報致股東函可謂優秀年報之典範,美東目前的網點少於60家,但是一直專注在走小而美的路線,而非只考慮擴大收入的規模。筆者深信美東是一家值得長期關注和投資的優秀公司,目前在港股中,汽車經銷的龍頭是中升控股(00881),超過400家店,市值超過600億元;美東目前市值少於100億元,對標成長空間至少還有六倍。

延伸閱讀:投資賺錢要有方法!低增長行業覓高增長股

延伸閱讀:投資股票必勝方程式 初哥老手必學

免責聲明:本專頁刊載的所有投資分析技巧,只可作參考用途。市場瞬息萬變,讀者在作出投資決定前理應審慎,並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失,概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點,僅屬筆者個人意見,與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。