內房走出谷底 心郁郁想撈抵?用ETF判斷入市時機|徐風

內房走出谷底 心郁郁想撈抵?用ETF判斷入市時機|徐風

由恒大(03333)引爆的中國內房危機,似乎越演越烈。市場正在關注恒大創辧人許家印要用自己70億元身家救公司,加上多間內房企業公布銷售數據,都有約一至三成的按年倒退,憂慮公司能否解決流動性危機,如期還債,捱過「內房寒冬」,實屬正常。

撰文:徐風| 圖片:中新社

行業已由谷底走出來?

不過,也有一些意見指,政府已開始關注「三條紅線」對內房行業及經濟的影響,並已開始放寬銀行按揭貸款,稍為放寬監管力道,認為行業已由谷底走出來。

市場看法分歧,唯有依靠客觀指標判定誰是誰非。除了內房企業的股價外,有一隻香港上市的ETF,也可以納入成為內房行業的「晴雨」表,這隻ETF稱為PP中地美債(03001)。

並非要投資該ETF

PP中地美債的全名為「PREMIA 中國房地產美元債 ETF」,具體而言,該ETF追踪 ICE 1-5 Year USD China Senior Real Estate Corporate Constrained Index,即投資由內房企業發行、年期為1至5年的離岸美元債。

以債券ETF而言,PP中地美債的表現可謂非常不理想,由今年4月中推出以來,僅半年時間已錄得超過23%的損失,比股市還要波動。

不過作為投資者,我們並非要投資該ETF,而是觀察其走勢,判斷內房企業的財務風險是否過度誇大,令股價被大幅低估。

本周開始大幅反彈

債券理論上是相對穩定的財務工具,但當市場預期公司未能如期還款,違約風險加大,便有機會劈價出售,令債券價格下跌。

當債券價格下跌,也進一步影響金融機構對企業作出新融資或再融資,或會加快企業違約甚至破產。

反之,假如債價穩定回升,市場信心回復,市場預期行業有望渡過低谷,其過度低估的股價,也有機會慢慢上升。

觀察PP中地美債的走勢,可以見到上周價格處於最低位,較上市價低約34%,但本周開始已大幅反彈約一成,反映市場預期政府放寬監管力道,已令一些內房企業有喘息空間,然而,目前內房股仍在低位徘徊,未有明顯的反彈力道。

不過,假如該ETF價格繼續上升,或反映市場對內房企業的流動性有更大信心,最終會傳導致內房股的股價上。

選大型內房民企

目前,內房股大致分為三類,一是實力國企如華置(1109)及中海外(688),二是具一定財務實力的大型內房民企如碧桂園(2007)及龍湖(960),以及有機會違約的內房企業如中國奧園(3883)等。

若PP中地美債價格持續造好,反映信心會進一步增強,對本身財務優秀的實力國企影響不大;對有機會違約的內房企業,或已影響物業買家信心,難以賣樓「籌旗」,似乎也有遠水不能救近火之感。

所以在平衡風險與回報的做法下,取中庸之道,選擇投資財務實力相對穩定的大型內房民企,似乎是較可取的做法。

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