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    【強勢港股】國策+國潮+東奧 三重概念撐起李寧 大行:仍有30%升幅空間

    【強勢港股】國策+國潮+東奧 三重概念撐起李寧 大行:仍有30%升幅空間

    「14•5」規劃當中,建設體育強國是四大目標之一,可預期體育相關產業前景一片光明。除受惠於國策外,近年內地國潮掘起,率先打開內地體育用品品牌之門的李寧(02331),成為國民熱捧國產潮流品牌;再加上遲來的東京奧運帶來營銷效益,三重概念支持,剛晉身紅底股的李寧有望延續強勢。

    撰文:經一編輯部|圖片:unsplash

    集團由「體操王子」李寧於1990年創立,初期以生產運動服裝為主。相對於其他內地運動品牌,李寧早於上世紀90年代為國家運動代表隊提供裝備,奠定「國民體育品牌」地位。

    2004年,集團來港公開招股(IPO),成為首間在港上市的內地體育用品企業;產品線涵蓋運動鞋、服裝、器材和配件產品等,是內地專業體育用品龍頭之一。

    扭轉疫情劣勢 重拾動力

    集團同時採取多品牌策略,除核心品牌李寧之外,亦透過收購、特許模式或與第三方設立的合資及聯營企業經營其他品牌體育產品,包括紅雙喜乒乓球產品、Aigle戶外運動用品 、Danskin舞蹈和瑜伽健身產品,以及Kason羽毛球產品等。另外,近年重塑李寧YOUNG品牌,專攻童裝及兒童專業運動產品。

    雖然,集團去年上半年業績因疫情所累而倒退,但隨內地疫情舒緩,消費者購買意欲提升;加上疫情期間專注成本控制及庫存管理,帶動下半年全渠道流水增長迅速轉正。

    回顧2020年業績,純利按年上升13.2%,至16.98億元人民幣;純利率提升0.9個百分點,至11.7%。若撇除對上年一次性與經營無關的損益,純利實際增幅達34.2%,期間純利率實際提升2.6個百分點,不但抵銷上半年劣勢,更顯示出下半年業務強勁反彈。

    2020年集團毛利70.94億元人民幣,升4.2%;毛利率維持49.1%。經營利潤則增長42.3%,至21.95億元人民幣;經營槓桿持續增強,帶動經營利潤率提升4.1個百分點,至15.2%。

    另經營現金溢利為32.92億元人民幣,增加21.6%;派末期息每股20.46分人民幣,增加32.2%。

    集團2020年全年收入144.56億元人民幣,增加4.2%。值得留意,期內線上電子商務渠道收入大増29.9%,成為增長的主要動力;佔整體比重更由22.5%,大幅提升至28%(見圖表一)。

    (圖片來源:新傳媒資料庫)
    (圖片來源:新傳媒資料庫)

    來自特許經銷商及直接經營銷售的佔比,各為47.9%及22.6%,減少1.6及3.5個百分點。

    由於去年首季因疫情影響,集團旗下實體門店要實施階段性關閉,故今年首季並未能一如過往,提供同店銷售比較數據;但無論線上及線下業務,均延續去年下半年強勁復甦動力,整個平台之零售流水按年錄得80%至90%高段增長。

    就整體線下渠道而言,首季錄得80%至90%低段增長。其中零售渠道錄得90%至100%低段增長;而批發渠道錄得80%至90%低段增長;至於線上電子商務錄得約一倍增幅。

    銷售點方面,截至今年3月底止,李寧核心品牌有5,784個,較年初減少128個,當中批發業務佔104個;至於李寧YOUNG銷售點數目則減少六個,至1,015個。

    中期「成績表」將於8月中派發。集團已預告市場將有喜訊,預期截至今年6月底止上半年純利不少於18億元人民幣,按年大升逾一倍六,主因收入增長及經營利潤率持續改善所帶動。

    國策+國潮+東奧 三重概念撐起李寧

    高盛予確信買入評級

    在云云大行當中,麥格理最看好,給予李寧目標價108元(見圖表二)。

    該行認為,國產品牌受捧,李寧成為最受惠品牌之一,長遠更有利提升市佔率;預測2021至2025年收入,將以複合年均增長率19%遞增。

    另外,該行指集團盈利能力持續改善,相信今年經營利潤率可提升至20%,故調高今、明兩年每股盈利預測分別43%及26%,至1.36元及1.6元人民幣。

    高盛更將李寧納入「確信買入」名單。集團於2019年在內地體育用品市場的佔有率約6%,預測至2026年將提升至9%,最樂觀情況可達12.5%。

    該行並因應「盈喜」、營運效益提升、銷售趨勢向好及給予零售商折扣率改善等因素,將2021至2026年盈利預測上調介乎13%至19%。目標價由70元,大幅調高至103元。上週五(7月23日),李寧股價收報83.85元。

    國策+國潮+東奧 三重概念撐起李寧
    (圖片來源:新傳媒資料庫)

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