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    【徐風專欄】買VOO可以躺贏 點解買2800計埋要蝕? 拆解港股背後「優等歧視」問題

    【徐風專欄】買VOO可以躺贏 點解買2800計埋要蝕? 拆解港股背後「優等歧視」問題

    近期美股氣勢如虹,但港股卻連連陰跌,由2018年初至今,恒指從未再創新高。換言之,如果投資者當時購買盈富基金(02800),苦等3年半仍然未返家鄉,即使計入股息,仍要倒蝕約12%;至於標普500指數已超過4,500點,較2018年初高位近2,900點,錄得55%的升幅,可見兩地指數過去三年走勢相差極大!

    撰文:徐風|圖片:Unsplash

    港股走勢大幅跑輸美股,原因為何?部份評論指與香港社會局勢、未來與內地關係越趨密切有關。不過,卻沒有人指出其實兩地指數計算方法有別,尤其恒指對單一成份股的佔比上限為8%,也可以影響指數走勢。

    上月恒指公司公布調整恒生指數成份股比重,並模擬在8月18日調整後(事實上恒指則是在9月6日開始調整)各恒指成分股的佔比。阿里巴巴(09988)由9.31%下調至8%,而騰訊(00700)則由6.1%增加至8%,美團(03690)更由4.28%大幅增加至7.71%。

    另一方面,由恒指上一次調整日(6月4日)至8月18日,阿里巴巴跌幅僅約兩成,而騰訊及美團跌幅則達到28%,反映跌幅較低的阿里巴巴,未調整前佔恒指比例則越高;跌幅較大的騰訊及美團,佔比則較低;但調整後,三家公司又幾乎回到「同一起跑線」。

    【徐風專欄】買VOO可以躺贏 2800計埋股息都蝕 拆解港股背後「優等歧視」問題
    (圖片來源:Unsplash)

    「優等歧視」問題

    換言之,恒指調整對權重股有「優等歧視」問題:表現相對較好的權重股,指數每次調整都會跌回8%上限;權重股表現即使再差,但由於市值仍遠遠拋離其他成份股幾條街,結果每次調整又是回到8%。

    所以,權重股長期強勢,每次恒指季檢等同自動減持;長期積弱的權重股票,恒指卻會愈吸愈多,直至不超過8%佔比上限為止。

    對比標普500指數只是簡單的市值加權,沒有對個股設定佔比上限,也沒有所謂的「流通系數」進行市值再調整。故當公司股價大幅上漲時,標普500指數可以「坐足全程」,指數愈升愈有。

    以去年環球股市反彈為例,市場鐘情科網股,巨型企業往往升幅有一倍以上,標普500指數任由這些科網股佔比加重,但恒指則透過季度調整,不斷「穩定」騰訊佔恒指比例為8%,長期下去,升幅自然跑輸標普500指數。

    恒指就像散戶撈底弱勢股及高拋強勢股,好處是稍為磨平指數波幅,但權重股處於長期升勢時,指數往往愈跑愈慢;標普500指數則簡單直接。

    投資者選擇長期持有美股或港股指數ETF時,應小心留意恒指季檢的影響。

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