有隻遊戲股秘密走高 大行建議買入 指上望空間可達67%

有隻遊戲股秘密走高 大行建議買入 指上望空間可達67%

網絡遊戲產業既龐大又極具發展潛力,但市場競爭相當激烈。

撰文:經一編輯部|圖片:iStock

2019年底招股的心動公司(02400),上市時未有令投資市場心動,僅以下限11.1元定價,但今年2月股價曾高見114.5元。 能夠令股價翻幾番,主因其自建的遊戲社群平台不斷高速成長,成為市場獨有優勢。

心動前身是P2P資源分享網站VeryCD,由黃一孟及戴雲傑於2003年創立,平台讓用戶之間可互相分享各自電腦中的電影、音樂和遊戲等內容。2010年VeryCD轉攻互聯網遊戲行業,心動正式成立。

首個網頁遊戲「天地英雄」研發六個月便推出市場,其後經調整和優化,遊戲月流水突破3,000萬元人民幣,成為當年網頁遊戲的一線產品。

集團於2015年推出首款自研開發的手遊「橫掃千軍」,上線不久便登上App Store暢銷榜;惟該遊戲定位屬長生命週期,由於短期回報速度未達Android指標,故未獲渠道資源配合宣傳,並且面對內容修改等要求。

考慮到要保留更大的創作自由度及開發商的原創性,2016年心動決定自建遊戲平台TapTap,社群成功將遊戲開發者和玩家連接起來;而平台最大特色是僅通過廣告盈利,而不對遊戲收入有任何分成。

集團並摒棄研發依重投資回報率的商業模式,以長期價值出發,目標靠獨家內容驅動 TapTap用戶增長及留下用戶,並吸引更多內容創作以支持長期成長。

加大研發投入

去年少賺逾九成 然而,由於要提升遊戲開發能力及用戶體驗,集團去年增聘了大量研發人員,令研發開支大幅增加;另外,期間毛利率較低的代理遊戲佔比增加,亦拖低了毛利表現。

集團於2月底預警2020年淨利潤將大跌。 截至2020年底止集團全年收入28.47億元人民幣,大致持平;淨利潤則一如「盈警」所示,按年大跌89.1%,至5,578萬元人民幣;純利大減97.4%,至914萬元人民幣。 2020年研發開支大增107%,至6.57億元人民幣(見圖表一);研發人員數目達1,355名,較2019年底增加549名。

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業績雖然大倒退,但營運表現不俗。截至去年底止,旗下遊戲組合,增加至33款網絡遊戲及13款付費遊戲。去年網絡遊戲平均月活躍用戶增加28.6%,至2,517萬戶;平均月付費用戶亦上升27.4%,至917萬戶。 TapTap在內地的應用程式平均月活躍用戶達2,570萬戶(見圖表二),增長43.7%;海外的平均月活躍用戶更大幅增加3.3倍,至481萬 戶。

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平台的遊戲下載次數4.07億次,增15.8%。 受TapTap用戶強勁增長推動,去年信息服務業務收入上升12.2%,至5.15億元人民幣。 現時TapTap已成為開發者與玩家之間的橋樑,截至去年底,TapTap已經有超過15,000名註冊開發者。

成功捕獲Z世代消費力

事實上,開發者數目直接拉動遊戲數目及品種更多元化,是擴大用戶規模及提升活躍度的主要動力,亦有利帶來更多廣告及信息服務收入。

國泰君安便看好心動「遊戲內容+TapTap社區」的協同效應;更指出目前TapTap的Z世代(24歲或以下)用戶佔比達66%,該用戶群具較強的娛樂消費力;加上相繼踏入職場,擁有財政自主能力,有利推動未來增長。 該行相信心動將重拾高增長勢頭,預測今、明兩年純利分别2.41億及4.86億元人民幣。給予「增持」評級,但未設訂目標價。

心動去年8月進一步增持經營TapTap的易玩(上海)網絡科技股權,令持股量由55.78%,提升至74.12%。

意味未來需要加大投資力度,擴展TapTap遊戲社區及平台。 為配合業務發展,集團今年4月連番集資,透過發行一批總值2.8億美元的可換股債券,初步轉換價為每股63.45元;兌換涉及最多3,430萬 股,相當於擴大後股本約6.67%。

另外,集團按每股配股價42.38元,配售約2,631萬股新股,相當於擴大後股本5.38%,集資淨額11.13億元。值得留意,接貨財團為視頻社區平台嗶哩嗶哩(09626)及阿里巴巴(09988)旗下淘寶中國,分別承接2,266萬股及365萬股。

中信證券相信,引入B站為股東,未來有望開展更深入合作。而隨著TapTap社群建設不斷推進,將支持用戶規模持續增長。重申給予「買入」評級,目標價為113元。 本週五(4月30日),心動公司股價收報67.35元。

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