中國計劃如何避免恒大事件觸發金融危機?分析最有可能的方案 現最應該擔心的問題是… |傅允軒

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繼2008年美國雷曼破產、2011年歐洲債務危機之後,2021年終於輪到中國恒大(03333)走到瀕爆邊緣。計及俄羅斯在1998年亦曾經賴債引發市場動盪,學「口痕友」話齋:「沒有咁上下國力,也不配有咁大個爛攤子。」恒大出現債務危機,變相是在彰顯國力。

撰文:傅允軒| 圖片:中新社、恒大物業官網

(圖片來源:中新社)

隨著恒大債務違約風險繼續發酵,不少人將其跟雷曼爆煲相提並論。

從恒大債券的孳息率,數月來不斷攀升的走勢,以及恒大股票期權莊家的開價來看,筆者相信恒大爆煲幾沒懸念。

雖然,很多人將恒大跟雷曼相提並論,但從技術走勢來說,今次恒大事件拖累大市的情況,跟2011年歐債危機時的走勢較為相似。

關雷曼兄弟在2008年9月爆煲之前,美股及港股均已經跌了接近一年。

美國次按危機在2007年開始點燃,港股在2007至11月至2008年9月之間,已展開熊市的走勢。各類期權引伸波幅早已急升,投資者對終極一跌早有預期。只是要到2008年9月,投資者才意識到這個終極一跌,是由雷曼爆煲所引發。

十年前後走勢重演

與之不同的是,2011年歐債危機爆發之前,港股在高位橫行了九個月,期間並沒有明顯的熊市跡象。

不少投資者在這段期間,以期權短倉應市 (例如在同一時間,沽空較為遠價的認購期權與認沽期權)獲利不菲。結果貪勝不知輸,到市況真正行單邊的時候,完全不懂作出適當的反應。

2021年上半年,港股走勢跟2011年歐債危機爆發前的一段橫行走勢異常相似,所以本欄早在6月份已經作出提醒。

當時恒大股價雖然偏軟,但跟「爆煲」二字仍有一段距離。直到今天筆者才知道,原來又是在醞釀債務危機,難怪兩段走勢如出一轍。

所以說,從性質來說,今次恒大事件確實跟雷曼事件比較相像;但如果從市場走勢來說,則跟歐債危機爆發前前後後較為相似。

(圖片來源:恒大物業官網)

經濟危機引領大水浸灌

不論1998俄羅斯賴債也好,2008年雷曼破產又好,2011年歐債危機也好,最終結局只有一個⸺主要央行大水浸灌釋放市場流動性。

雖然美國聯邦儲備局現在仍然計劃在年尾開始縮表,但就如筆者數月前所說的,每當「美國收水」納入議程,地球上某個地局總是有意無意的出現危機。如果恒大事件牽連甚廣,恐怕縮表計劃又會跟2018年一樣,再次胎死腹中。

對內地來說,不論恒大事件如何落幕,可能性只有兩個。

一是中央任由恒大爆煲,或導致經濟硬著陸;二是順從世界潮流,把利率走向下降的常規化。

降低恒大債務違約對內地經濟的衝擊。筆者相信如果情況走向極端,中央為了社會穩定,不論是否心甘情願,最終都要做點實際救市措施,不會任由經濟硬著陸發生。

問題出現了,回想整個過程,恒大爆煲的導火線,是由中央打壓房市而起;一旦恒大爆煲,人民銀行卻要被迫「放水」救市,此舉將無可避免地又會變相刺激房市。

如何在釋放流動性的同時又不刺激房市?筆者想,最快會在半年後就要面對這個問題。

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