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    新股IPO上市|京東物流不只做物流 毛利率三年躍升8% 強大護城河 自動化系統拋離對手

    新股IPO上市|京東物流不只做物流 毛利率三年躍升8% 強大護城河 自動化系統拋離對手

    2月16日,京東物流披露招股書,擬在港交所上市。這是繼京東健康(06618)、京東數科之後,京東集團(09618)分拆出來的第三間「京東系」上市公司。作為京東的附屬公司,很多人以為京東物流只服務於京東商城,只給京東的商家提供物流和配送服務。事實上,京東物流早在2017年4月就獨立營運,而且開始全面對外開放,走出去拓展新業務。

    撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料庫、京東物流招股書

    而根據招股書資料,京東物流的外部客戶收入佔比不斷提升,從2018年的29.9%、2019年的38.4%,提升至2020年前九個月的43.4%,可見今時今日的京東物流,即使對母公司的依賴也愈來愈少。

    雖然京東在近年均錄得虧損,但公司的收入卻不斷遞增,每年維持30%以上的增速,且增速在加快。

    而且毛利方面也出現大躍進,2018年,京東物流的毛利潤是10.8億元;毛利率只有2.9%,基本無錢可賺,虧損是必然的。2019年,毛利潤增加到34.3億元;毛利率提升至6.9%,有了賺錢的可能。2020年前三季度,毛利潤直接飆升至54.2億元;毛利率達到10.9%。

    毛利率從2.9%到10.9%的過程中,京東物流發生了甚麼事?

    根據京東物流的招股書,毛利率的增長主要是由於規模經濟及運營效率提高,以及與新冠肺炎有關的政府補助計劃,以及減免社會保險基金。這個情況與2019年的美團(03690)不盡相似,當年美團轉虧為盈的原因正是補貼及稅項優惠。

    不過即使扣除了補貼,京東物流的淨虧損仍然在收窄。

    【新股上市】京東物流不只做物流 毛利率三年躍升8% 強大護城河 自動化系統拋離對手

    一體化供應鏈服務

    另一個大家對京東物流的誤解,就是以為公司只提供常規的物流服務,如果按客戶類別,可以將京東物流分成兩大塊:一體化供應鏈客戶服務收入、其他客戶收入。

    根據京東物流的說法,公司是一間「供應鏈解決方案和物流服務的供應商」,所以說公司只做物流,未免太看輕京東物流。

    一體化供應鏈服務,聽起來有點複雜,其實只是外包物流服務的一個細分市場,是一種更先進的物流服務類型,除了常規的物流服務外,它還包括快遞、整車運輸、最後一公里配送、倉儲、上門安裝和售後等服務,類似於「全包式」、「一站式」的服務,滿足客戶的全方位需求。

    而且,這部分的客戶收入,一直佔京東物流總收入超過70%,而且收入增速不斷提升,一體化供應鏈在2019年的增速是22.5%;2020年前三季度提升至33.8%。

    這項收入快速增加的原因有兩個:一是接受這種服務類型的客戶數量增加了,從2019年前三季度的36,671名,增加至2020年前三季度的46,083名;二是每個客戶貢獻的收入增加了,從21.4萬元增加至24.2萬元。

    也就是說,京東物流賺的是供應鏈服務的錢,而不僅是物流服務的錢。而且,一體化供應鏈服務也大有發展空間。

    根據招股書內的灼識諮詢,中國擁有全球最大的物流市場,預計到2020年,內地物流總支出將達到14.8萬億元。

    但是,即使中國市場規模很大,但物流市場的效率仍然低於發達國家。這是因為冗餘的物流環節降低了效率。為了減少冗餘,需要通過提供一體化解決方案而非單一的物流服務來減少冗餘,提高整體物流效率,並提供大量機會。

    【新股上市】京東物流不只做物流 毛利率三年躍升8% 強大護城河 自動化系統拋離對手
    京東物流的智能物流系統:
    1.分揀;
    2.貨到人揀選;
    3.密集存儲系統;
    4.無人配送。
    (京東物流招股書圖片)

    京東的高速配送

    一直以來,京東物流讓內地民眾最大的印象就是快,不少網民指出,京東快遞體驗較其他物流好,貨件次日即到達,有時甚至上午買,下午就到,在市區速度更快。

    當然,這個快的背後,是京東一整套的管理體系和技術支撐,讓消費者在京東購物,徹底實現從下單到配送的全流程無人化。

    2017年,京東物流在上海啟動首座完全無人操作的亞洲一號大型智能倉庫,該倉庫整合多種類型的機器人、智能設備及自主開發的倉儲控制系統,實現了高效的多設備協同操作及全流程無人作業。

    2020年疫情期間,京東在供應鍊和物流方面的優勢迅速得到了放大。當民生物資通道被疫情切斷,人們發現,京東物流竟可以在全國範圍內快速調動物資,第一時間配送至前線。快速調動物資不是所有公司都做到,卻是京東物流最大的護城河。亦因為疫情讓京東物流生意大增。

    在2020年很多行業受疫情衝擊的背景下,京東物流的各項財務指標卻是正向增長的。

    但京東物流的挑戰也不是沒有的,首先就是能否扭虧為盈,雖然京東物流的收入有增長,虧損亦不斷收窄,但問題是隨著規模愈大,人工成本會愈來愈大,而且之後預期政府的補貼只會愈來愈少,究竟如何把營運成本控制在合理水平?相當考驗管理團隊的戰略定力、執行力。

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