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第4季度築底反彈 外資重臨可期待

投資

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本週消息面偏好,美國通脹較預期溫和,債息及美元同步回落,投資者相信這輪加息週期完結,樂觀者估計美國聯邦儲備局明年6月開始減息,這對中港投資氣氛絕對有利。內地經濟漸穩,雖然10月固定投資增幅仍弱,但零售銷售卻大增7.6%,較預期好,反映經濟增長的質素正在改善,兼且呈現動力。

這一年,中港兩地疫後復常,經濟有所反彈,惟股市表現卻遠遠落後於歐美日韓等股市,反映外資投資偏好的轉變。
特別是遇著中美激烈競爭、內地經濟處結構性轉型的陣痛階段及香港經濟受累於高利率的環境,中港股市的風險與回報,就顯得並不吸引。
期內,比亞迪股份(01211)遭「股神」畢菲特減持、騰訊控股(00700)被南非大股東減持及阿里巴巴(09988)為軟銀所沽等情況,加深投資者的價值疑慮,惟低迷的股市也在不斷消化外資流走的壓力,結果是造就恒生指數、恒生科技指數低於過去五年平均的估值水平。

逐利是資本的天性

香港是開放型細小經濟體,資金來去自如,外資離去不是新鮮事。

重要的是,它們是否會永不回歸,金管局早前再次舉辦金融峰會,盛況不減,不同地區的主要金融機構,逾90位核心、頂級的領導人物出席,可見香港作為能連通內地的國際金融中心,其獨特優勢並無根本改變。
逐利是資本的天性,只要港股風險回報再次吸引,外資肯定會重臨港股,而這個窗口正在打開。

自2018年時任美國總統特朗普打響貿易戰第一槍,中美關係每況愈下,至今年初間疑似間諜汽球事年,把中美關係推至極低點,讓世界擔心大國正朝向軍事衝突的邊緣。

幸好,中美雙方同時認識到大國關係須重回正軌,因此即使國內政治氛圍繃緊,中美高層均持續地頻繁互動,向世界釋出中美關係回暖的訊號,而三藩市的習拜會正是中美新關係的見証地。投資界將很快意識到中美是競爭對手、也是合作夥伴的新大國關係,這會為市場帶來暖風及年底升市的契機。

此外,文首提到的美國利率見頂的宏觀經濟變化,也是推動港股的重要助燃劑,當利率、匯率趨勢更加明朗,市場估值將成為投資者首要的考慮,而港股的優勢就更明顯。看一看近期剛公布半年業績的領展房產基金(00823),股價已突破三個月高位,可知利率變化對其影響至大。

特別是美國10年長債息,已由高位回落近半厘,而目前領展市賬率僅0.5倍,息厘卻達7厘,以其優質的民生零售商場、停車場及海外投資物業組合,投資前景及估值就變得吸引,資金遂積極吸納,當中肯定有外資的身影。

總的來說,經過近一年的調整,恒指觸底回升的機會在提升。這不只是簡單的年底粉飾,更可能是一次小型升浪。

恒指年初至今累跌近一成,實在跑輸得過分,當地緣政治、利率及內地經濟趨向明朗,資金重新配置於中港股市,將是非常合理的選擇。

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撰文:陳錦興