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經一解密|拆解熊市追渣沽策略

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《重演2008年悲劇?》

美股熊市反覆向下,分析下半年前景時須看兩個因素:美股主要企業盈利表現及縮表帶來的影響。美股雖然持續向下,但估值仍較昂貴,今季的盈利表現及展望,將主導市場下半年的氣氛,以及對衰退的憂慮加劇。

若看美股的歷史熊市表現,標普500指數仍較大下跌空間。市場一般會用市盈率,衡量股價便宜或昂貴;按照這個標準,在過去兩年,整個美股都十分昂貴,主因貨幣政策寬鬆,大量熱錢流入市場。

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有指,美股今年的走勢與2008年很相似。還有更誇張的是,把1916至1929年期間的行情與2000至2022年進行對比。

聯儲局於5月初決定加息半厘,符合市場預期。但在縮減資產負債表(縮表)方面,表態不及4月市場預期的鷹派。

6月1日起,聯儲局以每月475億美元的步伐縮表,將於三個月以內,逐步提高縮表上限每月950億美元。

在過渡期的三個月內,縮表屬於被動縮表,即到期不續約;由9月1日起便轉為主動縮表,將直接出售國債和按揭抵押貸款證券(MBS)。市場此前預計,5月開始主動縮表。

歷史上,聯儲局採用縮表的次數比加息少很多,也許是局方深諳其道,必須謹慎對待縮表。

20世紀以來,聯儲局經歷了八次縮表;僅計算上世紀70年代後,聯儲局僅縮表三次,加息則多達七次。

在縮表週期中,全球都發生了重大危機。例如,1978年的石油危機、2000年科網股爆破、2018年的中美貿易戰(導致A股「股災」、美股多個季度下跌)。

這並非為了說明縮表與危機的必然關係,而是反映在市場流動性緊張下,一旦出現「黑天鵝」、甚至只是「灰犀牛」,對股市 ……

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