經濟復甦只是假象 契媽預言9月收水 科技股即將發 「死人財」

經濟復甦只是假象 契媽預言9月收水 科技股即將發 「死人財」

投資

上週,美國參議院通過價值12,000億美元的跨黨派基建法案,美國經濟復甦之路不如預期。需要再次注入強大的推助力,有指這項投資計畫將有所助益。Cathie Wood認為下一步會做的,就是聯儲局減慢買債(tapering)。

撰文:經一編輯部|圖片:unsplash

人稱「契媽」的Cathie Wood在上週末發表影片,內容提及美國經濟、市場的前景。

為了扶持被疫情打擊的美國經濟,聯儲局目前每月收購1,200億美元的美國國庫債券及抵押貸款債券(MBS),針對此類貨幣政策,Cathie Wood認為tapering最快在9月就會進行,她提到以下的觀點。

首先,美國的廣義貨幣(M2)供應年增率持續放緩,由2月最高點是27%,降低至6月約12%,雖然從高峰下滑,但仍然高於長期平均值7.1%來看屬高位(見圖表一)。

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(圖片來源:聯邦儲備局)

而且聯儲局主席鮑威爾曾表示,Tapering的觸發需要經濟取得進一步實質性進展,才會進行。

根據7月份數據,7月美國非農新增就業人數超過94萬人,創下近一年來新高;而失業率也自6月的5.9%大幅下降至5.4%,為去年疫情爆發以來最低。

雖然仍遠高於疫情前的水準,但數字仍優於市場預期,顯示勞動市場正逐漸復甦。

購買力蠶食

除此之外,申請失業救濟金的人數亦愈來愈少(見圖表二),截至7月更有26個州提前終止失業救濟金,反映就業情況理想。

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(圖片來源:聯邦儲備局)

Cathie Wood亦提到,小型企業樂觀指數(Small Business Optimism Index,簡稱:NFIB)由年初開始逐步上升,預計他們會持續招聘,有利就業市場(見圖表三)。

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(圖片來源:全美獨立企業聯盟)

失業人數下降,可說是鮑威爾口中所言的實質性進展,因此9月開始減慢買債是合情合理。

「工薪族正在失去購買力,現在價格上漲、供應鏈問題以及基數效應有關證據表明這一點。」Cathie Wood道。

比較失業率的下降幅度,以及美國居民消費物價指數(CPI)的上漲幅度,購買力的蠶食可以說是顯而易見。

「失業率從5.9%降至到5.4%,加上平均每小時工資按月提升0.4%,高於預期0.3%,的確強勁復甦,但復甦速度比CPI的上漲速度要慢,8月份CPI是5.4%,按年可是上漲了4.2%。」

基於這個原因,Cathie Wood預計最快要去到2023年才能加息。

需求減少卻重複下單

經濟雖然看起來好了,但Cathie Wood提到,目前人們對消費商品的需求下降,但生產商卻在補貨,形成了重複下單(overbooking)。

「我們現在看到這種情況發生在房地產市場和汽車市場,正出現庫存混亂。」Cathie Wood提到,很多人認為原材料出現短缺,是影響消費商品銷量的關鍵,但其實需求下降才是主因。

以美國汽車市場為例,市場本預期7月份的汽車銷量能達到1,540萬輛,這個預期已考慮船舶短缺導致運輸產生的問題,最後的銷量卻只有1,475萬輛。

「我心裏想,我記得4月的1,850萬輛銷售高峰,現在重新下降到1,475萬輛,降幅達20%,這是一個明顯下跌。」

主流看法會認為這是芯片短缺所致,但Cathie Wood提到通用汽車(General Motors,美股代號:GM)卻最近下調盈利預測,「他們應該已經預期自己的零組件可以拿到多少,也就是說,問題可能出在需求面。」

二手車市場的數字,可盡一步引證需求下降的事實,Cathie Wood引用The Manheim Index的二手車價格,數字顯示價格在過去八週內下降了,過去兩週更出現自去年秋季以來的最大跌幅見(見圖表四)。

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(圖片來源:Manheim)

另外, Manheim網站亦提到汽車貸款信貸正在惡化,「這告訴我們汽車行業正在減弱,這大原因是需求方面出事,因為我們談論的是二手車銷售。」

房地產市場市場也出現需求下降,新房屋銷售在2020年8月達到頂峰,銷售為97.7萬間,在最新報告中下降了30%至67.6間。另外,二手房屋銷售在10月達到頂峰,為673萬間,並已降至586萬間,下降幅度相當明顯。

木材價格從高位1,711元跌至538元,自5月見頂以來已下跌65%至70%,影響通脹較大的石油,近期也出現較為明顯修正。

反映的是生產商之前拼命生產,扯高原料價格,他們大多是提早購入了原料,甚至買得太多,導致重複下單,企業看到自己的庫存確實在減少,就開始補庫存。

重複下單由終端市場蔓延到上游原物料,所以在需求下降的情況下,目前生產商例如通用汽車意識到市場需求不多,減少買入原料,使價格下滑。

「接下來幾個月或許可以看到更多跡象。」Cathie Wood指。

生產亦少了,第二季存貨只有下降沒有增加,導致美國第二季度經濟增長已經遠遜於市場預期,僅為6.5%;而市場原本預期增速將達到8.5%。

在部分疫情受惠公司的股價,可以體驗到需求下降、重複下單的劣勢,例如生活用品生產商高樂氏(Clorox,美股代號:CLX ),股價在 2020年8月就見高點。

「如果是這樣,那麼低利率可能會維持較長的時間,這對科技股是有利的。」

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