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    航運股接連報喜 中遠海控盈利倍增 迎來價值重估 股價望再升30%

    航運股接連報喜 中遠海控盈利倍增 迎來價值重估 股價望再升30%

    疫情後航運業復甦勢頭明顯,全球集裝箱運力排行第三位的中遠海控(01919)自然受惠,去年業績令市場眼前一亮,股價隨日彈升,拋離不少大行目標。「盈喜」一個接一個,大有機會再迎來價值重估。

    撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室圖片、iStock

    中遠海控,前稱中國遠洋,於2005年6月來港上市掛牌,兩年後回歸上海A股市場。2015年,國務院批准中國海運集團總公司併入中國遠洋。翌年兩大航運央企中遠集團及中海集團整合,中遠海控的集裝箱運力躍升至全球第四位。2017年,中遠海控再下一城,收購全球第七大的東方海外,令全球排名晉升至第三位,市場地位得以進一步鞏固。

    集團目前透過中遠海運集運及旗下東方海外國際,經營國際、內地海上集裝箱航運、乾散貨航運、集裝箱碼頭管理及運營和集裝箱租賃業務,並提供物流服務。旗下集裝箱航運部門從事跨太平洋、亞歐、亞洲區內和其他國際航線的貨物運輸業務;碼頭營運與投資部門則經營和管理港口。

    目前經營274條國際航線、58條中國沿海航線及88條珠江三角洲和長江支線,經營船隊在全球約105個國家和地區的356個港口營運。

    營運數據表現理想

    集團於3月派發成績表前已發「盈喜」,業績亦未有令市場失望,2020年持續經營業務收入達1,712.58億元人民幣,按年增長13.7%。純利99.27億元人民幣,上升48.3%;若單計持續經營業務,期內純利升幅達6.3倍。雖然末期息欠奉,但建議向股東以資本公積金每10股轉增3股。

    去年集運業務完成貨運量達2,634.4萬標準箱,增加2.35%;若以地區域分,則以亞洲區佔比最重(見圖表一)。

    航運股接連報喜 中遠海控盈利倍增 迎來價值重估 股價望再升30%

    其中,中遠海運集運完成貨運量1,888萬標準箱,增長0.52%;東方海外完成貨運量746萬標準箱,上升7.3%。

    截至2020年底,集團經營的集裝箱船隊規模536艘及307.3萬標準箱;至於中遠海運港口在全球36個港口經營210個集裝箱泊位,總設計年處理能力達1.36億標準箱。

    交銀國際認為,中遠海控去年毛利率顯著擴張3.9個百分點,至14.1%,主要受惠航程成本下降。預期短期內主要航線的供需仍良好,現貨價格會在較高水平波動。

    集團進行的跨太平洋合同談判中達成的固定費較預期理想,對今年收入增長會有支持作用,故此將目標價調高至11.4元(見圖表二)。

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    去年業績公布不久,集團再發「盈喜」,預期截至今年3月底止,首季淨利潤達154.5億元人民幣,按年大升近52倍。集團解釋,集裝箱航運市場持續向好,期內中國出口集裝箱運價綜合指數(CCFI)均值為1,960.99點,按年增長113.33%,較去年第四季則增加53.8%。期內繼續通過增運力、保供箱、提服務等措施全力保障全球運輸服務,實現量價齊升。

    中金料次季續有驚喜

    雖然再有「盈喜」,但大行看法仍存分歧。美銀指出,中遠海控首季淨利潤相當於去年第四季的兩倍,高出該行預期。

    美銀續稱,隨蘇彝士運河堵塞事件已得到紓緩,相信目前運費高企的情況難以持續。該行維持中遠海控「跑輸大市」評級,但目標價由8元,上調至9.2元。

    中金則指出,受到運費帶動,中遠海控首季淨利潤預告不單只較2020年全年水平要高,亦高出該行預期。雖然春節後運費出現回落,但貨量已見恢復;再加上傳統合約談判簽約期間,正藉蘇彝士運河堵塞事件,運力及集裝箱再度緊張,令CCFI踏入4月初已止跌回升。

    基於運費體現及調整存在滯後性,故可預期今年第二季整體運費會維持高位,盈利水平會有保障,甚至有機會較首季更理想。

    另外,目前航運企業的戰略重點,已由市場分額轉向盈利及現金流,行業的投入資本回報率已見底回升,而賺取的現金大部分會用於減債,藉此優化資產負表。市場上新船訂單規模偏低,預期2021年及2022年新船供給增速只有分別3.7%及2.9%,供給面成為支持運費另一因素。

    中金將集團今明、兩年盈利預測分別上調71%及28%,至405.33億及201.96億元人民幣。中金給予集團「跑贏行業」評級,目標價調高至16.75元,相當於2022年預測市盈率5.5倍。

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