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    唔怕唔夠單 只驚做唔切!藥明生物PE咁高仲有冇得升?|洪龍荃

    唔怕唔夠單 只驚做唔切!藥明生物PE咁高仲有冇得升?|洪龍荃

    大醫療一直是筆者的重點投資範疇,其中包括創新藥、醫療器械及藥物研發外包(CXO)。

    撰文:洪龍荃| 圖片:iStock

    筆者一直深信這些領域内的龍頭公司,正處於黃金賽道高速發展期。譬如以CXO公司為例,中國藥企不斷加大在創新藥的研發投入,伴隨著產業轉移,內地CXO行業有望享受至少10年的黃金發展期,其中筆者的重點投資對象為生物藥研發龍頭藥明生物(02269)。

    筆者早前參與了藥明生物的「創新賦能•完美執行•擁抱CMO元年」主題開放日,其中公司CEO陳智勝博士將公司的商業模式、護城河及發展重點一一講述出來,讓投資者對公司的未來發展更具信心。

    外包行業加速發展

    其中,陳博士提到年初投行摩根士丹利發布了全球生物藥CDMO報告,總結出來的結論是生物藥的外包行業是在加速發展,平均增速高達25%。原因是以下數點:

    (一)創新藥投資研發投資在不斷增加;

    (二)CXO公司具備特定專業能力,能以較低成本和更具效率的方式去研發新藥;

    (三)合理分配產能,降低產能閒置風險等。

    唔怕唔夠單 只驚做唔切!藥明生物PE咁高仲有冇得升?|洪龍荃
    (圖片來源:iStock)

    最大的挑戰不是訂單不足

    藥明生物正處黃金賽道,公司有信心未來數年取得行業2倍或以上的增速;未來最大的挑戰不是訂單不足,而是擔心產能不足未能滿足客戶需求。

    藥明生物競爭力強主要是體現在以下方面,包括一體化服務、臨床前開發能力、技術能力、產率、規模、質量及價格。

    因篇幅所限,筆者將特別重點分享其技術能力,藥明生物的一次性技術已做到全球領先,他們只用一次性高密度聚乙烯反應袋,此技術在新產能上已達到全球44%的市場分額。

    生產技術的先進水平直接影響著產能高低,行業正從使用不鏽鋼反應罐,紛紛轉型至一次性高密度聚乙烯反應袋,而藥明生物正是10年前已率先部署相關技術。

    細胞反應器是一種生物設備,為細胞培養提供一個適宜的生長環境,使之快速增長並形成所需的生物組織製品。

    簡單而言,投資者可以將細胞反應器想象成讀者平常煮菜的鍋,過往使用不鏽鋼反應罐,每次使用完便要重新清潔滅菌,耗費不少時間。

    但是現時一次性反應器技術,便等於在鍋内加裝了一次性塑料袋,一旦用完便可直接扔掉,令整個生產過程週轉更快,產能更高。

    PE高得有道理

    目前藥明生物的市盈率(PE)看來很高,但一方面,這是市場願意給其增長迅速的價值;另外市場也在預期其未來盈利,有機會隨著藥物產品上市而大大提升。

    現在藥明90%的收入來自服務,靠提供服務賺取利潤;另外10%是靠知識產權里程碑付款賺取的。里程碑付款這一部分的收入,去年已達到9,000多萬美元,預期今年將逾1億美元。

    今年應是藥明生物首年獲得銷售提成,估計年底前將有一至兩個產品上市。

    截至5月31日,藥明生物的研發儲備已超過了400個項目,大概有29個屬於三期臨床項目,假設最終成功率為60%至70%,未來數年藥明將會有20多個產品上市,帶來數以億元的收入,而這些收入基本上直接等於淨利潤,未來貢獻可期。

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