農夫山泉上市 入場費4,343元 招股期至8月28日 IPO文件解構 千億孖展即將用完?

農夫山泉上市 入場費4,343元 招股期至8月28日 IPO文件解構 千億孖展即將用完?

農夫山泉(09633)上市定於9月8日!招股期由即日至8月28日(星期五)中午12時,招股價介乎19.5元至21.5元,農夫山泉一手200股,入場費約4,343元,以定價中位數20.5元兼不行使超額配股權計,預計總共集資額為77.6億元。身為國内名牌「水中茅台」,加上獲得「首日爆升保證」的摩根士丹利擔任保薦人,農夫山泉上市要達到集資額78億元可謂輕而易舉。

撰文:經一編輯部|圖片:農夫山泉招股書

本次公開發售約3.88億股,佔公司總股本約3.6%,以定價中位數20.5元計,公司市值約爲2,214億元,以上年度面收益總額49.57億元計算,公司的市盈率約40倍。綜合報道,各大券商共預留超過1,000億元供認購新股,其中約500億元在招股首半日已經獲得預留。

這次農夫山泉上市,找來了中金公司及摩根士丹利為聯合保薦人,摩根士丹利的過去保薦成績優異,7月頭上市的歐康維視生物-B(01477)暗盤抽升兩倍相信投資者都仍歷歷在目,其實年内上市的沛嘉醫療-B(09996),康方生物-B(09926)及海吉亞醫療(06078)首日都有超過40%的升幅,升幅分別為68%,50%及41%,而中金公司的保薦往績同樣不俗,至少在今年3次IPO保薦中所有股份首日都上升,其中獨家保薦的祖龍娛樂(09990)首日更升75%。

農夫山泉上市 集資用途

  1. 約25%,或1,942百萬港元將用於品牌建設工作;
  2. 約25%,或1,942百萬港元將用於購買冰箱、暖櫃及智能終端零售設備等設備,
    以提升銷售能力;
  3. 約20%,或1,553百萬港元將用於新增產能所需的資本開支;
  4. 約10%,或777百萬港元將用於加強業務運營基礎能力建設;
  5. 約10%,或777百萬港元將用於償還銀行貸款;及
  6. 約10%,或777百萬港元將用於補充流動資金和其他一般企業用途。

農夫山泉 飲用水龍頭

談回公司本身,農夫山泉是中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業,公司的主要產品為覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等。根據弗若斯特沙利文報告,2012年至2019年間,公司連續八年保持中國包裝飲用水市場佔有率第一的領導地位。

以2019年零售額計,農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於中國市場前三位。2017年、2018年及2019年,公司的飲料產品的收益佔總收益的佔比分別為41.1%、40.5%、38.8%、42.4%。

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農夫山泉產品市佔率高。

 

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農夫山泉毛利同樣高。

2017年至2019年在全球收益超過十億美元的已上市軟飲料(soft drink)企業中,農夫山泉的收益增速位列第一。2017年至2018年及2018年至2019年之間,公司的收益按年分別增長17.1%及17.3%。遠高於同期同業的5%及6.6%的增速以及全球軟飲料行業2.7%及3.4%的增速。

農夫山泉 多品牌戰略

農夫山泉實行多品牌戰略,公司通過多樣化的營銷手段向消費者傳遞公司品牌的精神和主張,例如「我們不生產水,我們只是大自然的搬運工」、「你每喝一瓶農夫山泉,就為貧困山區孩子捐出一分錢」、「農夫果園,喝前搖一搖!」。

以上3次的宣傳都在國内得到極大回響,甚至彎道超車超越以前的飲品業的霸主娃哈哈及康師傅,甚至現時穩坐國内飲品第一的品牌。農夫山泉廣告案例堪稱「教科書式經典案例」,往日的行業龍頭娃哈哈只能退居二線,樽裝水多年來維持在1元的零售價不變,而農夫山泉卻能夠實現量價齊升,其中更有一款高端產品,一樽750毫升「長白山充氣礦泉水」的價格為45元,比大部分入口貴價水還貴,但仍然有價有市。

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農夫山泉旗下品牌東方樹葉。

農夫山泉收入穩步向上

自2017年至2019年,農夫山泉的總收益顯著增長,由2017年的175億元人民幣增長至2018年的人民幣205億元人民幣,並進一步增長至2019年的人民幣240億元人民幣,複合年增長率為17.2%。

受COVID-19疫情影響,農夫山泉的總收益按年減少12.6%,從2019年首五個月總收益99.1億元人民幣跌至86.6億元人民幣,净利率亦從2019年首五個月的23.8%跌至2020年首五個月的22.3%,此前3個完整財政年度的淨利潤率分別為19.4%、17.6%、20.6%。

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農夫山泉收入穩步向上。

農夫山泉賣水毛利高

農夫山泉的名字令人聯想到礦泉水,但其實一般港人熟悉的紅色瓶裝水並不是礦泉水,而是「天然水」,水源取自湖水、水庫水和山泉水,僅含有少量的礦物質,水的來源廣泛,成本不高。

根據公司上市文件數據顯示,農夫山泉原材料中,水成本基本僅僅為0.6%,瓶身PET材料及標籤等材料總收益佔比為27.6%,人工製造費用佔比為10.6%。以一瓶農夫山泉出廠價為1元計算,水的成本為6仙,農夫山泉的毛利為0.55元。

截至2020年頭五個月及2019年頭五個月的成本毛利上升,包裝飲用水產品的毛利率由2019頭五個月的60.9%增加至截至2020年頭五個月的62.8%,主要是由於PET平均採購價格由每噸7,283元人民幣下降18.0%至5,975元人民幣,但同時毛利率較低的中大規格包裝飲用水產品銷售佔比的增加,部分抵銷了毛利率的增加。

 

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農夫山泉樽裝水毛利高。
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農夫山泉旗艦樽裝水。
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農夫山泉財務報表。

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