金寶湯押注零食市場!隨時有驚喜 股價目標睇呢個位

金寶湯押注零食市場!隨時有驚喜 股價目標睇呢個位

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有過百年歷史的美國食品品牌,通常都有一個共通點,便是包裝設計簡單而鮮明,單以顏色配搭便能讓消費者識別。例如全球最大罐頭湯生產商金寶湯(Campbell Soup Co.,美股代號:CPB),只要看見其經典的紅白罐身,已即時在腦中浮現出字母湯及忌廉雞湯。不過,近年集團進行重大改革,冀透過擴展零食市場,令業務再創高峰。

撰文:Smart ED編輯部 | 圖片:新傳媒資料室

金寶湯始於1869年

金寶湯起源於1869年,賣水果的Joseph Campbell和製作冰箱的Abraham Anderson合作於新澤西州肯頓設廠,生產番茄、蔬菜及免治肉類等罐頭食品。 1876年兩人拆夥,Campbell買下對方股權,其後與Arthur Dorrance 合組新公司Jos. Campbell Preserve Company。 1894年Campbell退下火線,Dorrance接掌公司話事權後,引薦其外甥John T. Dorrance加入。 在美國麻省理工學院(MIT)及德國格丁根大學(University of Göttingen)分別取得科學學士及哲學博士學位的John T. Dorrance,本身為一位化學家,加入公司後隨即發明出水份減半的濃縮湯罐頭,當時口味只有五款,主打蕃茄湯。 金寶湯罐頭最初期是以橙色及藍色為主。

1898年,金寶湯其中一名高層Herberton Williams,眼見康奈爾大學(Cornell University)足球隊的紅白色隊衣相當搶眼醒神,便建議公司轉為採用紅玉髓色及白色作為罐頭的主調。

核心業務停滯不前

1900年,金寶湯於巴黎博覽會中贏得金獎,金牌標誌當時便成為罐頭招紙上另一標記。 John T. Dorrance其後向Campbell家族購入公司控股權,並於1922年易名Campbell Soup Company。 二戰後,公司開始作多元化發展,透過連番收購將業務拓展至果汁、急凍食品、烘焙食品及糖果等;與此同時,在多渠道作大量宣傳以刺激銷量。 1948年收購了蔬菜汁品牌V8後,便曾經請來後來成為美國總統的列根出任產品代言人。

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Better-for-you概念

近年飲食健康已成為消費者購買商品的重要考慮之一,不少美國食品巨企四出尋找合適對象收購,希望在健康食品領域分一杯羹。 金寶湯面對核心業務表現停滯不前,亦不例外地選擇加入零食戰;於2017年作出成立以來最大規模的收購行動,提出以每股現金50美元,相當於總代價48.7億美元,收購第五大健康零食生產商 Snyder’s-Lance,藉此進一步擴大零食業務版圖,尤其是Better-for-you概念的高增長食品市場,希望為業績注入新動力。

總部設於北卡羅萊納州夏洛特的Snyder’s-Lance,以生產椒鹽捲餅(pretzels)、薯片及餅乾聞名,旗下品牌包括Lance、Snyder’s of Hanover、Kettle Brand、Pop Secret、Late July、Cape Cod及Emerald等。 金寶湯的如意算盤,是藉 Snyder’s-Lance的品牌組合與本身Pepperidge Farm產生互補作用,並為成本帶來協同效益;惟高價收購令負債急增,金寶湯為未來幾年降低負債比率提供有利條件,需要暫停回購股份以壯大自由現金流,同時開始重新評估發展策略,將部分非核心業務剝離,套現減債。

密密出售套現減債

2019年4月,金寶湯以5.1億美元代價,將新鮮食品品牌Bolthouse Farms出售予私募投資公司Butterfly Equity,標誌著公司全面撤出新鮮食品市場。 7月又以3億美元代價,將丹麥藍罐曲奇生產商Kelsen Group轉讓予意大利糖果商Ferrero International S.A.;不足一個月後,再以22億美元,將有150年歷史的澳洲最大餅乾品牌Arnott’s出售予私募投資公司KKR。 KKR同時收購金寶湯在馬來西亞、印尼和澳洲的生產業務,以獲得Campbell、Swanson、V8、Prego和Chunky的區域使用權,為期15年。 公司於9月以約8,000萬美元將歐洲薯片業務出售予CapVest Partners LLP旗下Valeo Foods。 金寶湯於12月初派季度成績表,雖然零食業務收入增長,但飲品及湯類等食品收入減少,拖累截至10月27日止第一季度淨銷售錄得按年減幅0.8%,至21.83億美元,略低過市場預期。

管理層對全年度展望維持不變,預測淨銷售按年倒退1%至增長1%;調整後除息稅前溢利增長介乎2%至4%;調整後每股攤薄盈利介乎2.5至2.55美元,相當於增長9%至11%。 盈利表現雖然好過市場預期,但主要受到節省成本效益所帶動,不少大行對前景仍有保留,擔心併購帶來的協同效益於未來一、兩年完全反映後,動力無而為繼。

不過,加皇資本認為,金寶湯將非核心業務相繼剝離,並眾焦零食業務發展,策略方向正確。中長線有利淨銷售回復低單位數增長軌道,並有信心今年度表現可為市場帶來驚喜。首次給予「跑贏大市」評級,目標價55美元。

期內毛利7.38億美元,增加1.6%;毛利率提升0.8個百分點,至33.8%;除息稅前溢利3.17億美元,倒退2.7%。 因為出售歐洲薯片業務而產生額外行政開支,首季度純利下跌14.4%,至1.66億美元;相當於每股攤薄盈利56美仙,減少6.6%。 撇除非經常性因素,調整後除息稅前溢利3.92億美元,上升5.6%。 調整後純利2.61億美元,上升8.7%;調整後每股攤薄盈利78美仙,增加9.8%,高好市場預期。

併購帶來協同效益

公司的節流計劃持續,首季度持續經營業務減省成本4,500萬美元,如計及併購Snyder’s-Lance所帶來的協同效益,至今減省成本達6.05億美元。 預計至2022年度止,總節省成本可達預期8.5億美元。

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