2021上半年倘遇黑天鵝 兩大情境勢走唔甩 李聲揚剖析為何英股較美股值博

2021上半年倘遇黑天鵝 兩大情境勢走唔甩 李聲揚剖析為何英股較美股值博

新冠肺炎2020年重挫全球經濟,多個主要經濟體陷入前所未見的衰退,當中以歐洲最為嚴峻。然而,股市卻愈升愈有,與實體經濟愈行愈遠。分析預計,全球經濟在2021年強勢反彈,華爾街更料「V型」反彈6.8%。讀者可能會問:經濟差之時,股市也能大升,那麼經濟好的時候,豈不是很大機會再升?環一證券投資研究部董事李聲揚並不同意以上說法。

撰文:經一編輯部 | 圖片:新傳媒資料室圖片

李聲揚甚或預計今年股市表現差過2020年,年結時整體會下跌。他解釋,市場憧憬未來一年經濟強勢反彈,但類似的樂觀情緒和利好因素已在股市反映出來,倒要慎防兩個風險。

上半年兩大風險

雖然全球經濟勢強勁反彈(見圖表六),但李聲揚提醒,要留意疫情的發展和美國息口走勢。

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疫情方面,據美國約翰霍普金斯大學數據顯示,截至上月30日,全球累計8,269萬人確診,181萬人死亡。英國於上月22日首次檢測到變種病毒,但市場未見太大憂慮,道指收市跌200點,標指僅跌7.7點。

李聲揚認為,如果疫情失控,將衝擊股市。他強調這與經濟活動和復甦環環相扣:一旦主要經濟體再次實施大規模封鎖措施,回到2020年年中的情況,經濟反彈的勢頭將減弱。

他稱,以目前的情況而言,即使出現了變種病毒,疫情尚在控制之內;加上疫苗相繼面世,相信上半年的疫情仍可控。

其次,就是美國的貨幣政策。聯儲局表明,現時接近零的息口會持續至2022年底,直至就業及通脹重回正軌,在此前都不會加息。

李聲揚承認,2021年加息的風險相當小,但仍要注意。他指出,低息環境支撐股票的高估值,若聯儲局有意在2022年上半年加息,估計今年年中會有風聲流出,而股市對此非常敏感,出現「驚定先」的跌市不足為奇。

另外,他補充,聯儲局實施了連串等同量化寬鬆(QE)的救市措施,可以留意美國通脹和長債息是否持續上升,需看聯儲局會否出手干預。

10年期債息被視為息口走勢的晴雨表,債息持續上升意味融資成本增加,預示市場料聯儲局將加息,股市沽壓較大。在過去半年,10年期債息已從2020年8月4日的低位0.5150厘,升至現時接近1厘的水平(見圖表七)。

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美股貴 新興市場料抬頭

投資界普遍認為,美股估值過高,甚至開始出現「泡沫化」的言論。「股神」畢菲特是「價值投資之父」Benjamin Graham的信徒,不買貴價股票是他其中一個投資原則。李聲揚亦採取類似的投資策略,發掘有潛質的二線股票。

他警告,「美股估值愈貴,愈危險」,不要押注全副身家於美股,應作分散投資。他建議,可投資日本、英國和東盟10國(尤其是印尼、馬來西亞和越南)的股票,購買不同基金、個別品牌或板塊的股票,例如消費股、奢侈品股。

英國疫情的陰霾未散,經濟或復甦得慢,為何仍值得投資其股市?李聲揚指出,英國股市在2020年的表現很差,估值非常低殘,但「脫歐」已入佳境,等同消除了其中一個不明朗因素。

自2016年英國「脫歐」公投以來,儘管英鎊持續疫弱,英國富時100指數仍升約7%,但遠遜於歐洲Stoxx 600指數的19%升幅;若以美元計價,英股更跌了7%,成為全球主要股市中表現最差的指數(見圖表八)。

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英股估值便宜吸引不少投資者,李聲揚認為值博率高:

正正因英國經濟反彈弱,市場對它的期望低,但倫敦仍是歐洲的金融中心,很多企業做環球生意,可博企業業績反彈。

法國金融服務公司Oddo BHF的分析員稱,英國富時100指數中,很多板塊的股票可受惠今年的經濟復甦,如佔富時100指數約40%的原材料、能源及金融股。投資銀行Liberum Capital的策略師看得也很牛,料英股未來兩年升50%。

至於為何看好東南亞股市,李聲揚解釋,東盟十國的年輕人口多、勞動力大,宜吼實當地的消費和地產股,「執到寶」的機會較大。再者,在中美角力之下,部分工廠撤出中國,遷至印尼和越南,小程度上開始取代中國,而且這些國家大多左右逢迎,不會押注貿易戰的其中一方。

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