BioNTech股價升到大行懷疑人生！狂升3倍未識停 係時候收割？
撰文：經一編輯部｜ 圖片：iStock
總部設於德國緬恩斯（Mainz）的BioNTech，由Ugur Sahin及其妻子Ozlem Tureci，於2008年共同創立。
兩人均為土耳其移民後裔，Sahin父親於二戰後移居德國，在福特車廠當外籍勞工；而 Tureci父親是一位醫生。
Sahin於科隆大學（University of Cologne）醫科畢業，之後到薩蘭大學附屬醫院（Saarland University Hospital）任教，結識了當時的醫科生Tureci。
兩人志趣相投，均醉心於醫療科學，尤其是腫瘤學研究。兩人的研發成就獲得德國著名投資者Struengmann孖生兄弟垂青，2001年出資支持，成立了生物科技公司Ganymed，開發癌症抗體。
2008年成立BioNTech，目標訂得更遠大，要為不同癌症患者度身訂造新一代免疫療法。而Ganymed其後以12.8億歐元代價，出售於日本藥廠安斯泰來（Astellas）。
BioNTech成立以來，一直主力做研發，尤其在信使核糖核酸（mRNA）技術上。
Sahin認為不同癌症患者的腫瘤細胞有其獨特遺傳記號，故不能千篇一律使用單一療法，應先分析腫瘤細胞的基因排序，再製造相應mRNA刺激人體免疫系統，達致最佳治療效果。
搶推疫苗 業績扭虧為盈
雖然成立以來，一直未有產品推出，但新藥管道已相當豐富，且有不少國際級藥廠及金主資助研發，如微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）創辦人蓋茨（Bill Gates）旗下基金便出資最多1億美元，研發利用mRNA技術製造愛滋病及結核病疫苗。
去年初，全球爆發新冠疫情；BioNTech臨危受命放下大部分癌症新藥研究，全力研發新冠疫苗，而所採用正是其強項mRNA技術。
Sahin將研發稱之為「光速計劃」（Project Lightspeed），由去年1月新冠病毒的基因排序向公眾公布，BioNTech迅即找來輝瑞（Pfizer，美股代號：PFE） 和復星醫藥（02196） 為合作夥伴，並進行大規模臨床測試，疫苗由零到推出市場應用，僅用了十個多月。
成績不單只令業界紛紛拍案叫絕，更加奠定了mRNA免疫療法的王者地位；並為深耕逾10年的BioNTech，帶來一桶又一桶金。
復必泰疫苗於去年12月初，在英國率先獲得緊急應用批准，推出市場不足一個月，全球訂單量驚人，令BioNTech去年業績扭虧為盈，賺1,519萬歐元；而去年首三季實際仍蝕3.51億歐元。
今年首季，疫苗的貢獻更見明顯。
截至3月底止，集團第一季收入20.48億歐元，按年大升近73倍，去年同期僅得2,770萬歐元；期內大賺11.28億歐元，去年同蝕5,340萬歐元。
截至今年5月6日止， BioNTech已供應全球4.5億劑疫苗，已簽訂今年內付運的訂單量約18億劑。
為應付龐大需求，公司已將今年疫苗產能目標，由原先25億劑調高至30億劑。而按目前已接的18億劑單量計，估算BioNTech應佔收入達124億歐元。
財政方面，手頭現金達8.91億歐元。資金充裕，BioNTech已提升今年研發開支預算到7.5億至8.5億歐元，以擴充及加快新藥管道發展，尤其癌症免疫療法。
去年參與疫苗競賽的藥廠不下百間，成功率先跑出的BioNTech名利雙收。
其股價於今年6月初曾經創出252.78美元新高，雖然之後走勢稍作回調，但計落過去半年及一年升幅仍分別高達一倍及三倍。
BioNTech累積龐大升幅，自然惹來質疑聲音。
研究機構Redburn Partners指出，縱使管理層調高展望預測，惟市場已充分反映；認為合理值僅146美元（見圖表），故現價已完全偏離，建議「沽售」。
券商Bryan, Garnier & Co.對BioNTech同樣有保留，認為即使全球對疫苗需求殷切；加上未來很大機會要接種加強劑，需求量有一定保障。
但現時估值來說，BioNTech再上升空間有限，所以將評級由「買入」降至「中性」，目標價206美元。
競爭升溫無礙先行優勢
除有大行唱淡之外，另一個令投資市場對BioNTech開始猶豫的原因，是疫苗競賽中落後的對手，研發已相繼步入衝線階段，意味市場將會有更多疫苗選擇。BioNTech可否繼續一枝獨秀成為疑問。
加皇資本相信，全球新冠疫苗於2022年有機會出現供過於求。不過，基於BioNTech是市場先行者；加上其疫苗保護效果較佳，未來幾年應可維持競爭優勢。
Canaccord Genuity則指出，BioNTech為應付不斷增加的訂單，正評估需要隨時進一步調整產能，包括在新興市場籌建新生產設施。
更值得留意是，強勁的現金流令BioNTech處於極佳位置，可全力推進旗下新藥管道的研發進程，尤其多項癌症免疫療法。
鑒於對其經營前景樂觀，故將目標價由130美元大幅上調至240美元，維持「買入」評級。
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