美股|GSK力谷研發兼分拆 股價年升29%望重奪疫苗王者地位 5大券商評價正面

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近期全城搶藥,必理痛成搶手貨,隨即想到於英、美兩地上市的藥廠葛蘭素史克(GlaxoSmithKline,美股代號:GSK)。作為疫情受惠股之一,雖然在全球疫苗競賽中落後同業,失了先機;但過去一年股價(英股)仍錄得約29%升幅,皆因其加強劑研發及分拆概念有睇頭。

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自新冠疫情爆發以來,各大藥廠及生物科技企業相繼踏上研發疫苗賽道,輝瑞(Pfizer,美股代號:PFE)、BioNTech(美股代號:BNTX )及莫德納(Moderna,美股代號:MRNA )最終憑mRNA技術跑出,成為大贏家。

新冠疫苗競賽大落後

而一向在疫苗市場擁有領導地位的葛蘭素史克,在新冠疫苗競賽中可說老貓燒鬚。

業績增長落後於贏家不在話下,更惹來對沖基金Elliott Management話事人Paul Singer評擊管理層對股東已失去誠信,促公司出售消費者保健部門以專注本業,並要求董事會加入更多藥業專才,茅頭直指消費品行業出身的首席執行官Emma Walmsley。

葛蘭素史克旗下消費者保健部門,其實是多年來綜合諾華(Novartis,美股代號:NOVN )及輝瑞部分業務的產物。擁有不少大家耳熟能詳的暢銷商品及品牌,例如舒適達(Sensodyne)牙膏、維他命及礦物質補充劑善存(Centrum)、感冒藥Theraflu,以至近期本港市民瘋搶的止痛藥必理痛(Panadol)。

英國消費用品巨頭聯合利華(Unilever,美股代號:UL)一直對該部門虎視眈眈,曾經多次提出收購;去年底再次出擊,提出以500億英鎊代價收歸旗下。

葛蘭素史克認為其作價過低,拒絕其收購建議,並繼續推進分拆計劃。

今年2月中落實剝離旗下消費者保健部門,宣布成立新公司Haleon在倫敦證券交易所獨立上市,同時會以預託股份形式在美國掛牌,預期可於7月成事;將成為歐洲過去20年來最大規模的分拆計劃。

作為葛蘭素史克及輝瑞的合資公司,Haleon產品組合相當多元化,涵蓋口腔保健、止痛、感冒、過敏、消化道保健,以及維生素、礦物質和營養補充品等。

Haleon於2014年收入為43億英鎊,2021年增加至95億英鎊,期間複合年均增長率達12%;同期經營現金溢利由8億英鎊增加至去年24億英鎊,複合年均增長率18%。

分拆令財務彈性大增

若觀察近年走勢, Haleon於2019至2021年收入的複合年均增長率僅4.4%,主要受到疫情影響。

管理層展望中期增長介乎4%至6%,並有信心透過強勁現金流入,淨負債對經調整經營現金溢利可由目前4倍,回落至3倍以下。回饋政策方面,預計派息比率介乎30%至50%。

值得留意的是,今次分拆計劃完成之前,消費者保健部門,將向葛蘭素史克及輝瑞分別派息超過70億及30億英鎊。

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